#夏日创作营 Setelah disahkannya RUU Struktur Pasar Aset Kripto AS（Clarity Act）dampaknya terhadap pasar!

Pertama-tama harus jelas apa sebenarnya RUU Digital Asset Market Clarity Act di AS, supaya bisa diketahui mana industri yang diuntungkan, atau aset mana yang lebih menarik.
1. Penataan ulang cakupan pengawasan SEC dan CFTC
Sekuritas, termasuk sekuritas yang sudah ditokenisasi, tetap berada di bawah SEC; sedangkan token jaringan yang memenuhi syarat, komoditas digital, dan pasar perdagangan spot utamanya diserahkan kepada CFTC. Versi senat juga menambahkan konsep “token jaringan” dan “aset turunan”, yang memungkinkan proyek membuktikan melalui proses pengungkapan dan verifikasi bahwa token tidak lagi bergantung pada pengoperasian berkelanjutan oleh pihak proyek, sehingga pengawasan sekuritas secara bertahap bergeser ke pengawasan komoditas digital.
Bagian ini memang menguntungkan sebagian “altcoin”, terutama proyek blockchain publik: dari awalnya pasti di bawah SEC, menjadi mungkin di bawah CFTC; tetapi untuk proyek yang murni “menerbitkan token”, apakah ini benar-benar berarti besar?
2. Memberi jalur legal untuk pendanaan token
Pihak proyek dapat memperoleh pengecualian melalui aturan Regulation Crypto (kerangka aturan pengawasan aset kripto) yang baru, dengan pendanaan maksimal 50 juta dolar AS per tahun, dan batas akumulasi empat tahun secara prinsip 200 juta dolar AS, sekaligus perlu mengajukan pengungkapan awal dan pengungkapan setengah tahunan. Ini akan sangat menurunkan risiko proyek AS dianggap menerbitkan sekuritas ilegal saat melakukan pendanaan token melalui SEC.
Keuntungan bagian ini adalah legal “ICO” untuk proyek, dan tidak ada manfaat mendasar terkait apakah pihak proyek akan melakukan manuver tarik harga; untuk platform peluncuran juga tidak ada manfaat berarti, karena ICO yang patuh kemungkinan besar akan dilakukan di platform peluncuran yang juga patuh.
3. Membangun rezim pengawasan bursa kripto spot AS
Bursa aset digital, pialang, dan market maker perlu mendaftar ke CFTC, menjalankan pemisahan aset klien, manajemen benturan kepentingan, pemantauan pasar, pengungkapan informasi, kepatuhan anti pencucian uang dan sanksi. Aset digital yang dimiliki klien di bursa, ketika bursa bangkrut, juga akan secara tegas dikategorikan sebagai properti klien, sehingga menurunkan risiko terulangnya pencampuran aset seperti kasus FTX.
Bagian ini jelas menguntungkan platform perdagangan patuh AS seperti Coinb, Robinhood, tetapi nyatanya dampaknya ke Coinb juga sangat rendah, karena kepatuhan Coinb sudah cukup: yang perlu didaftarkan sudah didaftarkan, dan Coinb adalah perusahaan terbuka, sehingga pasar lebih menekankan kinerja; bisa dibilang dari sisi kepatuhan, Coinb saat ini sudah di level tertinggi bursa kripto AS. Tentu saja, untuk platform seperti Coinb, Robinhood, pembukaan bisnis baru juga menguntungkan, misalnya membuka sekuritas yang ditokenisasi—itu memang memperluas. Dan untuk bursa lain yang bersiap masuk AS, atau membuka bisnis di AS, atau untuk cabang bursa, kesulitannya jadi meningkat.
4、Pengembang DeFi, self-custody, dan infrastruktur non-kustodian yang hanya mengembangkan perangkat lunak, menjalankan node, memverifikasi transaksi, atau menyediakan layanan non-kustodian—tidak akan otomatis dianggap sebagai broker sekuritas atau “money transmitter” hanya karena kodenya digunakan oleh pihak lain, lembaga federal juga tidak boleh melarang individu menggunakan dompet self-custody secara umum. Namun, tim yang bisa membekukan penggunaan, mengendalikan protokol, atau memiliki hak istimewa yang khusus, masih mungkin dianggap sebagai pihak pengendali terpusat, sehingga tetap harus menanggung kewajiban AML, sanksi, dan kewajiban lembaga keuangan.
Bagian ini terlihat menguntungkan DeFi, tetapi nyatanya jika itu murni DeFi atau dompet terdesentralisasi, masih bisa; namun jika di chain melibatkan protokol yang berpotensi memiliki risiko pencucian uang, seperti Tornado Cash sebelumnya, dan banyak protokol privasi lainnya, tetap akan lebih diperhatikan. Dan keuntungan seperti ini bisa dibilang sebelumnya juga tidak tidak dipedulikan, sekarang besar kemungkinan juga tidak akan dipedulikan: dulu itu risiko, sekarang risikonya lebih besar, dan apakah ini akan menjadi alasan proyek DeFi melakukan manuver tarik harga?
5. Imbal hasil dari stablecoin dibatasi
Saat ini, tampaknya kontroversi terbesar di pasar adalah poin ini. Bursa dan penyedia layanan tidak boleh sekadar membayar imbal hasil pasif seperti bunga simpanan bank hanya karena pengguna memegang stablecoin; tetapi imbalan yang benar-benar berasal dari pembayaran, transaksi, atau aktivitas masih diizinkan. Regulasi penerbitan stablecoin terutama ditangani oleh GENIUS Act (RUU Clarity), sedangkan CLARITY (RUU Clarity) lebih fokus pada penggunaan stablecoin dalam platform perdagangan dan struktur pasar secara keseluruhan.
Banyak mitra berpikir bahwa keuntungan terbesar setelah RUUV Clarity disahkan adalah stablecoin, misalnya $CRCL atau $USD1 ; tetapi dari perkembangan saat ini, batasan pada pertumbuhan stablecoin dari RUUV Clarity memang ada, terutama insentif yang berbasis bunga atau subsidi sebelumnya: besar kemungkinan setelah RUUV Clarity disahkan, itu tidak dapat dilakukan lagi. Artinya, apa yang dilakukan Coinb untuk USDC dengan bunga 3,5%, atau USD1 untuk air-drop ke $WLFI pada dasarnya adalah sesuatu yang dilarang oleh RUUV Clarity; ini bukan kabar baik bagi perkembangan stablecoin—meski memang menghemat sebagian dana, ekspansi pasar bisa terbatas; tentu saja, jika stablecoin dan bursa bisa menemukan skema insentif yang lebih tepat dan menghindari subsidi yang dilarang oleh RUUV Clarity, masih ada peluang.
Jadi menurut saya, jika RUUV Clarity memang mencakup pembatasan subsidi untuk stablecoin, maka tidak ada alasan untuk menganggap itu positif bagi Circle; jika hanya soal kepatuhan, jujur saja, Circle sudah cukup patuh di AS—masalah yang dihadapi mirip dengan Coinb: perusahaan terbuka paling menekankan kinerja.
6. Bank dapat lebih jelas ikut serta dalam bisnis berbasis blockchain
Bank, perusahaan induk bank, dan credit unions dapat menjalankan pembayaran berbasis blockchain, kustodi, pinjaman, dan perdagangan dalam wewenang bisnis yang sudah ada, sekaligus mendorong kombinasi margin di antara akun sekuritas, futures, dan komoditas digital.
Bank mungkin akan melakukan pinjaman berbasis jaminan untuk sebagian mata uang kripto atau sekuritas yang ditokenisasi; ini memang menguntungkan, dan untuk sebagian saham bank harusnya bagus, tetapi benar-benar yang mana saja yang diuntungkan, masih sulit dipastikan.
Jadi secara keseluruhan, bursa yang patuh di AS adalah yang paling terdampak dari sisi pengembangan bisnis: semakin patuh, semakin besar keunggulannya, dan semakin cepat bisa masuk ke jalur bisnis baru; jadi jika RUUV Clarity disahkan, saya merasa keunggulan untuk $COIN akan relatif lebih besar. Namun, untuk beberapa bursa yang sifatnya terdesentralisasi, mungkin akan ada masalah. Kustodi, RWA, dan infrastruktur yang ditokenisasi adalah kabar baik jangka menengah-panjang, terutama area terkait sekuritas yang ditokenisasi.
Tapi seiring kepatuhan di saham perusahaan-perusahaan bursa besar AS, kebutuhan akan RWA di chain atau saham AS di chain akan semakin tertekan. Berikutnya ada bantuan untuk kategori public chain: setidaknya tidak akan lagi “dihardik” oleh SEC sampai memicu perang; tapi public chain lebih seperti perusahaan terbuka—bukan berarti ketika SEC tidak mengurus, otomatis bisa menarik harga. Contoh terbaik adalah $ETH : ETF spot sudah lolos, dan SEC mengakui bukan lagi sekuritas; tapi sekarang masih “hidup segan, mati pun segan”, jadi kebijakan mungkin memberi dorongan, tetapi berapa lama bisa bertahan tetap tidak bisa dipastikan dengan optimis.
Lalu DeFi, dompet, dan infrastruktur pengembangan juga akan diuntungkan, tapi menurut saya itu lebih ditujukan untuk pengembang, bukan untuk satu domain atau proyek tertentu; terutama untuk proyek DeFi, manuver tarik harga masih tergantung pada “tuan rumah” (pihak pengatur posisi).
Sedangkan untuk stablecoin, saya yakin saat disahkan mungkin akan membuat $CRCL bergerak sedikit, tapi itu murni efek emosi; sebenarnya jika tidak ada perubahan pada pembatasan subsidi stablecoin, saya rasa RUUV Clarity justru merugikan stablecoin.