Récapitulatif de la volatilité de BTC sur la période (6 juillet - 13 juillet)

Principaux indicateurs de marché (heure de Hong Kong : 6 juillet 16:00 → 13 juillet 16:00) BTC/USD : à l’équilibre (62,900 dollars → 62,900 dollars) ETH/USD : en hausse de 1,1% (1,765 dollars → 1,785 dollars)

Perspective technique au comptant BTC/USD

La semaine dernière, le prix au comptant du BTC a continué de se maintenir en range, conformément à la structure des indicateurs techniques que nous suivons depuis plusieurs semaines. À court terme, après l’annonce de la vente de BTC par MicroStrategy (MSTR), le marché a d’abord réagi par un mouvement de panique, avant de retomber rapidement et de trouver un support autour de 61,000 dollars ; dans le même temps, dans la deuxième moitié de la semaine, le prix a monté vers la zone 64,000–64,500 dollars où il a rencontré une résistance nette. À l’heure actuelle, nous continuons d’anticiper un mouvement oscillant mais globalement haussier pour le BTC. Nous pensons qu’il existe encore une possibilité de retester le creux dans la zone de support 60,000–61,000 dollars, puis que le prix augmentera progressivement sur les 4–6 prochaines semaines pour atteindre 68,000 dollars. Si la zone de support 60,000–61,000 dollars venait à céder, le cours baisserait très probablement en premier lieu jusqu’à 58,000 dollars, puis pourrait même accomplir une vague de correction plus importante, en revisitant la zone 50,000–55,000 dollars. À l’inverse, si le BTC parvient à franchir efficacement la résistance de 64,500–65,000 dollars, il tentera d’abord de dépasser 68,000 dollars, puis de défier une résistance plus importante à 74,000 dollars. À ce moment-là, le marché décidera finalement : le creux actuel a-t-il déjà été confirmé, ouvrant ainsi une nouvelle tendance haussière ; ou bien le prix retombe à nouveau et finit par passer sous 60,000 dollars pour effectuer le dernier retest à la baisse, afin de poser les bases d’une hausse plus grande à un niveau supérieur plus tard dans l’année.

Thème de marché La semaine dernière, l’appétit pour le risque s’est globalement amélioré. Même si la situation entre les États-Unis et l’Iran s’est une nouvelle fois tendue, comme les négociations des deux parties se poursuivent, le marché a largement ignoré l’impact des escalades initiales. Cependant, les développements récents du week-end montrent que le conflit s’est encore intensifié, si bien qu’aujourd’hui le marché repasse en mode refuge. Le prix du pétrole se rapproche à nouveau des plus hauts de la semaine dernière, et a presque entièrement effacé le repli après la flambée précédente. L’économie mondiale affiche actuellement une capacité d’adaptation relativement solide. Par exemple, en Chine, la demande s’appuie davantage sur les réserves accumulées auparavant plutôt que d’acheter encore du pétrole lorsque les prix sont déjà élevés. Mais si la situation au Moyen-Orient n’est pas réglée à long terme, cette incertitude persistante continuera de peser sur la performance des actifs risqués tout au long de l’été. (S’il existait une solution claire, les premières manches de négociations auraient déjà abouti)

Malgré le fait que MicroStrategy ait annoncé, dans son rapport hebdomadaire, avoir vendu environ 3,500 BTC au cours de la semaine précédente, l’ensemble du sentiment du marché crypto s’est amélioré par rapport à la semaine d’avant. Le marché enregistre enfin, pour la première fois depuis des semaines, des entrées nettes de capitaux via les ETF. En revanche, le BTC subit encore une résistance assez forte dans la zone 64,000–64,500 dollars, et la baisse de l’appétit global pour le risque aujourd’hui a encore une fois entraîné un recul du prix. En termes de positions, l’allocation du marché reste globalement légère : les traders à court terme ont nettement racheté leurs positions short lorsque le prix a forcé à la hausse vers 64,000 dollars ; les investisseurs à moyen terme continuent de réduire leurs positions depuis 4–6 semaines ; et la tendance des mineurs à vendre du BTC se poursuit. Par conséquent, nous continuons d’anticiper que le BTC restera en range dans la fourchette 60,000–65,000 dollars, sauf si le conflit au Moyen-Orient s’intensifie nettement, auquel cas il sera difficile d’ouvrir de nouveaux espaces à la baisse.

Options sur BTC en dollars : volatilité implicite ATM BTC volatilité implicite ATM

La volatilité implicite a continué de baisser la semaine dernière, en se réduisant en parallèle avec la volatilité réalisée. Notamment, en prenant les prix de référence quotidiens (daily fixing) comme base, la volatilité réalisée réelle 1 semaine Fix-to-Fix est d’environ 20 % ; à titre de comparaison, la volatilité réalisée à haute fréquence est légèrement plus élevée, autour de 38 %. Même si la volatilité a été plus importante sur une courte période après les nouvelles liées à MSTR, l’intervalle de prix global s’est nettement resserré. Tout au long de la semaine, le BTC a principalement évolué dans la fourchette 61,300–64,600 dollars, et la plupart des temps de fixing se sont concentrés autour de 63,000 dollars. Cela implique que les volumes de l’offre au comptant et des contrats perpétuels sont plutôt faibles, tandis que le marché est dans un état Long Gamma ; la volatilité est donc comprimée.

À mesure qu’on entre dans la saison estivale traditionnelle plus calme, le BTC trouve progressivement un nouvel équilibre ; la structure par échéance de la volatilité commence à redevenir plus pentue. Nous continuons d’anticiper que la volatilité réalisée remontera de nouveau après septembre. Principalement parce que les élections législatives américaines approchent et que le contexte macro reste rempli d’incertitudes (les attentes du marché sur la date de la première baisse de taux de la Fed ont été décalées de 7–8 mois vers 9–10 mois).

Options sur BTC :

La skew (inclinaison) a globalement peu changé la semaine dernière. À l’heure actuelle, le marché continue d’enregistrer un volume important de ventes de Calls de la part des vendeurs à but de couverture (hedge). En raison des flux unilatéraux sur le segment des Calls, le marché ne souhaite pas relever davantage de ce côté la volatilité implicite ; par ailleurs, comme le prix du BTC continue de consolider en range, le coût de maintien de positions de skew à des niveaux actuellement élevés devient de plus en plus cher. C’est pourquoi nous pensons que la skew devrait se stabiliser autour de ce niveau et légèrement baisser à l’avenir.

La convexité (kurtosis) recule lentement dans l’ensemble. Les raisons principales incluent le fait que le marché continue d’absorber d’importantes ventes du « haut » (queues de call très hors de la monnaie, far OTM), tandis que le pricing du risque de queue à la baisse (Fat Tail) commence lui aussi à se réduire. Compte tenu du coût de détention d’une protection en bas qui devient de plus en plus évident, et alors même que les fondamentaux s’améliorent : la nouvelle défavorable liée à la vente de BTC par MicroStrategy a progressivement été digérée par le marché, de sorte que celui-ci estime que le risque extrême de baisse de la queue s’est affaibli. Sur la semaine dernière : au milieu de la courbe (Belly), le pricing de la kurtosis est resté globalement stable ; mais pour les échéances ultra-courtes, la kurtosis subit toujours une pression, car la décroissance de la valeur temps est plus rapide et que les ailes à court terme des options continuent d’être alimentées par l’offre des vendeurs à la couverture.

Bonnes transactions à tous cette semaine !