Baru saja menyelami Verano Holdings dan seluruh situasi ganja di AS menjadi semakin menarik lagi. Saham mereka melonjak 40% selama setahun terakhir, dan jujur saja ada cerita nyata di sini yang layak diungkap.

Jadi inilah yang menarik perhatian saya. Pada bulan Desember, Trump menandatangani perintah eksekutif yang mendorong lembaga federal untuk menjadwalkan ulang ganja dari Jadwal I ke Jadwal III. Jika itu benar-benar terjadi, ini benar-benar penting untuk sektor ganja di AS. Kunci besar akan menjadi menghapus Kode IRS 280E, yang saat ini mencegah perusahaan ganja untuk mengurangi pengeluaran bisnis biasa. Itu sangat membebani tarif pajak mereka. Jika itu berubah, Anda akan melihat peningkatan nyata dalam profitabilitas dan arus kas untuk operator besar seperti Verano.

Tapi di sinilah masalahnya menjadi rumit. Bisnis nyata Verano menghadapi beberapa tantangan besar. Dalam sembilan bulan pertama tahun 2025, penjualan ritel mereka hanya tumbuh 1% dari tahun ke tahun menjadi $502,4 juta. Pendapatan grosir sebenarnya turun 13% menjadi $234,9 juta. Mereka menghadapi masalah yang sama yang memukul seluruh pasar ganja AS - penekanan harga, kelebihan pasokan, dan diskon promosi hanya untuk menggerakkan produk. Margin kotor menyempit sekitar 100 basis poin menjadi 50%.

Perusahaan memang memotong pengeluaran SG&A sebesar 7% menjadi $251,5 juta, jadi mereka setidaknya disiplin dalam pengelolaan biaya. Dan mereka baru saja memindahkan domisili perusahaan mereka dari BC ke Nevada, yang seharusnya membantu penerimaan pasar modal AS. Tapi secara fundamental, Verano hanya beroperasi di pasar AS, yang berarti mereka sepenuhnya terpapar semua kejenuhan dan fragmentasi yang terjadi di sini.

Sementara itu, pesaing seperti Cresco dan Tilray memperluas secara internasional ke Eropa, yang memberi mereka diversifikasi yang tidak dimiliki pemain ganja AS murni. Itu adalah kerugian kompetitif nyata bagi Verano dan Green Thumb Industries.

Jadi, ke mana ini membawa Anda? Angin regulasi dari potensi penjadwalan ulang memang nyata dan bisa menjadi transformasional dalam jangka panjang. Tapi dalam jangka pendek, Verano menghadapi tekanan pendapatan yang nyata dan penekanan margin. Mereka bertaruh pada efisiensi operasional dan ekspansi ritel untuk mendorong momentum, tapi itu tidak terjadi dengan cepat.

Pendapat saya: jika Anda sudah memilikinya, tahan dan pantau bagaimana mereka mengeksekusi peta jalan profitabilitas. Jika Anda berpikir untuk masuk, saya mungkin akan menunggu tanda-tanda yang lebih jelas tentang percepatan pendapatan sebelum melompat. Lingkungan regulasi pasti sedang bergeser mendukung industri ganja AS, tapi itu tidak berarti setiap operator akan mendapatkan manfaat yang sama. Verano memiliki skala dan fokus, tapi mereka perlu menunjukkan bahwa mereka benar-benar bisa menumbuhkan pendapatan lagi.