Mengapa pasar saham memperkirakan perang Iran akan berlangsung selama 4 minggu, menurut kepala riset minyak Goldman

Dalam gelombang kampanye militer besar AS dan Israel terhadap Iran yang mengakibatkan kematian Pemimpin Tertinggi Ayatollah Ali Khamenei, pasar minyak global langsung mengalami guncangan. Harga minyak mentah Brent melonjak 8% selama akhir pekan menjadi sekitar $78 per barel, mencerminkan kekhawatiran mendalam terhadap pasokan energi di Timur Tengah. Namun, menurut kepala riset minyak Goldman Sachs, Daan Struyven, titik harga ini menunjukkan apa yang benar-benar dipertaruhkan para trader: gangguan selama sekitar empat minggu.

Video Rekomendasi

Dalam wawancara di podcast Goldman Sachs Exchanges pada 2 Maret, Struyven memecahkan perhitungan di balik reaksi pasar. Tanpa gangguan pasokan yang berkelanjutan, Goldman Sachs memperkirakan nilai wajar Brent sekitar $65 per barel. “Dengan harga pasar di $78, pasar pada dasarnya memperhitungkan risiko premi sebesar $13 per barel,” jelas Struyven. Menurut model perusahaan, premi sebesar $13 ini cocok dengan perkiraan dampak harga dari penutupan penuh Selat Hormuz selama sekitar satu bulan.

Saat ini, Selat Hormuz—titik penting yang biasanya mengelola sekitar seperlima dari pasokan minyak global—belum sepenuhnya ditutup. Sebaliknya, Struyven menjelaskan bahwa penurunan tajam dalam aliran ekspor didorong oleh ketakutan. Pengangkut dan produsen minyak telah memasuki mode “menunggu dan melihat” setelah laporan kerusakan pada tiga kapal dan melonjaknya premi asuransi.

Kerangka waktu empat minggu yang diperkirakan pasar mencerminkan ambang kritis bagi ekonomi global. Struyven mencatat bahwa dampak harga minyak adalah fungsi “konveks” dari lamanya gangguan. Jika konflik singkat—hanya beberapa hari atau satu minggu—dampaknya terhadap harga akan jauh lebih kecil secara proporsional. Dalam skenario jangka pendek, minyak mentah dapat disimpan di darat di negara-negara produsen Timur Tengah, menunda pengiriman tetapi tidak mempengaruhi pasokan global secara kumulatif—solusi sementara jika ancaman Iran untuk menutup selat menjadi kenyataan.

Namun, jika perang dan penutupan efektif selat berlangsung lebih dari empat minggu yang diperkirakan pasar, konsekuensi ekonomi bisa menjadi sangat buruk. Jika fasilitas penyimpanan regional kehabisan ruang dan produksi harus dihentikan, pasar hanya dapat menyeimbangkan kembali melalui “penghancuran permintaan” yang dipaksakan. “Untuk menghasilkan penghancuran permintaan yang signifikan, harga mungkin harus naik ke angka tiga digit,” peringatkan Struyven, menambahkan bahwa lamanya gangguan adalah variabel paling penting saat ini. Setiap kenaikan harga minyak mentah sebesar 10% yang berkelanjutan meningkatkan inflasi headline sekitar 0,3% dan mengurangi pendapatan yang dapat dibelanjakan dengan jumlah yang sama.

Perhitungan Struyven ini muncul saat para ekonom menilai kerusakan yang sedang dilakukan oleh Operasi Epic Fury Presiden Donald Trump terhadap ekonomi AS. Direktur model anggaran Penn Wharton, Kent Smetters, sebelumnya mengatakan kepada Fortune bahwa dia memperkirakan berbagai hasil, termasuk kerusakan ekonomi AS hingga $210 miliar. Smetters memberi catatan hati-hati tentang bagaimana biaya perang biasanya dihitung. “Satu masalah yang saya miliki dengan perhitungan biaya perang adalah bahwa mereka benar-benar mengabaikan kontrafaktual,” tambahnya. “Jika Iran benar-benar mendapatkan senjata nuklir, maka kita mungkin akan menghabiskan lebih banyak lagi untuk militer dan bahkan perbaikan kota-kota nanti.”

Meningkatkan bahaya konflik berkepanjangan adalah kenyataan kapasitas cadangan yang “terjebak.” Sementara pasar global biasanya mengandalkan kapasitas cadangan di Arab Saudi, UEA, dan Kuwait untuk mengatasi guncangan harga, Struyven menjelaskan bahwa barrel-barrel tersebut biasanya harus mengalir melalui Selat Hormuz untuk mencapai pembeli global. Oleh karena itu, selama selat tetap terganggu, kapasitas cadangan tersebut tidak dapat secara fisik digunakan. Selain itu, meskipun Cadangan Minyak Strategis AS (SPR) dapat digunakan sebagai respons standar terhadap gangguan berkepanjangan, saat ini SPR menyimpan sekitar 415 juta barrel—lebih dari 200 juta barrel lebih sedikit dari sebelum krisis energi 2022.

Pada akhirnya, apakah taruhan pasar selama empat minggu akan terbukti akurat akan bergantung pada perkembangan geopolitik dalam beberapa hari mendatang. Struyven memantau dengan cermat sinyal terkait lamanya konflik, mencatat bahwa tujuan besar seperti “penggantian rezim” dari pemerintahan AS bisa menunjukkan perang berkepanjangan, sementara tujuan militer yang lebih sempit atau munculnya pemimpin reformis di Iran bisa menjadi jalan keluar untuk konflik yang lebih singkat. Untuk saat ini, Wall Street memperhitungkan satu bulan gejolak, berharap aliran fisik minyak akan kembali sebelum harga dipaksa ke angka tiga digit.