كوستكو تواصل طباعة النقود — بكميات كبيرة

تكلفة كوستكو $COST +1.58% قامت بأكثر شيء يمكن أن تفعله كوستكو. أعلنت عن ربع آخر من النمو المثير للإعجاب والثابت — وبدون كسر وعد العلامة التجارية “لا مفاجآت” الذي حول النادي المخزني إلى دين في سوق رأس المال. وسط فوضى السوق، يواصل النادي المخزني بصمت القيام بما يجيده: بيع الكثير من المنتجات، جذب الكثير من الناس من خلال أبوابه، والسماح لرسوم العضوية بتحويل الجنون إلى هامش ربح.

بالنسبة للربع الثاني من السنة المالية 2026، قالت كوستكو إن المبيعات الصافية زادت بنسبة 9.1% لتصل إلى 68.24 مليار دولار، بينما ارتفعت الأرباح الصافية إلى 2.04 مليار دولار، أو 4.58 دولار للسهم المخفف. جاء إجمالي الإيرادات، الذي يضيف جزءًا يضعه المستثمرون فعلاً على قلوبهم — رسوم العضوية — عند 69.6 مليار دولار. وكانت رسوم العضوية نفسها 1.36 مليار دولار، بزيادة حوالي 14% عن العام الماضي، ونمت الأرباح التشغيلية إلى 2.61 مليار دولار. هذا أفضل قليلاً من التوقعات التي كانت تتجه اليوم، حيث كان المحللون يتوقعون بشكل عام 4.55 دولار أرباح للسهم على إيرادات قدرها 69.3 مليار دولار، مع زيادة مبيعات المتاجر المماثلة (باستثناء البنزين) بنسبة 5.88%.

محتوى ذو صلة

أسهم كروجر ترتفع بعد أرباح قوية، متجاهلة الاتجاه النزولي للسوق

سكوت بيسنت يقول إن معدلات التعريفات الجمركية لترامب ستعود إلى ما كانت عليه بسرعة

لا تزال كوستكو تبيع مجموعة النقانق والعبوة الأربعين من مناديل الورق، لكن النموذج لا يزال يتصرف كأنه عمل اشتراك.

كانت المبيعات المماثلة للربع مرتفعة بنسبة 7.4% على مستوى الشركة، مع زيادة المبيعات “المدعومة رقمياً” بنسبة 22.6%، تذكير بأن عمليات التجارة الإلكترونية لدى كوستكو تمثل سجلًا ثانويًا مهمًا. استبعد البنزين والعملات الأجنبية، وكانت المبيعات المماثلة لا تزال مرتفعة بنسبة 6.7%، مع زيادة المدعومة رقمياً بنسبة 21.7%. فعلت الولايات المتحدة ما تفعله عادةً كوستكو: نمو ثابت ومتوسط ​​الأرقام. كندا و"دول أخرى" فعلت ما كانت تفعله مؤخرًا: تذكير الجميع بأن علامة كوستكو التجارية تسافر.

كما أدرجت كوستكو تحديث مبيعات فبراير. للفترة الأربعة أسابيع المنتهية في 1 مارس، زادت المبيعات الصافية بنسبة 9.5% لتصل إلى 21.69 مليار دولار، مع ارتفاع المبيعات المماثلة للشركة بنسبة 7.9% (7% معدل التعديل). كانت فئة “دول أخرى” لافتة للانتباه بنسبة 17.9% في فبراير — على الرغم من أن كوستكو أشارت إلى أن توقيت عيد القمر وعيد رأس السنة الصينية هذا العام (بعد 19 يومًا) زاد من ذلك المنطقة بحوالي أربع نقاط مئوية وإجمالي مبيعات الشركة بنصف نقطة تقريبًا.

تحت السطح، لا تزال الشركة تقوم بنفس الحسابات التي تقوم بها دائمًا: حماية قيمة العرض، السماح للحجم بالقيام بالعمل الشاق، ودعوم رسوم العضوية لزيادة الهوامش. خلال أول 24 أسبوعًا من السنة المالية 2026، بلغت رسوم العضوية 2.68 مليار دولار، وبلغ إجمالي الإيرادات 136.9 مليار دولار، وبلغ التدفق النقدي التشغيلي 7.68 مليار دولار. كما واصلت كوستكو إعادة الأموال بطريقة كوستكو، حيث أعلنت عن إعادة شراء أسهم بقيمة 419 مليون دولار وتوزيعات أرباح بقيمة 1.15 مليار دولار خلال تلك الفترة.

تؤكد نتائج الخميس بشكل رئيسي ما يشتبه به السوق بالفعل: أن كوستكو يمكن أن تنمو في اقتصاد حذر دون كسر شخصيتها. ما سيرغب المستثمرون في رؤيته هو الأمور المخفية داخل الأرقام النظيفة — ديناميكيات العضوية، ضغط النفقات، وكيفية تفكير الإدارة في الشحن، الوقود، والتعريفات الجمركية. لغة المخاطر لدى كوستكو تشير صراحة إلى “الظروف الجيوسياسية (بما في ذلك التعريفات)” إلى جانب الطاقة والسلع، وهو مصطلح الشركات لـ “لا تزال البضائع تُشحن عبر محيطات فعلية”.

قال سكوت بيسنت، وزير الخزانة، مؤخرًا إن الولايات المتحدة من المحتمل أن ترفع معدل التعريفات الجمركية المؤقتة العالمية إلى 15% “هذا الأسبوع”. لا تتوقف إصدار أرباح كوستكو عند ذلك، لكن التعرض حقيقي؛ حوالي ثلث المنتجات التي تبيعها الشركة في الولايات المتحدة مستوردة.

التعريفات الجمركية ليست مجرد “رياح معاكسة كونية” غامضة لكوستكو. في ديسمبر، رفعت كوستكو دعوى قضائية ضد الحكومة الأمريكية للحفاظ على قدرتها على استرداد التعريفات إذا رفضت المحكمة العليا تعريفات ترامب “يوم التحرير”. في 20 فبراير، فعلت المحكمة ذلك. الآن، يقدر خبراء نموذج ميزانية بن-وارتون أن أكثر من 175 مليار دولار من تحصيلات التعريفات الأمريكية قد تكون عرضة للاسترداد. وقد رفع حوالي 2000 مستورد دعوى بالفعل في محكمة التجارة بينما يحاول الجميع تأمين مكانهم في الصف، وتوقع ترامب نفسه: “سننتهي في المحكمة لمدة الخمس سنوات القادمة”.

وفي الوقت نفسه، أعلنت شركة تارجت $TGT +0.36% عن ربع حيث انخفضت المبيعات المماثلة بنسبة 2.5%، وانخفضت المبيعات الصافية بنسبة 1.5%، على الرغم من محاولتها إقناع السوق بمستقبل أكثر إشراقًا لعام 2026. هذا هو النوع من الأرباع الذي يقول إن المستهلكين لا يزالون يظهرون، لكنهم يغيرون عربة التسوق في الوقت الحقيقي.

وفي الوقت ذاته، يبدو أن كروجر يحاول الفوز على قوة التجزئة الأكثر موثوقية: التكرار. أعلنت عن مبيعات متطابقة بدون وقود مرتفعة بنسبة 2.4% في الربع، وإجمالي مبيعات الشركة بقيمة 34.7 مليار دولار، ومبيعات التجارة الإلكترونية المعدلة مرتفعة بنسبة 20%. كما اتخذت نهج الحذر ووجهت توقعات لمبيعات متطابقة تتراوح بين 1% إلى 2% (بدون وقود) في 2026 — وهو ما يقوله عمل تجزئة ناضج عندما يهدف إلى “ثبات” ويأمل في “توقع”. وبلغت مبيعات الأعضاء في بي جيز، أقرب منافس لنادي المخزن، زيادة بنسبة 1.6%، أو 2.6% بدون البنزين، مع دخل رسوم العضوية مرتفعًا بنسبة 10.9% ليصل إلى 129.8 مليون دولار — أداء قوي، لكنه ليس بسرعة كوستكو.

ميزة كوستكو هي أنها تتلقى الدفع مقابل الولاء مقدمًا، ثم تستخدم الحجم لجعل “القيمة” تبدو كميزة بدلاً من شعار. فهي تقول بشكل أساسي: الأسعار مزعجة، الحياة مكلفة، وإذا كنت ترغب في التعامل مع كل ذلك، يمكنك ذلك بشراء عبوة 48 شيئًا وعضوية.