وصلت عوائد السندات الكورية للشركات إلى أعلى مستوياتها منذ عامين و8 أشهر في 24 من الشهر، حيث سجلت سندات مدتها 3 سنوات بتصنيف AA- نسبة 4.653%، وهي أعلى قمة منذ 14 نوفمبر 2023. جاء هذا الارتفاع بعد رفع بنك كوريا لسعر الفائدة من 2.50% إلى 2.75% في 16 من الشهر، وتصاعد المخاطر الجيوسياسية في الشرق الأوسط التي دفعت عوائد السندات الأوسع نطاقاً إلى الارتفاع. اشتدت مخاوف الائتمان بعد تعثر JR Global REIT في أبريل عن سداد 40 مليار وون في الديون، وتقديم Central Group طلبات إعادة التأهيل الشهر الماضي، ما وسّع الفارق الائتماني بين سندات الحكومة لمدتها 3 سنوات وسندات الشركات المصنفة AA- من 52.4 نقطة أساس في 2 يناير إلى 69.4 نقطة أساس في 24 من الشهر. ورغم ارتفاع العوائد المطلقة بما جذب رؤوس الأموال إلى المُصدرين ذوي التصنيف الاستثماري، تعمقت تباينات الطلب مع عزوف المستثمرين عن سندات الفئة BBB.
عوائد سندات الشركات AA- بلغت 4.653% في 24
ارتفعت عوائد سندات الشركات لمدتها 3 سنوات بتصنيف AA- إلى 4.653% في 24، مسجلة أعلى مستوى منذ 14 نوفمبر 2023، عندما وصلت العوائد إلى 4.704%، وفقاً لبيانات BondWeb التي نُشرت في 27. سجلت النسبة 4.576% في 27 بعد ثلاثة أيام تداول متتالية من تسجيل قمم سنوية. بلغت عوائد سندات الشركات لمدتها 3 سنوات بتصنيف BBB- 10.450% في 24، وهي أعلى قراءة منذ فبراير 2024، واستقرت عند 10.373% في 27. وسّع الفارق الائتماني بين سندات الحكومة لمدتها 3 سنوات وسندات الشركات AA- من 52.4 نقطة أساس في 2 يناير إلى 69.4 نقطة أساس في 24، ليتوسع أكثر إلى 71.2 نقطة أساس بحلول فترة ما بعد الظهر في 27.
رفع بنك كوريا للفائدة وتوترات الشرق الأوسط تدفع طفرة العوائد
رفع بنك كوريا سعر الفائدة الأساسي من 2.50% إلى 2.75% في 16، منهياً ثماني عمليات تثبيت متتالية. يفسر المشاركون في السوق الخطوة على أنها بداية دورة رفع فائدة، مع توقع بعض شركات الأوراق المالية أن يصل سعر الفائدة الأساسي إلى 3.50% بحلول نهاية العام. وإذا تحقق ذلك، فقد تتجاوز عوائد سندات الحكومة لمدتها 3 سنوات حاجز 4% بحلول أواخر 2026، وفقاً لتوقعات القطاع. أدت الحرب المسلحة بين الولايات المتحدة وإيران إلى زيادة تقلبات أسعار النفط عالمياً، ما أثار مخاوف من أن ضغوط التضخم قد تطيل تشديد السياسة النقدية لدى البنك المركزي بما يتجاوز التوقعات الحالية. عززت مشاعر النفور من المخاطر المرتبطة بعدم استقرار الشرق الأوسط تقلبات سوق السندات المحلي.
أحداث ائتمانية تضغط على سندات الفئات الأقل: JR Global REIT وCentral Group
فشلت JR Global REIT في سداد 40 مليار وون من أصل السندات والفوائد في أبريل، وقدمت طلباً لإعادة التأهيل بعد انخفاض قيمة أصلها الأساسي، برج Finance Tower في بلجيكا، وظهور مصيدة سيولة. الشهر الماضي، فشل JTBC في سداد اقتراضات التمويل المُهيكل، تلاه تقديم طلبات إعادة التأهيل من Central Holdings وContents Joong-Ang وMegabox Joong-Ang — وهي من الشركات التابعة الرئيسية لـ Central Group. أدت مشكلات الائتمان في Central Group، المُصدر الكبير في أسواق السندات الشركاتية المصنفة BBB وسندات التجزئة، إلى عزوف عن السندات الأقل تصنيفاً لدى المستثمرين الأفراد وصناديق العائد المرتفع.
تلقى Hanjin (BBB+) طلبات بقيمة 44 مليار وون لإصدار سندات بقيمة 40 مليار وون في 14 من الشهر، لكنه ترك 1 مليار وون غير مباع ضمن أجل استحقاق لمدة سنة، ما يوضح ضعف شهية الاستثمار تجاه سندات الفئة BBB رغم أن إجمالي الطلبات تجاوز الهدف. أشار محللون إلى أن Hanjin يحمل نظرة “إيجابية” للتصنيف ضمن فئة BBB+، بما يدل على أن الحذر في السوق امتد خارج نطاق مُصدرين بعينهم ليشمل السندات الأقل تصنيفاً على نطاق أوسع.
SK Ecoplant وKCC يجذبان طلبات بمليارات الوون في سيناريوهات توقعات الطلب
جمعت SK Ecoplant (A-) طلبات بقيمة 987 مليار وون لإصدار سندات بقيمة 100 مليار وون في 22 من الشهر، أي ما يعادل نحو 10 أضعاف قيمة الهدف. تجاوزت جميع آجال الاستحقاق أهدافها الخاصة المعنية، واستقرت معدلات الإصدار تحت معدلات القيمة العادلة لكل جهة على حدة. حصلت KCC (AA-) على طلبات بقيمة 1.385 تريليون وون لإصدار سندات بقيمة 200 مليار وون في 23. وقال تشوي سونغ-جونغ، الباحث في NH Investment & Securities، إن سوق الائتمان يشهد تدفقات طلبات “carry” إلى السندات عالية الجودة التي توفر عائداً مستقراً من الفائدة، حيث يجري المُصدرون توقعات للطلب لتأمين التمويل بشكل موثوق وسط محدودية إمدادات السندات الشركاتية. وأضاف تشوي أنه رغم استمرار الحذر بشأن توقيت وعدد مرات رفع سعر الفائدة الأساسي، فإن ارتفاع جاذبية الفائدة والتعديلات الهيكلية بقيادة الحكومة في القطاعات غير المواتية تمنع وقوع المزيد من أحداث الائتمان، ما يجعل استثمارات carry الانتقائية في السندات الشركاتية من الفئة العليا والعالية الجودة فعالة.
الأسئلة الشائعة
ما الذي أدى إلى وصول عوائد السندات الكورية للشركات إلى أعلى مستوياتها خلال عامين و8 أشهر؟
ارتفعت العوائد نتيجة رفع بنك كوريا للفائدة من 2.50% إلى 2.75% في 16، وتوترات الشرق الأوسط التي رفعت تقلبات أسعار النفط ومخاوف التضخم، إضافة إلى أحداث ائتمانية شملت تعثر JR Global REIT في أبريل وتقديم Central Group طلبات إعادة التأهيل الشهر الماضي.
كيف اختلف الطلب بين السندات الشركاتية عالية الجودة والسندات الأقل جودة؟
تلقت SK Ecoplant (A-) طلبات بقيمة 987 مليار وون لإصدار بقيمة 100 مليار وون في 22، وجذبت KCC (AA-) طلبات بقيمة 1.385 تريليون وون لإصدار بقيمة 200 مليار وون في 23، بينما ترك Hanjin (BBB+) 1 مليار وون غير مباع في عرضه البالغ 40 مليار وون في 14 رغم أن إجمالي الطلبات بلغ 44 مليار وون، ما يدل على وجود طلب قوي على السندات الاستثمارية والعزوف عن مُصدري سندات الفئة BBB.
