Pengguna sedang menghilang. Data dari Santiment menunjukkan bahwa sejak Februari 2021, alamat transaksi independen on-chain BTC berkurang 42%, dan alamat yang baru dibuat berkurang 47%. Pengguna transaksi aktif bulanan Coinbase turun dari puncak 11,4 juta pada 2021 menjadi sekitar 7,8 juta pada akhir 2025. Data Glassnode menunjukkan bahwa alamat aktif BTC turun dari sekitar 778.000 pada Agustus 2025 menjadi sekitar 536.000 pada Februari 2026, penurunan 31% dalam enam bulan.​

Uang sedang pindah rumah. Data gabungan dari JPMorgan dan Wintermute menunjukkan bahwa dana ritel secara sistematis mengalih dari kripto ke pasar saham sejak akhir 2024.

Bahkan Robinhood membuktikannya. Dalam laporan keuangan Q4 2025 Robinhood, pendapatan opsi dan saham meningkat, tetapi pendapatan kripto turun drastis 38% menjadi 221 juta dolar year-over-year—padahal BTC masih berada di dekat rekor tertinggi sepanjang waktu. Ritel bukan tidak punya uang untuk berjudi, mereka hanya tidak berjudi di sini lagi.​

Mesin narasi sedang rusak. CEO Galaxy Mike Novogratz secara terbuka mengatakan pada Februari 2026 bahwa "era spekulasi kripto telah berakhir". Peristiwa pada Oktober 2025 di mana 1,6 juta orang dilikuidasi dalam 24 jam dengan kerugian 19,37 miliar dolar secara langsung menghentikan keinginan ritel untuk masuk kembali. Perkataan aslinya: "Narasi membutuhkan waktu untuk dibangun, menarik orang masuk……ketika banyak ritel telah dihancurkan, Humpty Dumpty tidak akan langsung disatukan kembali."​

Momento Research melacak 118 penerbitan token utama pada 2025, dengan hampir 85% dalam status rugi. Mengapa ritel masih ingin membeli sesuatu yang memiliki token terkunci miliaran untuk menghancurkan kepala Anda?