Google et Tesla ont publié leurs résultats du 2e trimestre le même soir. Je n’ai pas regardé le chiffre d’affaires.

J’ai regardé directement le capex et le free cash flow.
Les deux sont négatifs.
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Côté Google : chiffre d’affaires de 119,8 milliards de dollars, en hausse de 24% en glissement annuel, au-dessus des attentes.
Google Cloud est encore plus fort : 24,8 milliards, +82% en glissement annuel.
Sur la croissance, rien à redire.
Mais les dépenses d’investissement (capex) sont de 44,9 milliards.
En glissement annuel, elles ont doublé.
La guidance annuelle a été relevée directement à 195–205 milliards (auparavant 180–190 milliards).
Le free cash flow ? -5,9 milliards.
L’année précédente, sur la même période, c’était +25 milliards.
En un trimestre, de +25 milliards à -5,9 milliards.
Sur ce seul chiffre, la baisse après séance de 3% : je trouve que le marché reste plutôt mesuré.
Pichai a dit que Gemini a 950 millions d’utilisateurs mensuels, et que les investissements IA visent « à redéfinir chaque partie de l’activité ».
OK, je crois que la demande est bien là.
Mais le fait que l’argent soit dépensé plus vite qu’il n’est gagné est aussi vrai.
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Côté Tesla, c’est encore plus intéressant.
Chiffre d’affaires : 28,24 milliards, +26% en glissement annuel, largement au-dessus des attentes de Wall Street (25,7 milliards).
Automobile +23%, stockage d’énergie +13%, services en hausse de 50%.
La ligne du haut est belle.
Puis les profits : EPS ajusté à 0,33 dollar. Attendu : 0,51 dollar.
Il y a un écart d’environ 40%.
La marge brute tombe à 16,8%.
Le free cash flow passe lui aussi en négatif, à -1,1 milliard. Le capex est de 5,79 milliards, +142% en glissement annuel, et l’objectif annuel prévoit plus de 25 milliards.
La conduite autonome, Optimus, Cybercab, l’usine de puces IA : tout est en train de brûler.
Les mots de Musk : « Dépenser le plus vite possible, mais ne pas gaspiller. » Les investisseurs n’achètent clairement pas l’histoire : -4% après séance, et jusqu’à +5–6% en pré-séance.
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En mettant les deux rapports côte à côte, l’histoire est la même : la croissance est réelle, et le fait de brûler du cash est réel aussi, et même que la vitesse de combustion est plus rapide que la vitesse de génération.
Le récit IA n’est pas mort. Mais l’attitude du marché a changé.
On ne passe plus du « on achète dès qu’il y a de l’IA » à « combien tu as dépensé et combien tu as récupéré ».
Les prochains résultats de Meta, Microsoft et Amazon : la ligne du capex va être observée à la loupe.
Qui peut prouver que l’argent dépensé revient, pourra tenir bon.
Ceux qui ne peuvent pas, ce sera le prochain -5% après séance.
Les données proviennent des rapports officiels ; le reste, c’est juste mon observation personnelle.
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