Le carnet d’ordres de Morpho Midnight est l’un des lieux qui comptent le plus pour lire les taux DeFi. Il offre à la crypto un élément qu’elle n’a jamais eu : une structure par termes. Des taux fixes à des échéances fixes, définis par un carnet d’ordres plutôt que par une courbe d’utilisation.

L’orderbook de Morpho Midnight sera l’une des places les plus importantes pour lire les taux DeFi. Il offre à la crypto un élément qu’elle n’a jamais eu : une structure par termes. Des taux fixes à des échéances fixes, définis par un carnet d’ordres plutôt que par une courbe d’utilisation.
TradFi a toujours valorisé le crédit de cette façon. Un taux overnight ancre l’avant (repo, taux directeur), et une courbe de taux par terme valorise la durée au fil des bills, notes et obligations. La DeFi a vécu entièrement au point overnight, avec des taux variables qui se recalculent à chaque bloc. Midnight ajoute le reste de la courbe.
La liquidité reste mince, mais l’appétit est déjà visible des deux côtés. Emprunteurs et prêteurs affichent des volumes réels, et la courbe de prêt monte avec la durée : les échéances plus longues se dénouent à des taux plus élevés, avec la même forme de contango qu’un marché obligataire sain produit quand les prêteurs exigent une prime pour immobiliser des fonds.
Le carnet cbBTC sur Base affiche aujourd’hui des taux d’emprunt fixes qui se situent autour de 3-6% selon l’échéance. Je m’attends à ce que la découverte sur l’ensemble des maturités devienne beaucoup plus efficace à mesure que davantage de market makers entrent, et que l’avant de la courbe converge avec Morpho Blue, qui est le taux DeFi flottant perpétuel à l’heure actuelle. Actuellement, les prêts BTC offrent un rendement de 3%-5% sur Ethereum et Base via Blue.
C’est tôt. C’est une courbe en trois points sur une seule collatéral, et les échéances les plus éloignées sont à peine cotées. Mais la direction est claire : la crypto se dote d’une courbe de rendement tarifée par le marché.