Apa yang Terjadi Sekarang setelah Regulator AS Melewatkan Batas Waktu RUU GENIUS?

• Tidak ada aturan darurat yang berlaku segera; penerbit stablecoin tetap beroperasi di bawah kerangka kerja negara bagian dan federal yang ada sampai peraturan baru tersedia.
• Circle tetap tidak dapat memperoleh sertifikasi federal yang dibutuhkannya untuk menjual USDC kepada perbendaharaan perusahaan konservatif.
• Bank terus menghindari setoran cadangan stablecoin karena FDIC belum menjelaskan bagaimana setoran tersebut memengaruhi persyaratan modal.
• Batas waktu 2028 yang melarang stablecoin yang tidak patuh dari bursa belum bergeser, sehingga mempersempit landasan yang tersisa bagi para penerbit untuk bersiap.

Tidak ada yang menutup segalanya. Itulah hal pertama yang perlu dipahami tentang tenggat waktu yang terlewat pada hari Sabtu: Federal Reserve, Office of the Comptroller of the Currency, dan Federal Deposit Insurance Corporation gagal menuntaskan aturan bersama untuk stablecoin pembayaran di bawah GENIUS Act, tetapi tidak ada stablecoin yang berhenti diperdagangkan dan tidak ada penerbit yang kehilangan izinnya dalam semalam. Yang berubah lebih kurang terlihat dan lebih berdampak. Penerbit, bank, dan bursa kini beroperasi dalam masa limbo yang diperpanjang, di mana aturan yang semua orang harapkan pada 18 Juli 2026 saja tidak ada, dan undang-undang tidak menyediakan mekanisme cadangan bawaan untuk langkah regulator berikutnya. Circle dan Tether sama-sama terus berfungsi di bawah tumpang tindih lisensi negara bagian dan penilaian privat yang sama seperti sebelum Act disahkan pada Juli 2025. Rencana IPO Circle Tetap Tidak Lengkap Tanpa Cap Federal Circle membangun positioning publiknya di sekitar menjadi alternatif yang patuh dan ramah bank di pasar yang sering dikaitkan dengan jalan pintas regulasi. Tanpa aturan final, perusahaan masih tidak bisa memberi tahu perbendaharaan perusahaan konservatif, jenis nama yang seperti Walmart atau Apple, bahwa USDC membawa penetapan spesifik federal payment-stablecoin yang dibuat Kongres untuk tujuan yang tepat itu. Tether tidak menghadapi penantian yang setara. Ia terus memperluas jangkauan di seluruh Amerika Latin dan Asia Tenggara di bawah struktur offshore yang ada. Setiap bulan AS menghabiskan waktu tanpa aturan final adalah bulan offshore yang dihabiskan penerbit untuk merebut pangsa pasar yang ingin dibawa GENIUS Act ke daratan; konsekuensi jangka pendek yang paling jelas dari penundaan ini adalah pertumbuhan tetap terjadi, hanya di luar yurisdiksi AS.

| Siapa | | --- | Apa yang berubah sekarang | Apa yang tetap sama | | --- | --- | | Circle / USDC | Masih tidak bisa memasarkan sertifikasi federal ke perbendaharaan | Beroperasi di bawah lisensi negara bagian yang ada | | Tether / USDT | Terus memperluas pangsa pasar offshore tanpa perlawanan | Tidak terpapar penundaan penyusunan aturan AS | | Bank | Masih menghindari setoran stablecoin karena ketidakpastian aturan modal | Menunggu panduan FDIC yang belum datang | | Bursa | Menghadapi landasan yang menyusut sebelum larangan listing 2028 | Batas waktu 2028 itu sendiri tidak bergeser |

Tidak ada satu pun dari keempat kelompok di tabel itu yang memiliki suara dalam sengketa komposisi cadangan yang menyebabkan penundaan. Mengapa The Fed dan OCC Masih Tidak Bisa Sepakat Soal Cadangan Penundaan ini bermula dari satu sengketa yang belum terselesaikan. Dalam pernyataan yang disampaikan pada 31 Maret 2026 di acara Federalist Society tentang implementasi GENIUS Act, Wakil Ketua Federal Reserve untuk Pengawasan Michael Barr menguraikan preferensi Fed agar cadangan dibatasi pada surat utang Treasury jangka pendek yang jatuh tempo di bawah 90 hari ditambah setoran kas bank sentral, standar sempit yang dimaksudkan agar stablecoin tetap sedekat mungkin dengan ekuivalen uang tunai. OCC mendorong agar dimasukkan commercial paper jangka pendek yang sangat berkualitas sebagai gantinya, dengan alasan bahwa mengecualikannya menumpuk permintaan yang tidak perlu ke pasar repo semalam. Keduanya tidak bergeming. Sampai salah satu pihak mengalah atau Kongres turun tangan secara langsung, satu perbedaan ini menghambat seluruh aturan bersama apa pun berapa pun banyak proposal terpisah yang masing-masing lembaga susun sendiri, dan regulator bahkan sudah menerbitkan sepuluh proposal dalam setahun terakhir tanpa menyelesaikannya. Harus Ada Lembaga Kedua yang Bergerak Sebelum Dua Pertama Bisa Selesai Bahkan jika Fed dan OCC menyelesaikan pertanyaan cadangan besok, akan tetap ada kemacetan lain yang lebih senyap. Aturan usulan FDIC sendiri, yang disetujui oleh dewan pada 7 April 2026, akan mewajibkan penerbit memegang cadangan di bank-bank yang diasuransikan FDIC. FDIC belum menjelaskan bagaimana setoran stablecoin bernilai beberapa miliar dolar memengaruhi perhitungan capital surcharge bank, sehingga sebagian besar bank membaca kebisuan itu sebagai risiko yang tidak bisa mereka nilai dan memilih menolak bisnis ketimbang menanggung penalti yang tidak terukur.
Itu membuat penerbit menahan cadangan melalui pengaturan yang aturan akhirnya mungkin atau mungkin tidak mengakui setelah aturan tersebut ada. Ini lapisan kedua ketidakpastian yang ditumpuk langsung di atas yang pertama, dan secara argumen lebih sulit diperbaiki daripada pertarungan komposisi cadangan, karena menuntut lembaga keempat, secara fungsional, untuk bergerak sebelum tiga lainnya bisa menyelesaikan pekerjaan mereka. Tiga Sinyal yang Layak Diawasi Sebelum 2028 Landasan dua tahun yang Kongres bangun ke dalam GENIUS Act, berjalan dari tenggat aturan 2026 awal sampai larangan listing bursa 2028, baru saja memendek tanpa ada yang memperpanjang tanggal 2028 itu sendiri. Perhatikan tiga hal:

• Pernyataan bersama dari Fed dan OCC yang mempersempit perbedaan terkait aset cadangan
• Panduan FDIC tentang bagaimana bank yang diasuransikan harus memperlakukan setoran stablecoin
• Sidang-sidang Kongres yang diperkirakan akan memanggil Ketua Fed Jerome Powell, mengingat dukungan bipartisan langka untuk GENIUS Act

Salah satu dari hal-hal itu yang bergerak sebelum akhir tahun akan menunjukkan bahwa penundaan tetap menjadi catatan birokratis, bukan peristiwa pasar. Jika tidak ada yang bergerak sebelum awal 2027, itu memberi tekanan nyata pada jurang 2028, dan kelompok lobi tidak menunggu untuk tahu hasil yang mereka dapatkan. Advokat industri sudah mendorong agar komentar dibuka kembali terkait bahasa komposisi cadangan sebelum jadwal internal agensi, dan sejumlah penerbit berukuran menengah secara diam-diam sedang mengeksplorasi pendaftaran paralel di Singapura atau UEA sebagai asuransi terhadap kerangka kerja AS yang terus meleset melewati tenggatnya sendiri.