Belakangan ini saya menyadari sebuah fenomena yang cukup menyakitkan: penambang Bitcoin saat ini beroperasi dengan kerugian. Biaya sekitar $88.000 per koin, tetapi harga koin hanya sekitar $73.200, yang berarti rata-rata setiap kali menambang satu blok, penambang mengalami kerugian sekitar $15.000. Situasi ini dimulai sejak Oktober tahun lalu ketika Bitcoin turun dari $126.000 menjadi $70.000, tetapi situasi menjadi lebih buruk dengan situasi di Timur Tengah baru-baru ini.

Biaya energi adalah masalah utama. Harga minyak yang menembus $100 langsung meningkatkan biaya listrik, terutama bagi penambang yang beroperasi di wilayah sensitif pasar energi Timur Tengah. Selat Hormuz hampir sepenuhnya diblokir, yang mengelola sekitar 20% aliran minyak dan gas global. Ditambah lagi dengan ancaman ultimatum 48 jam minggu lalu, risiko yang dihadapi penambang semakin besar. Jaringan itu sendiri sudah berada di bawah tekanan. Tingkat kesulitan menurun sebesar 7,76% menjadi 1,337 triliun, ini adalah penyesuaian negatif terbesar kedua tahun ini. Hashrate turun ke sekitar 920 EH/s, jauh di bawah rekor 1 zetahash yang dicapai tahun lalu. Waktu blok memanjang menjadi 12 menit 36 detik, jauh melebihi target 10 menit.

Pendapatan per unit kekuatan komputasi (Hashprice) penambang berkisar di $33,30 per PH/s per hari, yang secara dasar hampir menutup biaya, dan sudah dekat dengan titik terendah sejarah $28 yang tercapai pada 23 Februari. Ketika penambang tidak mampu menutup biaya, mereka terpaksa menjual koin untuk mempertahankan operasi. Ini menambah tekanan pasokan di pasar, sementara pasar sendiri sudah menghadapi situasi di mana 43% pasokan mengalami kerugian, pemilik besar melakukan diversifikasi posisi saat rebound, dan posisi leverage mendominasi pergerakan harga.

Yang menarik, perusahaan penambang yang terdaftar di bursa mulai menyesuaikan strategi. Marathon Digital, Cipher Mining, dan perusahaan lain kini mengalihkan fokus ke AI dan komputasi berkinerja tinggi, karena bisnis ini menawarkan pendapatan yang lebih stabil dibandingkan menambang Bitcoin dalam kondisi merugi. Mereka memperluas kapasitas pusat data mereka. Penyesuaian tingkat kesulitan berikutnya diperkirakan akan terjadi awal April, berdasarkan data dari CoinWarz, kemungkinan tingkat kesulitan akan semakin menurun. Jika Bitcoin tetap di bawah $88.000 (tanpa tanda-tanda kenaikan dalam waktu dekat), penambang akan terus keluar, dan tingkat kesulitan akan terus menurun.

Mekanisme koreksi otomatis jaringan akan menurunkan biaya penambangan, tetapi dari saat biaya melebihi pendapatan hingga tingkat kesulitan turun cukup untuk mengembalikan profitabilitas, periode ini akan merugikan penambang dan pasar spot yang mereka paksa jual. Ini bukan hanya cerita industri penambangan, tetapi juga cerita tentang struktur pasar secara keseluruhan.