Saya telah memperhatikan sesuatu yang menarik saat menganalisis praktik transparansi dalam ekosistem kripto beberapa bulan terakhir. Sembilan dari sepuluh protokol secara efektif menghasilkan pendapatan yang dapat dilacak di blockchain, tetapi inilah masalahnya: kurang dari satu dari sepuluh yang benar-benar mengkomunikasikan data tersebut kepada investor secara terstruktur.

Ini adalah paradoks yang menarik. Data ada di mana-mana. Mereka bersifat publik di blockchain, diindeks oleh beberapa platform pihak ketiga, dan dapat diverifikasi oleh siapa saja yang meluangkan waktu untuk mencari. Namun, hanya 8% dari protokol yang menerbitkan laporan yang ditujukan kepada pemegang token. Dan ketika berbicara tentang kondisi market making, angka ini turun menjadi kurang dari 1%. Di pasar tradisional, ini adalah standar wajib. Dalam dunia crypto, Meteora hampir satu-satunya yang melakukannya sampai baru-baru ini.

Saya menyelidiki sedikit untuk memahami dari mana asalnya kesenjangan ini. Dengan mengevaluasi lebih dari 150 protokol berdasarkan indikator transparansi, pola menjadi jelas: ini bukan masalah data yang hilang. Ini adalah gangguan komunikasi antara apa yang dimiliki protokol dan apa yang mereka bagikan kepada investor institusional.

Cakupan oleh platform data pihak ketiga sekarang sudah solid. 72% dari protokol diawasi oleh setidaknya empat platform berbeda. Infrastruktur ada. Masalahnya, protokol tidak memanfaatkannya untuk membangun narasi investor yang koheren.

Melihat berbagai sektor, protokol DeFi tampil lebih baik dalam hal transparansi, terutama DEX dan protokol lending. L1 dan proyek infrastruktur, meskipun kapitalisasi mereka jauh lebih besar, menunjukkan kinerja yang jauh lebih lemah. Ini sangat mengungkapkan.

Satu perkembangan menarik: Kerangka Transparansi Token yang diluncurkan oleh Blockworks pada Juni 2025, diajukan ke SEC dengan dukungan dari Jito dan aktor utama lainnya. Tingkat adopsi meningkat menjadi 9% sekarang, dengan 13 protokol yang telah menyerahkan dokumen mereka. Konsentrasi tinggi pada Solana (enam protokol) dan pada protokol DeFi yang menghasilkan pendapatan. Tidak ada pengajuan dari L1, L2, atau proyek infrastruktur.

Dengan menyelidiki lebih dalam, saya mengamati bahwa 38% dari protokol menerapkan bentuk akumulasi nilai aktif, sebuah mekanisme yang benar-benar mengembalikan nilai ekonomi kepada pemegang token di luar hak-hak tata kelola semata. Tetapi di sini juga, kualitas pendapatan yang mendasarinya sangat menentukan. Token yang menawarkan akumulasi aktif mengungguli token tata kelola murni sekitar 19 poin persentase dalam hasil tahunan.

Yang benar-benar mencengangkan bagi saya adalah potensi yang belum dimanfaatkan untuk investor kripto. Data ada di sana. Transparansi secara teknis ada. Tetapi protokol tidak melakukan pekerjaan merangkum dan mengkomunikasikan data tersebut sehingga menjadi kecerdasan investasi yang dapat digunakan oleh institusi. Ini adalah kesenjangan yang seharusnya secara bertahap terisi, terutama dengan kerangka kerja seperti TTF yang mulai menormalkan praktik pengungkapan.