Récapitulatif hebdomadaire de la volatilité du BTC (29 juin - 6 juillet)

Indicateurs clés : (16:00 du 29 juin au 16:00 du 6 juillet, heure de Hong Kong) BTC/USD +4.8% ($60,000 -> $62,900), ETH/USD +11.7% ($1,580 -> $1,765) Perspectives techniques du spot BTC/USD :

La semaine dernière, l'évolution du prix au comptant a été globalement modérée. Bien qu'il ait brièvement atteint un creux local d'environ 58k $, cela n'a pas déclenché d'achats paniqués d'options de vente comme couverture, ce qui renforce notre sentiment que les positions au comptant sur le marché ont considérablement diminué à ce niveau. Bien que la capacité de MSTR en tant que « dernier acheteur de dernier recours » ait diminué, cela réduit également la probabilité de déclencher une spirale baissière terrifiante et de nuire au récit du BTC à moyen terme. D'un point de vue technique, la dernière baisse présente clairement une structure à 5 sous-vagues, semblant ainsi compléter la tendance baissière depuis la mi-mai. La question est de savoir s'il s'agit de la « vague A » de la dernière structure « ABC » d'une « correction triple WXYXZ », ou dès le départ d'une « vague Y » prolongée d'une « correction double WXY ». L'évolution des transactions au cours du mois prochain éclaircira ce point. Nous restons haussiers sur le plan « futur », car le marché dans son ensemble n'est pas loin du creux de février et évolue globalement dans une tendance latérale mais corrective depuis lors. Techniquement, cela crée les conditions pour une reprise haussière dans la zone de creux environ 10 à 12 mois après le sommet, que ce sommet soit orthodoxe ou non orthodoxe. Thème du marché : la semaine dernière, le marché boursier a commencé à relâcher la pression après un rééquilibrage chaotique de fin de mois/fin de trimestre. Les données non agricoles américaines publiées par la suite étaient molles, tandis que Waller a reconnu que les données d'inflation récentes avaient diminué, bien qu'il ait déclaré que l'inflation « reste trop élevée ». Les taux d'intérêt américains ont reculé par rapport à leurs récents sommets, et le dollar a partiellement cédé ses gains solides de juin. L'or a trouvé un support sous 4 000 $ l'once et a rebondi de près de 5% par rapport à son plus bas en 48 heures. Dans l'ensemble, le marché semble entrer dans une phase d'attente avant l'été. Le « choc » des taux/dollar qui a suivi la première réunion du FOMC de Waller s'estompe, et le marché boursier reste finalement soutenu par des bénéfices solides et un contexte macroéconomique modéré. Cependant, le récent violent repli après une euphorie excessive et les inquiétudes concernant des valorisations trop élevées pourraient temporairement limiter la hausse. Le marché crypto semble avoir trouvé un fond à court terme. Avant la fin du mois/trimestre, les ETF ont connu des sorties massives continues, mais ces sorties se sont finalement atténuées, avec une demande particulièrement bonne pour le BTC autour de 58k $. MSTR a officiellement confirmé qu'il vendrait « à un moment donné » dans les mois à venir 1,2 milliard de dollars de bitcoins pour reconstituer les fonds de rachat d'actions (après avoir vendu 1,2 milliard de dollars d'actions pour lever des fonds afin de couvrir les obligations de dividendes de STRC). Le marché considère globalement cela comme positif pour MSTR et STRC, mais cela reste une pression structurelle pour le BTC. Après que le short squeeze a poussé le prix à près de 64k $ en début de semaine, nous prévoyons que le prix retombera probablement dans la fourchette de 60-62k $, puis, si le contexte macroéconomique reste favorable, pourrait progresser de manière plus contrôlée, avec un premier objectif vers la zone de résistance de 66-68k $. Le marché surveillera de près ce soir les documents de divulgation de MSTR pour confirmer s'il a vendu du BTC la semaine dernière. Volatilité implicite

La volatilité implicite a globalement baissé la semaine dernière. Bien que le spot ait tenté à plusieurs reprises de franchir le creux de 58k $, le marché a très bien absorbé ces pressions vendeuses ; d'autre part, même avec des flux et des positions spot sensibles, la volatilité réelle est restée globalement modérée. Dans l'ensemble, le marché n'a pas vu de nouvelle demande d'options, en particulier d'options baissières, ce qui indique que les positions sur le marché spot sont plus propres et plutôt atones près de ce niveau. L'offre de pression vendeuse à la hausse provenant des stratégies de couverture continue d'être libérée, notamment lors des rebonds du spot. Le marché semble progressivement accepter l'idée d'une fourchette de 55-70k $ pour les prochains mois : la pression potentielle de MSTR limite les rebonds, et les acteurs qui avaient besoin ou souhaitaient quitter le marché du BTC ont probablement déjà vendu, ce qui se reflète dans les sorties massives et persistantes des ETF depuis mai. Alors que le marché entre dans les mois d'été saisonniers et que le spot commence à chercher une nouvelle zone d'équilibre, la courbe de term structure a commencé à se raidir à nouveau. Nous prévoyons toujours une remontée de la volatilité réelle à partir de septembre, notamment en raison des élections de mi-mandat et du contexte macroéconomique ; de plus, le point temporel potentiel de la première baisse des taux de la Fed a été repoussé de juillet/août à septembre/octobre. Skew/Kurtosis du BTC en USD

Le prix du skew a commencé à se normaliser à partir de niveaux extrêmes. Bien que le spot ait testé plusieurs fois, et même brièvement cassé sous 58k $ pour créer un nouveau creux local, la volatilité réelle est restée globalement sous contrôle, sans la flambée habituelle de la volatilité implicite, car la demande d'options n'a pas vraiment émergé. De plus, la nouvelle de MSTR a au moins réduit à court terme la variance de la queue inférieure, car étant donné ses réserves de trésorerie existantes, le marché considère clairement qu'il n'y aura pas de vente paniquée forcée de BTC à court terme. Parallèlement, la pression vendeuse indifférenciée à la hausse provenant des stratégies de couverture persiste, de sorte que le marché n'est pas disposé à augmenter la tarification de la volatilité à la hausse en raison de flux unilatéraux dans cette direction. Dans l'ensemble, nous prévoyons que le prix du skew se stabilisera autour des niveaux actuels. Cependant, il faut noter que le coût de détention d'un put isolé à ces niveaux est très élevé, surtout lorsque le marché entre dans une consolidation estivale. Le prix du kurtosis continue de baisser globalement, car le marché absorbe l'offre persistante d'ailes à la hausse provenant des stratégies de couverture ; parallèlement, compte tenu des coûts de portage élevés et d'un contexte macroéconomique plus favorable, la tarification de la queue épaisse à la baisse a également commencé à reculer. Bonne semaine de trading à tous !