Корейские ETF обходят ограничения на полупроводники с помощью SK Square Holdings

Корейские биржевые фонды, ориентированные на акции стоимости и темы ESG, держат совокупные позиции в SK Hynix и SK Square, превышающие 40% веса портфеля, согласно данным KOSCOM ETF Check. Управляющие активами используют SK Square — материнскую компанию SK Hynix с долей 20% — для обхода регуляторных ограничений, поскольку классификация SK Square как IT/софтверной компании позволяет ей избегать ограничения в 30% концентрации одной акции, применяемого к холдерам в полупроводниковой отрасли по законам корейского рынка капитала. Эта практика породила так называемые портфели «Nicksquare» (SK Hynix + SK Square), в которых некоторые фонды выделяют почти половину активов на эти две акции, несмотря на требования к диверсификации.

KODEX AI Semiconductor TOP2 Plus занимает 50,4% совокупных холдингов

KODEX AI Semiconductor TOP2 Plus обладает самой высокой концентрацией среди отечественных ETF — в нем SK Hynix составляет 25,9%, а SK Square — 24,5%, всего 50,4% веса портфеля. За год фонд показал доходность 160% при чистых притоках в 1,84 трлн вон. Следом идет HANARO Fn K-Semiconductor с совокупными холдерами 49,3%, доходностью 212,0% и притоками в 1,40 трлн вон. TIGER 200 IT держит 49%, а KODEX 200IT TR — 46%.

Фонды, ориентированные на темы ESG и стоимости, демонстрируют схожие паттерны концентрации. TIGER MSCI KOREA ESG Leaders занимает 40,8% совокупных холдингов, RISE ESG Social Responsibility Investment — 38,8%, а KODEX Value Stocks — 36,3%. PLUS KOSPI50 выделяет 40,3% на эти две акции.

Классификация SK Square как IT-компании позволяет обходить регуляторные лимиты

Классификация SK Square как IT/софтверной компании в расчетах индексов позволяет управляющим активами превышать лимиты концентрации, применяемые к холдерам в полупроводниковой отрасли. Закон о рынке капитала в Корее ограничивает долю одной акции в ETF до 30%. Удерживая SK Hynix на максимуме регуляторных лимитов и добавляя SK Square — компанию с высокой ценовой корреляцией с SK Hynix — управляющие фактически удваивают свою экспозицию к результатам SK Hynix, оставаясь в рамках секторальных ограничений.

Механизм также обусловлен зависимостью индексов ESG и стоимости от рыночной капитализации. Когда SK Hynix проходит ESG или ценовые критерии, его вес в индексе автоматически увеличивается на основе рыночной капитализации, механически повышая концентрацию независимо от принципов диверсификации, заявленных в мандатах фондов.

Различия в доходности ESG и фондов стоимости при схожих холдерах

Фонды с аналогичным распределением «Nicksquare» показывают разную реакцию инвесторов в зависимости от брендинга. Продукты с названием полупроводников привлекли значительный капитал, тогда как ESG и фонды стоимости остались в тени. RISE ESG Social Responsibility Investment вырос на 121% в этом году при притоках в 397,3 миллиарда вон. TIGER MSCI KOREA ESG Leaders принес 95%, но зафиксировал оттоки в 4,9 миллиарда вон. KODEX Value Stocks показал доходность 108%, при этом активы под управлением составляют всего 34,4 миллиарда вон.

Официальный представитель финансовой отрасли отметил: «Если цикл полупроводников развернется в обратную сторону, даже фонды стоимости и ESG рискуют синхронным крахом. Инвесторам необходимо проверять реальные холдеры, а не полагаться только на названия продуктов».