《L’effondrement des puces IA : l’éclatement d’une bulle ou la redistribution de la prochaine vague de richesse ?》

L’effondrement des puces IA : le manque de capacité de calcul correspond-il à une vraie demande, ou est-ce une nouvelle histoire inventée par les capitaux ?

Ces derniers temps, le secteur des puces pour l’IA a connu des fluctuations marquées.

NVIDIA, Broadcom, AMD et l’ensemble de la chaîne de valeur des semi-conducteurs ont traversé un ajustement des flux financiers.

Beaucoup de gens commencent à se demander :

L’IA n’a-t-elle pas été trop achetée ?

Ce que l’on appelle le déficit de capacité de calcul : une vraie demande, ou une histoire fabriquée par les marchés financiers ?

Mon avis est très clair :

La demande en capacité de calcul est réelle, mais le marché a déjà, en amont, une partie du prix futur de cette réalité.

Ces deux éléments doivent être distingués.

La plus grande évolution de l’IA au cours de la dernière année, c’est quoi ?

Ce n’est pas que ChatGPT soit devenu populaire.

C’est le fait que les entreprises commencent vraiment à investir dans les infrastructures IA.

Microsoft, Google, Amazon, Meta… ces géants, cette année, l’une des plus grandes directions de leurs dépenses en capital (capex), c’est les centres de données.

Pourquoi ?

Parce que la concurrence autour des grands modèles s’est, dans l’essence, transformée en une compétition de puissance de calcul.

L’entraînement demande des GPU.

L’inférence demande des GPU.

À l’avenir, quand de nombreux agents IA se déploieront à grande échelle, ils auront eux aussi besoin de ressources de calcul continues.

Donc, du point de vue industriel, le déficit de capacité de calcul n’est pas un faux prétexte.

Le problème, c’est plutôt :

La demande est réelle, mais à quel point le cours des actions a-t-il déjà anticipé cette trajectoire future ?

C’est là le cœur de la négociation du marché.

Pourquoi les puces IA baissent-elles récemment ?

Parce que le marché financier négocie toujours les anticipations.

Quand tout le monde sait que l’IA est l’avenir, les capitaux commencent à chercher :

Quelle quantité de croissance n’a pas encore été reflétée par le prix ?

La hausse de NVIDIA au cours des dernières années : en réalité, elle vient du fait que le marché a redéfini son rôle.

D’une entreprise de puces, elle est devenue un fournisseur central d’infrastructures IA.

Mais lorsque l’évaluation (valuation) devient de plus en plus élevée, les exigences du marché augmentent aussi.

Avant :

Une croissance des revenus de 50 %, et le marché trouvait cela surprenant.

Maintenant :

Une croissance des revenus de 50 %, et le marché pourrait juger que ce n’est pas suffisant.

C’est la partie la plus cruelle des valeurs de croissance.

Mais je pense qu’il est encore trop tôt pour dire que la bulle IA a éclaté.

Une vraie bulle a généralement plusieurs caractéristiques :

Premièrement, la demande commence à diminuer.

Deuxièmement, les entreprises cessent d’investir.

Troisièmement, les stocks de la chaîne industrielle commencent à s’accumuler.

À ce stade, l’infrastructure IA n’a pas encore montré de retournement évident.

Même, certains segments restent en situation de forte pénurie.

Notamment :

La mémoire haute bande passante HBM.

C’est aussi la raison pour laquelle je me suis intéressé auparavant à Micron (MU).

L’IA n’a pas besoin uniquement de GPU.

Plus les GPU sont puissants, plus la demande en stockage à haute vitesse augmente.

À l’avenir, la chaîne de valeur de l’IA ne peut pas ne générer que des profits pour NVIDIA.

Le stockage, les équipements réseau, les infrastructures d’alimentation électrique peuvent aussi devenir des axes bénéficiaires.

Alors, maintenant, peut-on encore acheter des actions IA ?

Mon avis :

Ne pas paniquer en vendant juste parce que ça baisse, et ne pas poursuivre aveuglément uniquement parce que la logique long terme est correcte.

Le marché entre maintenant dans une deuxième phase.

Première phase :

Les capitaux cherchent la certitude.

Acheter NVIDIA.

Acheter des GPU.

Acheter l’actif le plus central.

Deuxième phase :

Les capitaux commencent à chercher l’équilibre entre la valorisation et la croissance.

Les vraies opportunités ne seront peut-être pas les sociétés qui affichent la plus forte hausse.

Mais plutôt celles :

dont les résultats commencent à se matérialiser,

dont la valorisation n’a pas encore été entièrement “surprixée”,

et qui se trouvent à un endroit clé de la chaîne industrielle.

Donc mon jugement :

L’IA n’est pas terminée.

Mais la première vague de hausse folle est déjà passée.

La suite, le marché sera plus exigeant.

L’effet de “gains” pourrait se déplacer progressivement de :

GPU → stockage → centres de données → infrastructures électriques

vers une diffusion plus large.

Les plus grandes opportunités ne viennent pas nécessairement d’endroits que tout le monde connaît déjà.

Elles viennent du moment où le marché commence à redéfinir les prix.

Une phrase de la salle des marchés :

Le plus grand risque de l’IA n’est pas l’absence de demande, mais le fait que le marché a déjà acheté la demande à l’avance, des années plus tôt, au travers du cours des actions. La vraie opportunité appartiendra toujours à ceux qui voient les tendances industrielles, et qui savent attendre le bon prix.
#夏日创作营 #AI算力