Harga minyak mendekati titik kritis, apa yang akan terjadi pada pertengahan April?

Judul Artikel Asli: (WCTW) The Oil Market Breaking Point
Penulis Asli: HFI Research
Diterjemahkan oleh: Peggy, BlockBeats

Penulis Asli: jurnalis BlockBeats

Sumber Asli:

Dikutip ulang: Mars Finance

Catatan Redaksi: Artikel ini berpendapat bahwa penggerak sesungguhnya harga minyak bukan hanya apakah konflik sudah berakhir, melainkan “kapan melampaui titik kritis”.

Dalam konflik Iran yang berlangsung hampir empat minggu, pasar minyak sedang mengalami pola khas “penetapan harga berbasis waktu”. Pelepasan cadangan strategis menunda dampaknya, tetapi tidak dapat menghapus kesenjangan pasokan; gangguan pengangkutan minyak tanker dan pemulihan kapasitas yang terlambat membuat tekanan inventori terus menumpuk ke masa depan. Begitu melewati titik kunci pertengahan April ini, mekanisme harga akan beralih dari “volatilitas dengan bantalan” menjadi “penetapan ulang harga yang dipimpin oleh kekurangan pasokan”.

Yang lebih patut diperhatikan adalah bahwa struktur permainan itu sendiri juga sedang berubah. Konflik tidak lagi menampilkan jalur “eskalasi untuk diturunkan”, melainkan berubah menjadi uji ketahanan terhadap titik kritis pasar. Siapa pun yang mampu bertahan sampai ketidakseimbangan pasokan-permintaan menjadi harga pasar, maka dialah yang memegang kendali dalam negosiasi. Artinya, sekalipun konflik berakhir dalam waktu singkat, harga minyak kemungkinan besar sulit kembali ke rentang sebelumnya. Kehilangan pasokan yang terjadi saat ini sedang membentuk ulang keseimbangan minyak global untuk periode waktu ke depan.

Berikut isi artikel asli:

Dalam artikel ini, saya akan menguraikan beberapa skenario yang mungkin muncul saat ini. Seiring konflik Iran yang telah berlangsung selama hampir empat minggu, bagaimana situasi ini akan memengaruhi pasar minyak?

Pada 9 Maret, kami menerbitkan artikel terbuka《Penilaian terbaru saya tentang pasar minyak dan gas di bawah konflik Iran》，yang menyatakan:

Berikut adalah dampak terhadap harga minyak dalam skenario-skenario berbeda (”kerugian dalam jumlah barel” sudah mencakup waktu yang dibutuhkan untuk pemulihan kapasitas):

Skenario satu: Pengangkutan minyak tanker pulih pada hari berikutnya

→ Rata-rata harga minyak mentah Brent sepanjang tahun akan berada pada kisaran dari posisi tinggi di sekitar 70 dolar AS hingga posisi rendah di sekitar 80 dolar AS (perkiraan kerugian 210 juta barel)

Skenario dua: Pengangkutan minyak tanker pulih sebelum 15 Maret

→ Rata-rata harga Brent sepanjang tahun akan berada pada posisi menengah-atas (perkiraan kerugian 290 juta barel)

Skenario tiga: Pengangkutan minyak tanker pulih sebelum 22 Maret

→ Rata-rata harga Brent sepanjang tahun akan berada pada posisi rendah sekitar 90 dolar AS (perkiraan kerugian 370 juta barel)

Skenario empat: Pengangkutan minyak tanker pulih sebelum 29 Maret

→ Rata-rata harga Brent sepanjang tahun akan berada pada posisi menengah-atas sekitar 90 dolar AS (perkiraan kerugian 450 juta barel)

Jika pada 29 Maret pengangkutan minyak tanker masih tidak dapat dipulihkan normal, situasi yang akan dihadapi pasar minyak bahkan tidak berani dibayangkan. Satu-satunya jalan keluar adalah permintaan dipaksa menyusut, dan harga pun akan didorong ke level ekstrem.

Tak lama setelah laporan dirilis, International Energy Agency (IEA) mengumumkan koordinasi pelepasan total 400 juta barel cadangan minyak strategis global (SPR). Ini akan meredakan sebagian dampak akibat hilangnya pasokan. Namun sebagaimana yang kami nyatakan dalam artikel lanjutan《Pelepasan SPR secara terkoordinasi oleh IEA, memberikan hadiah terbesar bagi pihak long》:

Dari sudut pandang perdagangan, sebelum “bantalan” ini habis, para trader tidak akan tergesa-gesa mendorong harga minyak. Pelepasan terpusat SPR memang dapat meredakan kekhawatiran pasokan jangka pendek, tetapi ini hanya solusi sementara. Pasar akan tetap ketat; selama satu hari pun pengangkutan minyak tanker belum pulih normal, harga minyak akan terus naik secara bertahap.

Di sisi lain, jika situasi cepat mereda—misalnya gencatan senjata segera atau kesepakatan tercapai—harga minyak akan turun dengan cepat. Sebagai contoh, jika kesepakatan damai dicapai sebelum 15 Maret, inventori global akan bertambah bersih 110 juta barel (400 juta barel dirilis - 290 juta barel hilang).

Ini berpotensi menekan kembali harga Brent ke kisaran pertengahan 70 dolar AS.

Sebaliknya, jika tidak ada kesepakatan damai, dan gangguan pasokan berlanjut hingga akhir Maret, inventori global akan berkurang bersih 50 juta barel, dan setiap tambahan satu minggu, kesenjangan akan melebar sekitar 80 juta barel.

Dengan demikian, peran SPR hanya “membeli waktu” dan tidak menyelesaikan masalah inti. Pengangkutan minyak tanker harus pulih normal. Namun, hal ini memang mencegah terjadinya lonjakan harga yang bersifat bencana dalam jangka pendek, sehingga mencegah runtuhnya permintaan secara besar-besaran.

Seiring waktu berjalan hingga sekarang, kita telah memasuki skenario “29 Maret” yang ditetapkan pada awal bulan. Berikutnya, kami menilai arah pasar minyak berdasarkan fakta terbaru.

Fakta

Total skala penghentian produksi dari Arab Saudi, Uni Emirat Arab, Kuwait, Irak, dan Bahrain telah mencapai 10,98 juta barel per hari:

Irak: -3,6 juta barel/hari

Kuwait: -2,35 juta barel/hari

Uni Emirat Arab: -1,8 juta barel/hari

Arab Saudi: -3,05 juta barel/hari

Bahrain: -0,18 juta barel/hari

Arab Saudi telah sepenuhnya menggunakan kapasitas pipa penyaluran minyak ke segala arah; saat ini pengiriman melalui ekspor Laut Merah sekitar 4 juta barel per hari. Uni Emirat Arab juga melakukan pengalihan melalui pipa Abu Dhabi (Habshan-Fujairah), sehingga kapasitasnya sekitar 1,8 juta barel per hari juga sudah mencapai batas maksimum. Pengangkutan minyak tanker di Selat Hormuz tetap sepenuhnya terhenti. Bahkan, kenyataannya, sekalipun perang berakhir besok, diperlukan waktu berbulan-bulan untuk memulihkan produksi dan membangun kembali pengiriman normal.

Rekonstruksi Skenario

Saya akan mengemukakan tiga jalur yang mungkin:

1. Perang selesai dalam minggu ini, dan pengiriman pulih pada akhir pekan ini

2. Perang selesai pada pertengahan April

3. Perang selesai pada akhir April

Perlu dicatat bahwa pelepasan SPR sebesar 400 juta barel, dibandingkan penilaian awal kami pada 9 Maret, telah memberi pasar lebih banyak waktu. Skenario harga minyak berikut sudah mempertimbangkan perubahan ini.

Skenario satu: Selesai akhir minggu ini

Dampak terhadap inventori global: -50 juta barel (sudah memperhitungkan SPR)

Dampak terhadap Brent: penurunan sementara kembali ke level rendah 80 dolar AS, dengan rata-rata harga sepanjang tahun pada posisi menengah-atas sekitar 80 dolar AS

Skenario dua: Selesai pertengahan April

Dampak terhadap inventori global: -210 juta barel

Dampak terhadap Brent: penurunan sementara kembali ke level rendah 90 dolar AS, dengan rata-rata harga sepanjang tahun pada posisi menengah-atas sekitar 90 dolar AS

Skenario tiga: Selesai akhir April

Dampak terhadap inventori global: -370 juta barel

Dampak terhadap Brent: lonjakan sementara ke kisaran 110 dolar AS, dengan rata-rata harga sepanjang tahun pada 110–120 dolar AS

Titik belok kunci: pertengahan April

Bagi pasar minyak, ada “titik kritis” yang jelas. Saat ini, pasar secara umum mengharapkan konflik berakhir sebelum pertengahan April, dan ekspektasi ini sangat penting untuk penetapan harga minyak.

Harga minyak adalah produk dari “penetapan harga berbasis marjin”. Selama pasar masih menganggap pasokan “hampir cukup”, kepanikan tidak akan muncul. Kondisi pasar minyak saat ini tepat seperti itu—tidak ada kepanikan.

Pernyataan kebijakan pemerintahan Trump, pelonggaran sanksi terhadap minyak mentah Iran dan Rusia, serta pelepasan SPR, bersama-sama menekan harga minyak.

Namun, begitu melampaui titik kritis ini, faktor-faktor tersebut akan menjadi tidak berlaku.

Saat ini, efek penguapan “minyak mentah dalam perjalanan” global belum benar-benar tersalurkan ke inventori di darat. Tetapi penilaian kami adalah bahwa pada pertengahan April, dampak ini akan sepenuhnya terlihat.

Jika konflik belum terselesaikan sebelum pertengahan April, International Energy Agency (IEA) harus kembali mengoordinasikan pelepasan sekitar 400 juta barel cadangan minyak strategis (SPR). Jika tidak, harga minyak akan naik ke kisaran “penghancuran permintaan” (di atas 200 dolar AS).

Dampak jangka panjang

Dalam laporan mingguan terbaru Energy Aspect, mereka memperkirakan jumlah pasokan yang hilang secara kumulatif yang dibukukan pasar sekitar 930 juta barel. Di antaranya, kerugian produksi kumulatif dari Mei hingga Desember sekitar 340 juta barel.

Penilaian ini jelas lebih agresif daripada kami. Dalam analisis sensitivitas inventori kami, kami tidak cukup mempertimbangkan realitas bahwa pemulihan kapasitas di negara-negara seperti Irak dan Kuwait mungkin memerlukan 3 hingga 4 bulan. Ini berarti estimasi kami sebelumnya mungkin terlalu konservatif.

Bagi Goldman Sachs, kesimpulannya sangat langsung: semakin lama konflik berlangsung, semakin lama pula harga minyak tinggi bertahan.

Dalam skenario di atas, Goldman Sachs juga memberikan asumsi: jika konflik berlanjut 10 minggu lagi, seperti apa kondisi pasar. Penilaiannya pada dasarnya konsisten dengan proyeksi kami sebelumnya.

Pada dasarnya, pasar minyak memiliki “titik kritis”. Begitu melampaui garis ini, tidak akan ada jalan kembali.

Pembaca perlu menyiapkan ekspektasi: harga minyak di masa depan akan menunjukkan kenaikan yang bersifat struktural. Bahkan jika perang berakhir dalam minggu ini, kerugian pasokan yang sudah terjadi akan memberikan dampak nyata pada keseimbangan permintaan-pasokan minyak global di periode ke depan.

Akan berlangsung berapa lama?

Sampai saat ini, saya terus menghindari membuat penilaian tentang “kapan konflik ini berakhir”. Di satu sisi, saya tidak ingin “mengangkat bendera”; di sisi lain, memang tidak mungkin untuk memprediksi.

Namun, satu hal yang bisa dipastikan adalah bahwa kali ini berbeda dari konflik-konflik sebelumnya. Yang umumnya terjadi adalah strategi “eskalasi untuk menurunkan” (escalate to de-escalate), sedangkan saat ini hampir tidak terlihat tanda-tanda seperti itu.

Serangan balasan terjadi tanpa peringatan sama sekali; jangkauan serangan Iran tampaknya juga tidak lagi terbatas pada Israel, melainkan diperluas ke negara-negara di Teluk. Cara respons inilah yang sejak awal membuat saya menyadari bahwa—kali ini, situasinya berbeda.

Seiring konflik telah berlangsung hampir empat minggu, saya makin khawatir: selama kesepakatan tak kunjung tercapai, setiap tambahan satu hari penundaan akan secara signifikan menurunkan probabilitas tercapainya kesepakatan. Seperti yang kami analisis dalam artikel《Waktu sedang habis》, logika Iran dalam mengoperasikan pasar minyak sangat jelas. Iran hanya perlu menunggu hingga pasar menyentuh titik kritis itu, agar dapat meminta konsesi terbesar dari Amerika dalam negosiasi. Dari sudut taktis, pada fase ini kesepakatan tidak memberinya keunggulan. Kartu “Selat Hormuz” sudah dimainkan; di masa depan juga sulit untuk menggunakannya lagi.

Bagi negara-negara Teluk, selama rezim Iran saat ini tidak digulingkan, skenario “dikebiri lehernya” seperti ini akan terus berulang di masa depan. Bahkan jika diterapkan semacam mekanisme “tol”, ketidakpastian seperti itu tetap sulit diterima.

Karena itu, secara logis, kendali tidak berada di tangan Amerika, melainkan di pihak Iran. Dalam kondisi seperti ini, Iran memiliki insentif lebih besar untuk mendorong situasi menuju titik kritis pasar minyak, guna menguji daya tahan Amerika. Yang perlu ia lakukan hanyalah “bertahan” tiga minggu lagi, sampai pasar mulai menunjukkan retakan.

Namun perlu ditekankan bahwa saya bukan pakar geopolitik, sehingga saya tidak memiliki kepastian penuh atas penilaian seperti ini. Yang dapat saya berikan hanyalah penilaian atas situasi saat ini berdasarkan analisis fundamental.