Останнім часом я задумався над дуже цікавою явищем — цей цикл криптовалютного ринку зовсім не схожий на попередні. Це не стосується цін, це зрозуміло кожному, а швидше змінюється сама якість екосистеми.

Я пройшов кілька циклів і можу відчути, коли настає аномальна атмосфера ведмедячого ринку. Зараз саме такий момент. У криптоспільноті все менше будівельників, у стрічках з’являються голоси розчарування, багато хто вирішує повністю покинути цю сферу. Один мій друг сказав дуже боляче: він зазначив, що у попередніх циклах ведмедя він ще наполегливо вчився, тестував нові застосунки, досліджував потенційно популярні напрямки. Але цього разу він майже не хоче торкатися цієї галузі. У мене теж таке відчуття.

Ці два роки були насичені подіями, які глибоко вразили багатьох. Минулого року створили мільйони нових гаманців — з однією метою: торгувати токенами на популярних платформах мемкоїнів. Тоді КОЛи шалено публікували скріншоти з прибутками у сотні та тисячі разів, залучаючи розсіяних інвесторів у крайній FOMO. І що ж у підсумку? Значна частина капіталу розсіяних інвесторів була просто висмоктана. Дані шокують: понад 99% мемкоїнів за 60–90 днів зникали без сліду, і лише небагатьом вдавалося заробити.

Потім був масштабний ліквідаційний сплеск — 1,66 мільйона трейдерів були знищені на суму понад 20 мільярдів доларів, що є найбільшим у історії крипти випадком ліквідації. Безліч гаманців було з нулями, багато хто назавжди покинув цю галузь. Я цілком розумію їхній вибір.

У цьому циклі розчарування розгорталося не лише у ведмедячому ринку, а у системному зборі: високий обіг капіталу з невеликою часткою у обігу, внутрішні особи, що зливають активи одразу після запуску, проекти, які після TGE просто лягають і не працюють. Довіра до крипторинку повністю зруйнована — всі думають, що всі намагаються обдурити їхні гроші.

Розсіяні інвестори покинули ринок, але цього разу ситуація інша. Раніше, коли розсіяні інвестори виходили, ринок опинявся у вакуумі, і ніхто не міг його заповнити. Цього разу — ні. Інституційні гравці підтримують ситуацію. Лише минулого року у США крипто ETF залучили чистий потік у 31,77 мільярда доларів, Бейлорд купив 24,7 мільярда доларів у біткоїнах, потоки у фізичні ETF на Ethereum зросли майже у 4 рази. Навіть зараз, коли розсіяні інвестори у паніці, чистий потік у ETF продовжує зростати.

ETF — це лише зовнішній шар, глибше — цікавіше. Голлівудські гіганти, такі як Goldman Sachs, JPMorgan, HSBC, Visa, підтримують проекти RWA, які щомісяця обробляють понад 9 трильйонів доларів токенізованих активів, Stripe та великі інвестиційні компанії створюють платіжні блокчейни, а деякі компанії видають на блокчейні реальні кредити на 22 мільярди доларів. Стейблкоїни вже мають понад 300 мільярдів доларів у капіталізації. Це реальні бізнеси великих інституцій, і компанії такого масштабу не вкладатимуть у галузь без потенціалу зростання у рази.

Дані на блокчейні також підтверджують цей перехід. Баланс на біржах у біткоїнах знизився до найнижчого рівня за два роки, і більша частина входів на біржі припадає на топ-10 гаманців. Головна історія цього циклу — розчарування розсіяних інвесторів і залучення капіталу інституцій. Влада у криптосфері перейшла до нових рук.

Коли розсіяні інвестори знову повернуться масово, їхній очікуваний ринок буде зовсім іншим — підтримуваний інституційним капіталом, з обсягами стабліконів у десятки трильйонів доларів, з протоколами, що живуть на реальних продуктах. Ці зміни вже відбуваються, і я буду тут, щоб спостерігати за цим процесом.