#Circle股价重挫17% 一、Ikhtisar Peristiwa: Menguap $3,6 Miliar dalam Sehari

Pada Selasa, 30 Juni (waktu AS Timur), saham penerbit stablecoin Circle anjlok 17,55%, ditutup pada $62,63, dengan kapitalisasi pasar menguap sekitar $3,6 miliar dalam sehari. Saham ini telah turun kumulatif 40,34% dalam sebulan terakhir, turun sekitar 35% dari puncak $96 yang sempat disentuh pada hari IPO.

---

二、Dua Sentimen Negatif: Penyesuaian Indeks + Ancaman Persaingan

1. Dikeluarkan dari Lima Indeks Russell – Pemicu Langsung Penjualan Pasif

Pada 26 Juni, dalam penyesuaian indeks tahunan FTSE Russell, Circle dikeluarkan dari lima indeks pertumbuhan, termasuk Russell 1000 Growth, Russell 3000 Growth, dan Russell Mid-Cap Growth. Penyesuaian ini memicu pengurangan paksa posisi oleh dana pasif dan ETF yang melacak indeks terkait. Sentimen negatif ini telah menyebabkan penurunan 16,55% pertama pada 27 Juni, tetapi tekanan jual berlanjut hingga minggu ini.

2. Open USD Alliance – Menyerang Langsung Sumber Pendapatan Circle

Ancaman yang lebih besar datang dari stablecoin baru Open USD (OUSD) yang diluncurkan oleh Open Standard Alliance. Pesertanya mencakup lebih dari 140 perusahaan termasuk Visa, Stripe, BlackRock, Bank of New York Mellon, Coinbase, Alphabet, dll.

Inti dari ancaman mematikan OUSD terhadap Circle terletak pada model distribusi pendapatan:

· Sekitar 99% pendapatan Circle bergantung pada bunga dari aset cadangan USDC (sekitar $74 miliar kas dan obligasi Treasury jangka pendek)
· Circle saat ini menyimpan 40% dari pendapatan cadangan, hanya mendistribusikan 60% kepada mitra
· OUSD berjanji untuk membagikan 100% dari pendapatan cadangan kepada mitra ekosistem

Yang lebih mengkhawatirkan pasar adalah bahwa Coinbase – mitra pendiri USDC, yang menerima sekitar $908 juta pendapatan distribusi setiap tahun darinya – telah bergabung dengan OUSD Alliance. Dan perjanjian antara Circle dan Coinbase akan dinegosiasikan ulang pada bulan Agustus, menempatkan Circle dalam posisi yang sangat tidak menguntungkan dalam negosiasi.

---

三、Reaksi Pasar dan Perbedaan Pendapat

Tanggapan CEO Circle: Jeremy Allaire merespons di X dengan mengatakan bahwa USDC memproses hampir $30 triliun transaksi on-chain pada Q1 2026, terhitung 80% dari volume transaksi on-chain semua stablecoin dolar AS, menekankan bahwa efek jaringan, likuiditas, dan status regulasi yang dibangun USDC selama sepuluh tahun merupakan "tiga parit pertahanan".

Perbedaan jelas di kalangan institusi:

· ARK Invest terus menambah posisi saat harga anjlok, Cathie Wood bertaruh bahwa dominasi pasar USDC dapat bertahan
· Jefferies memperingatkan investor untuk tidak membeli di posisi terendah, mengatakan penurunan 17% mencerminkan revaluasi arus kas Circle

---

Kejatuhan tajam Circle kali ini merupakan kombinasi dari faktor struktural (penjualan pasif yang dipicu oleh penyesuaian indeks) dan ancaman fundamental (model bisnis inti menghadapi persaingan langsung). Munculnya OUSD Alliance pada dasarnya adalah tantangan industri terhadap model bisnis Circle yang "penerbit stablecoin memonopoli pendapatan cadangan" – ketika mitra distribusi, kustodian aset, dan bahkan manajer dana cadangan Anda beralih mendukung pesaing yang "membagikan semua pendapatan", kepanikan pasar masuk akal.

Seperti yang dikatakan oleh pengamat pasar: "Ketika saluran distribusi yang semula beralih mendukung token yang membagikan pendapatan kepada mereka, seluruh model akan dinilai ulang."