#OUSDStablecoinLaunch

Gambit OUSD: Ketika 140 Raksasa Memutuskan Menulis Ulang Buku Panduan Stablecoin

Pada 30 Juni 2026, saham Circle tidak hanya turun—ia ambruk. CRCL kehilangan 17,5% dalam satu sesi, ditutup pada $62,63, pada dasarnya menghapus keuntungan pasca-IPO-nya. Pemicunya? Bukan pengetatan regulasi. Bukan kegagalan audit cadangan. Bukan juga kehancuran pasar kripto.

Itu adalah pengumuman dari Open Standard—sebuah konsorsium yang terdiri dari lebih dari 140 perusahaan termasuk Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, Coinbase, dan BNY Mellon—meluncurkan Open USD (OUSD), sebuah stablecoin yang dirancang untuk melakukan sesuatu yang telah ditolak oleh Circle dan Tether: berbagi hasil.

Revolusi Berbagi Pendapatan

Inilah yang membuat OUSD benar-benar disruptif. Sementara Circle mengantongi bunga dari cadangan USDC senilai lebih dari $73 miliar (diperkirakan lebih dari $1 miliar per tahun), OUSD membalikkan model sepenuhnya. Mitra yang mencetak, menyimpan, dan merutekan token menerima hampir semua pendapatan cadangan setelah biaya manajemen minimal. Biaya pencetakan nol. Tidak ada batas volume. Tata kelola kolektif alih-alih kendali penerbit tunggal.

Zach Abrams, CEO pendiri Open Standard dan salah satu pendiri Bridge (diakuisisi oleh Stripe seharga $1,1 miliar pada tahun 2025), mengatakannya dengan terus terang: "Stablecoin yang ada memiliki kekuatan besar, tetapi untuk menggunakannya dalam skala besar, bisnis membutuhkan sesuatu yang terbuka, berbiaya rendah, throughput tinggi, dapat diakses secara luas, dan selaras dengan kepentingan mereka."

Terjemahan: Para pemain mapan telah menyimpan imbal hasil. Kami mengembalikannya.

Mengapa Ini Menakutkan Circle

Reaksi keras pasar terhadap CRCL tidaklah irasional—itu adalah pengakuan bahwa seluruh model bisnis Circle menghadapi ancaman eksistensial. USDC menghasilkan pendapatan terutama dari imbal hasil cadangan. Jika OUSD merebut pangsa pasar yang signifikan dengan mendistribusikan kembali imbal hasil tersebut kepada mitra, Circle menghadapi pilihan yang tidak mengenakkan: mempertahankan margin dan kehilangan mitra distribusi, atau memangkas pendapatan untuk bersaing.

Pertimbangkan ironinya: Coinbase, mitra distribusi terbesar USDC milik Circle, sekarang mendukung OUSD. Visa dan Mastercard—yang jaringannya telah bertahun-tahun coba ditembus Circle—sekarang membangun infrastruktur yang bersaing. Bahkan BlackRock dan BNY Mellon, mitra inti dalam ekosistem Circle, telah bergabung dengan konsorsium pesaing.

Pertahanan Allaire: Efek Jaringan vs. Ekonomi

CEO Circle Jeremy Allaire tidak tinggal diam. Dalam postingan X yang terperinci pada 1 Juli, ia melancarkan pertahanan yang berpusat pada tiga pilar:

Efek jaringan adalah pemenang-ambil-sebagian-besar: Likuiditas mapan USDC, infrastruktur regulasi, dan distribusi tidak dapat direplikasi dalam semalam

Parit regulasi itu penting: Kerangka kepatuhan dan lisensi USDC di berbagai yurisdiksi memberikan keunggulan struktural

Kepercayaan terakumulasi: Riwayat operasional bertahun-tahun dan hubungan kelembagaan menciptakan biaya peralihan

Argumen inti Allaire? Jaringan stablecoin dibangun selama bertahun-tahun, bukan berbulan-bulan. OUSD mungkin memiliki mitra, tetapi USDC memiliki rekam jejak.

Medan Pertempuran Sebenarnya

Persaingan OUSD-USDC bukan hanya tentang teknologi atau bahkan kepercayaan—ini tentang keselarasan ekonomi. Selama bertahun-tahun, penerbit stablecoin telah beroperasi seperti bank tradisional: mereka menangkap selisih antara imbal hasil cadangan dan biaya operasional, sementara pengguna mendapatkan... stabilitas. Itu saja.

OUSD memperkenalkan struktur insentif yang berbeda secara fundamental. Mitra tidak hanya menggunakan stablecoin; mereka berpartisipasi dalam ekonominya. Ini penting karena pasar stablecoin semakin bersifat B2B. Pembayaran lintas batas, manajemen treasury, penyelesaian—ini adalah kasus penggunaan perusahaan di mana pembagian imbal hasil menciptakan keunggulan kompetitif yang nyata.

Stripe telah berkomitmen: "Open USD akan menjadi stablecoin default untuk bisnis yang berjalan di Stripe." Ketika salah satu pemroses pembayaran terbesar di dunia membuat pernyataan itu, itu bukan siaran pers—itu adalah deklarasi perang strategis.

Apa yang Terjadi Selanjutnya

Reaksi pasar langsung—penurunan 17% CRCL—mencerminkan ketidakpastian, bukan vonis. Beberapa pertanyaan kunci masih belum terjawab:

Jadwal peluncuran: OUSD diharapkan mulai beroperasi "akhir tahun ini" dengan Solana sebagai rantai pertama yang didukung

Status regulasi: Akankah OUSD mendapatkan kejelasan regulasi yang sama seperti yang dinikmati USDC di berbagai yurisdiksi?

Kedalaman likuiditas: Dapatkah pendatang baru menyaingi pasokan beredar USDC yang melebihi $73 miliar dan kedalaman pasar yang dalam?

Analis Clear Street menyebut aksi jual itu "berlebihan," dengan alasan bahwa tanpa bukti OUSD mendapatkan daya tarik nyata, pasar telah bereaksi berlebihan. Mereka mungkin benar dalam jangka pendek. Tetapi mereka melewatkan poin struktural: OUSD tidak perlu menggantikan USDC segera. Ia hanya perlu merebut cukup pangsa pasar untuk memaksa kompresi margin di seluruh sektor.

Gambaran Lebih Besar

OUSD mewakili sesuatu yang lebih besar dari peluncuran satu stablecoin. Ini adalah lembaga keuangan—Visa, Mastercard, BlackRock, bank-bank besar—akhirnya membangun infrastruktur kripto dengan cara mereka sendiri. Bukan melalui akuisisi. Bukan melalui kemitraan dengan penerbit yang ada. Tetapi melalui konsorsium yang menulis ulang aturan ekonomi.

Bagi Circle, ini berarti persaingan dari kelas berat yang sama sekali berbeda. Tether telah mendominasi melalui keunggulan penggerak pertama dan likuiditas global. USDC bersaing melalui kepatuhan regulasi dan kredibilitas institusional. OUSD bersaing melalui keselarasan ekonomi—memberi mitra saham langsung dalam kesuksesan jaringan.

Perang stablecoin memasuki fase baru. Dan untuk pertama kalinya, para pemain mapan menghadapi persaingan yang dapat menandingi distribusi mereka, melampaui kekuatan regulasi mereka, dan—yang terpenting—menawarkan kesepakatan yang lebih baik kepada mitra.

Saham Circle mungkin pulih dari aksi jual ini. Tetapi pasar stablecoin tidak akan pernah sama lagi.