Belakangan ini saya memikirkan sebuah pertanyaan, banyak orang masuk ke dunia kripto langsung menggunakan leverage, sama sekali tidak memahami apa yang mereka lakukan. Daripada mereka trading, lebih tepat disebut mereka berjudi.

Pertama, mari bahas perbedaan dasar antara trading leverage dan trading biasa. Kamu punya 5000, ingin membeli Bitcoin, biasanya kamu akan membeli 5000 koin dengan 5000. Tapi trading leverage berbeda, kamu hanya perlu mengeluarkan 10%, yaitu 5000, sisanya 90% dipinjamkan oleh exchange. Leverage sepuluh kali seperti ini, kamu seakan-akan menggunakan modal 5000 untuk mengelola posisi sebesar 50000.

Terdengar menyenangkan, kan? Memang menyenangkan. Misalnya Bitcoin naik dari 50000 ke 55000, kenaikan 10%, modal 5000 kamu langsung berlipat ganda menjadi 10000. Tapi sebaliknya, jika turun ke 45000, kamu akan hancur. Penurunan hanya 10%, tapi dengan leverage sepuluh kali, 5000 kamu sama saja dengan modal yang hilang. Saat itu masalahnya muncul, apakah kamu bisa bertahan tidak menjual, menunggu harga rebound? Pasti tidak bisa. Exchange tidak akan bertaruh denganmu, mereka meminjamkan 45000 itu harus dikembalikan. Ketika nilai turun sampai cukup untuk melunasi utang, exchange berhak menjual paksa koinmu, inilah yang disebut margin call atau liquidation.

Bahaya margin call sebenarnya bukan karena konsep virtual currency yang rumit, tapi karena logika di baliknya. Jika Bitcoin terus turun, misalnya ke 44000, setelah dijual kamu tidak hanya kehilangan modal, malah harus berutang ke exchange sebesar 1000. Uang 1000 ini adalah utang, harus kamu bayar sendiri. Inilah mengapa trader berpengalaman akan menambah posisi di titik kritis, memasukkan uang lagi ke akun, agar nilai jaminan kembali ke level aman.

Tapi ini belum bagian paling gelap.

Di dalam negeri pernah ada banyak exchange perdagangan virtual item, secara tampak semua data mereka nyata, tapi tetap bisa menipu investor sampai bersih. Caranya sebenarnya sangat sederhana, yaitu memanfaatkan mekanisme margin call dari virtual currency.

Bayangkan, di sebuah exchange ada instrumen trading leverage sepuluh kali, saat ini harga stabil di 50000. Exchange menguasai semua data posisi investor, tahu siapa yang long, siapa yang short, berapa banyak uang di akun mereka, berapa banyak leverage yang dipakai. Mereka bahkan tahu siapa yang tidur di tengah malam.

Di suatu malam yang gelap dan berangin, exchange bekerja sama dengan bandar besar, menyiapkan dana besar. Saat tengah malam, sebagian besar trader ritel sudah tidur, tidak mungkin mendeteksi adanya anomali. Bandar mulai melakukan pembelian besar-besaran, memaksa harga dari 50000 naik ke 55000. Saat itu, trader short yang penuh posisi, tanpa cadangan uang tunai, dengan leverage sepuluh kali, langsung tersentak. Mereka masih tidur, dan saat mereka bangun, posisi mereka sudah dipaksa untuk dilikuidasi.

Proses ini tidak memerlukan banyak uang, karena sebagian besar orang sedang tidur. Seiring harga terus naik, trader yang memakai leverage delapan, sembilan kali juga mulai margin call. Margin call otomatis memicu order beli, secara tidak langsung membantu bandar untuk terus mendorong harga naik. Seperti bola salju, bandar dengan modal kecil bisa terus mengumpulkan posisi ke atas.

Misalnya harga akhirnya didorong ke 75000, maka semua short dengan leverage di atas lima kali akan margin call. Uang yang hilang mereka? Kalau bandar juga memakai leverage sepuluh kali, dari 50000 long ke 75000, keuntungan bisa berlipat empat kali.

Lebih parah lagi, bandar setelah menutup posisi short bisa langsung membuka posisi long. Mereka mulai melakukan short secara gila-gilaan, menurunkan harga dari 75000 kembali ke 50000. Karena selama kenaikan tidak banyak volume yang mengikuti, penurunan ini pun tidak akan banyak perlawanan. Bandar kemudian menambah dana lagi, menurunkan harga ke 25000. Saat itu, trader yang long di sekitar 50000 dengan leverage lebih dari lima kali semuanya margin call. Bandar membeli posisi tersebut, menyelesaikan proses panen.

Semua trading terlihat nyata, tidak ada yang dipalsukan. Satu-satunya perbedaan adalah bandar memiliki modal lebih besar, menguasai informasi dalam dari trader ritel, tahu kapan trader tidak aktif. Trader ritel, baik yang long maupun short, tidak bisa lepas dari nasib margin call, sementara bandar bisa meraup keuntungan besar.

Inilah sisi paling gelap dari makna margin call virtual currency.

Tentu saja, saya harus menegaskan bahwa cerita di atas adalah tentang exchange yang tidak diawasi dan curang. Bitcoin yang resmi, bagaimana mungkin ada bandar besar? Bagaimana mungkin ada yang mengendalikan sebagian besar koin? Apalagi Bitcoin sangat aman, bagaimana mungkin exchange memanfaatkan data trading untuk menipu pengguna? Tidak mungkin. Margin call adalah fenomena pasar yang normal, tidak ada skandal di baliknya.