Delphi Digital: Menjelang Ledakan Opsi On-Chain

Ditulis oleh: Delphi Digital

Diterjemahkan oleh: AididiaoJP, Foresight News

Ukuran pasar opsi cryptocurrency jauh melebihi persepsi kebanyakan orang. Volume perdagangan derivatif cryptocurrency di Chicago Mercantile Exchange (CME) mencapai rekor tertinggi yang 46% lebih tinggi dari tahun lalu. Investor institusional membutuhkan alat manajemen risiko yang jelas untuk lindung nilai posisi besar, dan opsi adalah satu-satunya alat cryptocurrency yang dapat menyediakan fungsi ini.

Perubahan Pola

Pada pertengahan tahun 2025, total kontrak opsi Bitcoin yang belum selesai mencapai 65 miliar dolar AS, pertama kali melampaui kontrak berjangka yang belum selesai. Berjangka adalah alat leverage, sementara opsi memungkinkan dana mengatur batas kerugian dengan membayar premi. Hal ini memungkinkan posisi Bitcoin senilai 500 juta dolar AS untuk dibatasi kerugiannya. Titik balik ini menunjukkan bahwa alat yang mampu mendefinisikan risiko secara bertahap menggantikan alat leverage murni.

Pertumbuhan ini terutama terkonsentrasi di dua platform. Deribit telah lama menjadi platform utama perdagangan opsi cryptocurrency, dan setelah diakuisisi Coinbase seharga 2,9 miliar dolar AS pada tahun 2025, mendapatkan pengakuan tingkat institusional. Sedangkan opsi IBIT yang diluncurkan sejak akhir 2024, membawa modal keuangan tradisional ke bidang ini. Pasar opsi berkembang pesat, tetapi sebagian besar perdagangan masih dilakukan melalui perantara.

Opsi di Blockchain Masih dalam Tahap Awal

Pangsa pasar derivatif terdesentralisasi meningkat dari 2% dalam dua tahun terakhir menjadi lebih dari 10%. Hyperliquid telah membuktikan bahwa bursa terdesentralisasi (DEX) dapat bersaing dengan bursa terpusat dalam hal kecepatan dan transparansi. Namun, belum ada proyek representatif setara di bidang opsi di blockchain.

@DeriveXYZ masih menjadi protokol opsi di blockchain terdepan, dengan volume perdagangan opsi nominal lebih dari 700 juta dolar AS dalam 30 hari terakhir. Protokol ini diluncurkan pada Agustus 2021 dengan nama Lyra sebagai Automated Market Maker (AMM) opsi, dan setelah mengalami masa bearish, pada 2023 dilakukan rekonstruksi total. Sekarang dibangun di atas OP Stack Layer 2 milik sendiri, menyediakan order book limit harga pusat tanpa biaya bahan bakar.

Rekonstruksi ini secara drastis mengubah mekanisme penetapan harga. Maker langsung menawar di order book, mempersempit spread dan meningkatkan akurasi penetapan harga, serta mendukung transaksi dalam skala besar. Trader dapat menikmati biaya nol bahan bakar dan kecepatan eksekusi sub-detik.

Sistem margin portofolio mereka juga menarik perhatian institusi. Sistem ini menilai risiko posisi secara keseluruhan melalui analisis skenario. Misalnya, jika seorang trader memegang posisi opsi call dan put pada aset yang sama, sistem tidak akan mengenakan margin untuk masing-masing posisi secara terpisah.

Margin yang dibutuhkan setelah lindung nilai lebih rendah daripada jumlah posisi secara sederhana, ini adalah logika umum di platform derivatif keuangan tradisional. Derive juga menyediakan kontrak perpetual dan layanan pinjaman di Layer 2 yang sama, serta mendukung margin silang antar produk.

@KyanExchange bergerak ke arah yang sama dengan cara berbeda. Platform ini menggabungkan mesin pencocokan order book dan margin portofolio di blockchain, mendukung eksekusi multi-leg dalam satu transaksi atom. Trader hanya perlu beberapa klik untuk menjalankan strategi Iron Condor.

Sistem penyelesaian yang digunakan Kyan juga berbeda dari kebanyakan protokol DeFi. Ketika batas margin dilanggar, platform tidak akan menyelesaikan seluruh akun, melainkan melakukan penutupan sebagian posisi, cukup untuk mengembalikan margin ke tingkat yang diperlukan. Kyan saat ini sedang dalam tahap pengujian di Arbitrum, dan peluncuran mainnet-nya segera dilakukan.

Siapa yang Membutuhkan Opsi?

Perusahaan manajemen aset yang membangun produk terstruktur sangat membutuhkan definisi risiko dan imbal hasil yang jelas dari opsi. Sebagai contoh, ETF keuntungan premi saham dari JPMorgan yang berbasis strategi covered call, merupakan salah satu dana aktif terbesar di dunia. Produk berbasis derivatif yang menghasilkan pendapatan secara keseluruhan telah mengelola lebih dari seribu miliar dolar AS. Dengan masuknya lebih banyak dana institusional ke blockchain, kebutuhan lindung nilai yang sesuai juga akan meningkat.

Saat ini, semakin banyak investor institusional yang memegang atau berencana mengalokasikan aset digital dalam waktu dekat. Kontrak terbuka opsi IBIT telah melampaui ETF emas GLD. Pada 2025, CME memproses volume transaksi nominal derivatif cryptocurrency sebesar 3 triliun dolar AS.

Waktu Semakin Matang

Sebagian besar protokol opsi di blockchain awalnya gagal bertahan, terutama karena ketidakpastian regulasi. Misalnya, Opyn pernah dikenai sanksi oleh CFTC karena beroperasi sebagai bursa derivatif tanpa izin. Saat itu, tim pengembang tidak dapat memprediksi apakah produk mereka akan dianggap ilegal di kuartal berikutnya.

Situasi ini mulai membaik. Pada September 2025, SEC dan CFTC mengeluarkan pernyataan bersama yang mengizinkan bursa yang diatur untuk melakukan perdagangan aset kripto spot. RUU CLARITY telah disahkan di DPR, yang mengusulkan agar pasar komoditas digital diatur oleh CFTC. Versi Senat masih dalam negosiasi dan saat ini tertunda. CME Group akan meluncurkan perdagangan opsi cryptocurrency 24/7 pada 29 Mei. Meskipun ini tidak menjamin protokol di blockchain akan menang, secara keseluruhan lingkungan telah mengalami perubahan besar.