Dalam waktu tiga bulan, sikap terhadap peluncuran sisi gelap bulan telah berubah

Tanya AI · Mengapa Lonjakan Pendanaan Sisi Gelap Bulan Memaksa Penilaian Ulang terhadap IPO?

Laporan wartawan Zhongjing Li Kun Kun Li Zheng Hao Beijing

Wu Qing Dalam waktu kurang dari tiga bulan, masalah pencatatan perusahaan induk Kimi—Sisi Gelap Bulan (Moonshot AI)—sudah mengalami pembalikan.

Pendiri Sisi Gelap Bulan Yang Zhilin menulis dalam surat seluruh staf akhir tahun 2025: “Kami tidak terburu-buru untuk go public dalam jangka pendek, dan tidak menjadikan pencatatan sebagai tujuan.” Latar belakang pernyataan ini adalah bahwa saat itu, Sisi Gelap Bulan baru saja menyelesaikan pendanaan Seri C sebesar 500 juta dolar AS, dengan valuasi lebih dari 4 miliar dolar AS, dan kas di buku lebih dari 10 miliar RMB.

Hingga akhir Maret 2026, media mengutip sumber yang mengetahui bahwa Sisi Gelap Bulan sedang menilai kemungkinan pencatatan di Hong Kong, dan telah melakukan kontak dengan China International Capital Corporation dan Goldman Sachs terkait rencana pencatatan.

Wartawan《中国经营报》 menghubungi pihak Sisi Gelap Bulan terkait persiapan pencatatan dan pengembangan perusahaan, namun mereka menyatakan “tidak dapat memberikan informasi apa pun.” Namun, seorang karyawan internal Sisi Gelap Bulan mengungkapkan bahwa sejak akhir tahun lalu, perusahaan telah memulai berbagai pemeriksaan dan melakukan perhitungan biaya.

Apa yang menyebabkan perubahan rencana Sisi Gelap Bulan dalam tiga bulan terakhir? Pertama, pada Februari 2026, Sisi Gelap Bulan kembali mengumpulkan dana sebesar 700 juta dolar AS, dan baru-baru ini sedang mendorong putaran pendanaan baru sebesar 1 miliar dolar AS, dengan rumor bahwa valuasi pasca investasi akan melonjak hingga 18 miliar dolar AS; kedua, AI dari tim model besar domestik terkemuka seperti Zhipu AI dan MiniMax telah mendarat di pasar Hong Kong pada Januari 2026, dan setelah pencatatan, harga sahamnya terus meningkat, dengan valuasi stabil sekitar 40 miliar dolar AS; selain itu, tahun 2026 telah didefinisikan sebagai tahun besar IPO oleh pasar modal, dengan total nilai sekitar 2,9 triliun dolar AS dari perusahaan swasta yang bersiap untuk go public, dan AI menjadi tokoh utama, pasar tidak menunggu waktu.

Pembalikan Kinerja

Menurut Tianyancha, pada akhir 2025, Kimi menyelesaikan pendanaan Seri C sebesar 500 juta dolar AS, dengan valuasi pasca investasi mencapai 4,3 miliar dolar AS; selama liburan Tahun Baru Imlek tahun ini, mereka kembali mengumpulkan lebih dari 700 juta dolar AS, dan valuasi mencapai 10 miliar dolar AS; baru-baru ini, mereka sedang melakukan putaran pendanaan baru sebesar 1 miliar dolar AS.

Awal tahun 2025, DeepSeek muncul secara tiba-tiba, dengan keunggulan kinerja tinggi dan biaya rendah yang dibawa oleh arsitektur MoE, serta strategi open source sepenuhnya, memicu gelombang besar di dalam dan luar negeri, mengguncang seluruh industri. Dampak langsung dan nyata dirasakan oleh Kimi. Saat itu, perusahaan sedang menghadapi kritik industri terkait “menghabiskan uang untuk menarik pelanggan,” kemudian, Sisi Gelap Bulan secara signifikan mengurangi anggaran peluncuran produk.

Menurut data QuestMobile, jumlah pengguna aktif bulanan aplikasi Kimi dari kuartal pertama 2025 sebesar 21,65 juta, turun menjadi 9,03 juta pada kuartal keempat 2025. Pada akhir 2025, bahkan media teknologi memasukkan Kimi dalam daftar “perusahaan AI paling meredup” berdasarkan standar “pengguna aktif bulanan kurang dari 5%.”

Awal 2026, OpenClaw yang mengusung teknologi lobster menjadi sangat populer, mampu memasang “tangan dan kaki” pada semua model besar, memungkinkan AI melakukan lompatan utama dari menjawab pertanyaan menjadi menyelesaikan tugas.

Yang mengejutkan industri adalah, di tengah gelombang ini, yang justru mendapatkan manfaat besar dan berada di pusat perhatian adalah Kimi yang selama ini terdiam.

Pada Februari 2026, OpenClaw mengumumkan bahwa Kimi K2.5 akan dijadikan model utama resmi mereka. Keputusan ini menjadi titik balik kunci dalam keberhasilan Kimi.

Peluncuran resmi dan open source-nya Kimi K2.5 adalah langkah besar setelah pergeseran strategi Sisi Gelap Bulan. Model ini berbasis triliunan parameter, menggunakan 15 triliun token visual dan teks campuran untuk pelatihan multimodal asli, dan mencapai kemajuan penting di bidang agen cerdas, pembuatan kode, dan pemahaman visual. Beberapa minggu kemudian, situs resmi Kimi juga meluncurkan Kimi Claw, yang mengintegrasikan akses pengguna agen langsung ke browser.

Beberapa media melaporkan bahwa sejak akhir Januari tahun ini, didorong oleh popularitas model Kimi K2.5 dan Kimi Claw, pendapatan kumulatif Kimi selama 20 hari telah melebihi total pendapatan tahun 2025.

Menurut data dari raksasa pembayaran global Stripe, pesanan pembayaran pengguna berlangganan Kimi meningkat 8280% secara bulanan pada Januari 2026, dan meningkat lagi 123,8% pada Februari. Peringkat Kimi di daftar global Stripe melonjak dari luar 100 besar ke posisi sembilan, menjadi produk AGI China pertama yang masuk sepuluh besar.

Menurut laporan dari Ji Mian Xinwen pada 30 Maret, hanya satu bulan setelah peluncuran K2.5, ARR (Pendapatan Berulang Tahunan) Sisi Gelap Bulan telah menembus 100 juta dolar AS, menjadikannya perusahaan pertama dari “Enam Singa AI” (Zhipu AI, MiniMax, Baichuan Intelligent, Sisi Gelap Bulan, Leap Star, dan Zero One Wanwu) yang mencapai tonggak ini.

Perlu dicatat bahwa setelah peluncuran K2.5, pendapatan internasional Kimi telah melampaui domestik, dengan pendapatan API luar negeri meningkat 4 kali lipat, dan pertumbuhan pengguna berbayar global bulanan melampaui 170%.

Masa Depan Menjanjikan

Saat ini, CoreWeave telah go public di AS dengan mengumpulkan dana 1,5 miliar dolar AS; Anthropic menilai valuasinya melonjak hingga 380 miliar dolar AS dan sedang merencanakan IPO super dengan dana lebih dari 60 miliar dolar AS; OpenAI dengan valuasi 830 miliar dolar AS sedang mendorong rencana pencatatan. Perusahaan AI global sedang bersaing keras untuk mengakses pasar modal.

Sementara itu, Zhipu dan MiniMax telah mendarat di Hong Kong pada Januari 2026, dan setelah pencatatan, harga sahamnya terus meningkat, dengan valuasi masing-masing sekitar 40 miliar dolar AS, membuktikan bahwa mekanisme listing perusahaan teknologi khusus (Chapter 18C) di HKEX adalah jalur yang layak untuk perusahaan AI yang belum menguntungkan. Namun, peluang pasar Hong Kong mungkin tidak akan selalu terbuka.

Selain pasar luar negeri, banyak perusahaan model besar domestik juga bermunculan. Bagaimana Kimi bisa menonjol di antara mereka?

Mengenai keunggulan dan kelemahan Kimi, kolumnis senior Ma Jipeng mengatakan kepada wartawan: “Saya rasa model besar saat ini sebenarnya mulai dari umum menuju diferensiasi, yaitu mungkin terbagi menjadi dua tingkat, satu adalah perusahaan internet besar, termasuk Tencent, ByteDance, Alibaba, Baidu, dan lainnya. Yang lain adalah perusahaan startup, termasuk Kimi, Zhipu AI, dan lain-lain. Dibandingkan, keunggulan Kimi terutama dalam pengolahan teks panjang, di bidang akademik, termasuk beberapa bidang yang membutuhkan kemampuan pengolahan teks panjang, permintaannya cukup besar. Pengaruhnya di sisi konsumen, termasuk kemampuannya mengolah video dan gambar, mungkin lebih unggul.”

Untuk target pengembangan 2026, Yang Zhilin juga menyebutkan dalam surat terbuka akhir 2025: “Pertumbuhan skala pendapatan secara kuantitatif, fokus pada produk dan komersialisasi Agent, bukan pada jumlah pengguna mutlak, tetapi pada batas kemampuan kecerdasan, menciptakan nilai produktivitas yang lebih besar.”

Yang Zhilin juga mengatakan bahwa mulai 2026, termasuk beberapa tahun ke depan, cara pengembangan AI akan mengalami perubahan besar: lebih banyak AI yang memimpin penelitian. Setiap peneliti akan dilengkapi dengan banyak Token AI, yang dapat membantu mereka mensintesis tugas baru, menciptakan lingkungan baru, dan bahkan membantu perusahaan menentukan fungsi penghargaan terbaik dan paling sesuai di lingkungan tersebut, bahkan mengeksplorasi kemungkinan arsitektur jaringan baru.

“Secara pribadi, saya tetap optimis terhadap prospek masa depan Kimi. Karena kinerja operasionalnya saat ini juga cukup baik, dan tren perkembangannya cukup cepat, ini adalah jalur yang cukup baik untuk menjadi lebih vertikal di bidangnya, menghindari kompetisi langsung dengan raksasa. Jumlah pengguna totalnya mungkin tidak sebanyak itu, tetapi dengan mendalami satu industri dan memahami industri tersebut secara mendalam, sebenarnya masih memiliki prospek,” kata Ma Jipeng.

Bagi Kimi, untuk mendapatkan valuasi pasar yang tinggi setelah go public, mereka harus membuktikan bahwa pertumbuhan Token mereka berkelanjutan, tidak bergantung pada ledakan jangka pendek dari satu skenario Agent; bahwa pertumbuhan pendapatannya dapat diterjemahkan ke dalam peningkatan margin laba secara berkelanjutan, bukan sekadar mengorbankan harga demi volume.