CITIC Securities: Continúa siendo optimista sobre la demanda de almacenamiento que supera las expectativas y la oferta que seguirá siendo insuficiente hasta la primera mitad de 2027

Según informa la APP de Zhitong Finance, recientemente CITIC Securities publicó un informe de investigación sobre la industria del almacenamiento, en el que menciona que desde febrero, el rendimiento y las previsiones de Kioxia superaron las expectativas, los precios de los contratos de NAND en el primer trimestre aumentaron, y que el fabricante nacional de módulos de almacenamiento, Beiwei Storage, publicó un anuncio de resultados de febrero a febrero que también superó las expectativas, lo que confirma que la tendencia de la industria del almacenamiento se mantiene en niveles elevados. La firma continúa siendo optimista respecto a la demanda de almacenamiento que supera las expectativas, y prevé que la oferta y la demanda del sector seguirán desequilibradas hasta la primera mitad de 2027. Las recomendaciones principales son para las empresas de módulos de almacenamiento con capacidad de explosión en resultados a corto plazo, los fabricantes originales de almacenamiento y las empresas de diseño cercanas a los fabricantes originales.

1. Revisión de precios en febrero de 2026 (Bloomberg, mercado de memoria flash CFM, TrendForce)

1. DRAM: tras un aumento significativo en enero, en febrero la subida de los precios spot y de los contratos de DRAM se desaceleró. Según Bloomberg, en febrero, los precios spot de las partículas principales variaron entre -3% y +12% respecto al mes anterior; los precios de los contratos DDR5-8Gb y DDR4-8Gb aumentaron un 4% y un 8%, respectivamente.

2. NAND Flash: en febrero, los precios continuaron aumentando rápidamente respecto al mes anterior, aunque con una tasa de crecimiento más contenida. Según Bloomberg, en febrero, los precios spot de las partículas principales variaron entre +10% y +26%, y los precios de los contratos aumentaron entre +37% y +67%.

3. Módulos: en febrero, los precios spot de las memorias DDR4/5 se mantuvieron estables respecto al mes anterior, los precios de los SSD variaron entre 0% y +13%, y el almacenamiento móvil entre +10% y +25%; los precios de los contratos de las memorias DDR5 aumentaron entre +4% y +18%, mientras que los de DDR4 permanecieron estables; los precios de los SSD aumentaron entre +6% y +18%. (Nota: debido a la gran volatilidad en los precios del mercado spot actual y a la reducción en los ciclos de negociación de los contratos, los precios del almacenamiento varían según las fuentes).

2. Perspectivas de precios (TrendForce, marzo de 2026)

1. DRAM: se estima que los precios de los contratos tradicionales de DRAM en el primer trimestre aumentarán entre un 90% y un 95% (sin ajustar); a finales de febrero, según medios coreanos sedaily, Samsung Electronics y SK Hynix notificaron a sus clientes que en el segundo trimestre de 2025 los precios de DRAM seguirán aumentando considerablemente; según un informe de “PCDIY!” en Taiwán, SK Hynix envió una notificación de aumento de precios tras el Año Nuevo chino, y los precios de las partículas DDR5 en el segundo trimestre de 2026 subirán un 40%.

2. NAND Flash: debido a la fuerte demanda de servidores AI y a un desequilibrio severo entre oferta y demanda, los fabricantes están muy dispuestos a subir precios, y se prevé que el aumento en los precios de los contratos en el primer trimestre alcance entre el 85% y el 90% (frente a una previsión previa del 55% al 60%).

3. Almacenamiento de nicho: en el caso del NOR Flash, las empresas taiwanesas están reduciendo progresivamente su capacidad de producción de NOR Flash de pequeña y mediana capacidad, lo que conducirá a una convergencia en la capacidad de producción y a una mejora en la oferta y la demanda. Se espera que el NOR Flash en la primera mitad de 2026 siga en tendencia alcista, con un aumento total en el primer trimestre superior al 20%, siendo mayor en las capacidades pequeñas y medianas. En cuanto al NAND Flash SLC, fabricantes extranjeros como Micron, Kioxia y Samsung están reduciendo su suministro, y se prevé que, ante la contracción de la oferta, los precios en la segunda mitad de 2026 puedan acercarse a los productos TLC/QLC principales.

3. Juicios de los fabricantes extranjeros sobre la demanda

SK Hynix: la compañía estima que en 2026, el crecimiento interanual en bits de DRAM será superior al 20%, y en bits de NAND entre el 15% y el 20% (alto en los dígitos de la adolescencia); el inventario de DRAM y NAND solo durará unas 4 semanas, y en 2026 no se podrá satisfacer completamente la demanda de todos los clientes.

SanDisk: la compañía prevé que en 2026, el crecimiento en bits de los centros de datos superará el 60%.

Kioxia: la compañía estima que la demanda de bits en el mercado de NAND crecerá a una tasa compuesta anual (CAGR) de aproximadamente el 20% a medio y largo plazo; los acuerdos con HyperScaler LTA ya se extienden hasta 2027-2028; la previsión de ingresos para el cuarto trimestre fiscal de 2025 (primer trimestre del calendario 2026) muestra un crecimiento intertrimestral del 55% al 72%, superando las expectativas del mercado.

4. Expectativas de resultados de los fabricantes nacionales de almacenamiento

Beiwei Storage: la compañía estima que en enero y febrero sus ingresos alcanzaron entre 4.0 y 4.5 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 340% al 395%; el beneficio neto atribuible a los accionistas en ese período fue de entre 1.5 y 1.8 mil millones de yuanes, un incremento del 922% al 1086% respecto al año anterior; el beneficio neto deducido de partidas no recurrentes fue de entre 1.35 y 1.6 mil millones de yuanes, y tras excluir los pagos en acciones, el beneficio neto atribuible a los accionistas fue de entre 1.53 y 1.83 mil millones de yuanes, superando las expectativas del mercado.

Factores de riesgo:

El CAPEX en IA de los CSP extranjeros no cumple con las expectativas; la demanda en la electrónica de consumo y otros downstream se debilita; los aumentos en los precios del almacenamiento no alcanzan las previsiones; la intensificación de la competencia en el sector; riesgos asociados a la innovación tecnológica; riesgos de fricciones comerciales internacionales, entre otros.

Estrategia de inversión:

Continuar siendo optimistas respecto a que la demanda de almacenamiento superará las expectativas, y que el desequilibrio entre oferta y demanda persistirá hasta la primera mitad de 2027. Las recomendaciones clave son: 1) empresas de módulos de almacenamiento, que tienen una fuerte capacidad de explosión en resultados a corto plazo; 2) empresas de diseño de almacenamiento, recomendando continuamente a los fabricantes originales y a las empresas de diseño cercanas a ellos.