Baru saja saya menyadari sesuatu yang menarik sedang terjadi di pasar minggu lalu. Saat ketegangan di Timur Tengah mulai mereda dan Iran membuka Selat Hormuz, kita melihat rebound saham yang cukup tajam di seluruh papan. Tapi inilah yang membuat saya berpikir—Goldman Sachs membuat prediksi berani bahwa reli ini sebenarnya tidak bisa bertahan tanpa Fed mengubah arah kebijakan suku bunga.

Christian Mueller-Glissmann dari Goldman menggambarkan apa yang kita lihat sebagai "fase pemulihan yang cepat dan hebat." Sebagian dari itu adalah faktor teknis yang sah—hedge fund yang sebelumnya keluar dari pasar sekarang berusaha keras membangun kembali posisi mereka. S&P 500 sedang menuju minggu ketiga berturut-turut dengan kenaikan lebih dari 3%, yang terdengar bagus di atas kertas. Tapi Mueller-Glissmann pada dasarnya mengatakan bahwa rebound saham yang kita saksikan saat ini berjalan dengan sisa tenaga tanpa dukungan dari Fed. Dia cukup tegas tentang itu: Fed perlu berbalik ke arah pemotongan suku bunga agar ini bisa terus berlanjut.

Namun di sinilah kerumitannya. Fed benar-benar terjebak di antara batu dan tempat yang keras. Presiden Fed New York, Williams, baru saja menyatakan bahwa konflik di Timur Tengah sebenarnya mulai mempengaruhi ekonomi AS—kita melihat tekanan harga meningkat dan momentum pertumbuhan melambat. Sementara itu, inflasi masih tetap bandel. Bahkan Milan, yang biasanya lebih dovish dan mendorong pemotongan lebih banyak, telah menginjak rem. Dia dari awal mengharapkan empat pemotongan tahun ini, tapi sekarang merasa tiga lebih realistis karena inflasi terbukti lebih sulit dikendalikan dari yang diperkirakan.

Jadi, Fed terjebak di antara dua ketakutan: inflasi tetap tinggi atau pasar tenaga kerja mengalami kerusakan jika konflik ini berlarut-larut. Pasar saat ini memperkirakan sekitar 63% kemungkinan suku bunga tetap datar hingga 2026. Keputusan 29 April nanti akan menjadi sangat penting—kebanyakan orang mengharapkan tidak ada perubahan, tapi setiap perubahan dalam bahasa Powell di konferensi pers bisa benar-benar menggerakkan pasar.

Sekarang, hal yang sebenarnya mendukung rebound saham yang kita lihat saat ini—pendapatan perusahaan tetap cukup kuat. JPMorgan dan pemain besar lainnya menunjukkan bahwa meskipun ada semua keributan geopolitik ini, perusahaan masih mampu memberikan hasil. Tom Lee dari Fundstrat secara umum mengatakan bahwa kita sedang memasuki fase bull baru yang dipimpin oleh teknologi dan infrastruktur AI. Citi baru saja meningkatkan posisi overweight pada saham AS dan menargetkan 7.700 pada S&P 500 di akhir tahun. BlackRock juga kembali ke posisi overweight, secara khusus menyoroti kekuatan pendapatan yang menopang pergerakan ini.

Narasi sepertinya sedang mengkristal di sekitar tiga hal: pendapatan perusahaan tetap tangguh, gelombang baru selera risiko masuk ke teknologi dan AI, dan kepercayaan pasar bahwa situasi Timur Tengah tidak akan berubah menjadi spiral inflasi seperti tahun 2022. Jika ketiga pilar ini bertahan dan ketegangan terus mereda, rebound saham ini bisa memiliki kekuatan nyata. Tapi semuanya bergantung pada apakah Fed akhirnya memberi investor apa yang Mueller-Glissmann katakan mereka butuhkan—beberapa kelegaan dari suku bunga. Pertemuan 29 April nanti akan menjadi ujian sesungguhnya.