Le ratio cours/bénéfice prévisionnel du Russell 2000, si l'on considère toutes les entreprises, est passé à environ 33x, dépassant même le pic de la bulle Internet en 2000. En excluant les entreprises déficitaires, le ratio reste autour de 16x, un niveau qui n'avait pas été observé depuis près de trente ans.

Le ratio cours/bénéfice anticipé du Russell 2000, en considérant toutes les entreprises, a augmenté à environ 33x, dépassant même le pic de la bulle Internet de 2000. En excluant les entreprises déficitaires, le ratio reste autour de 16x, un niveau jamais vu depuis près de trente ans.
L'écart entre ces deux chiffres est en fait le détail le plus révélateur. Il est bien connu qu'environ quarante pour cent des composantes de l'indice des petites entreprises ne sont actuellement pas rentables, ce qui est le principal facteur qui gonfle mathématiquement le ratio P/E global de l'indice. Une si grande partie d'un indice ayant des bénéfices négatifs ou proches de zéro peut rendre le ratio moyen absurdement élevé, car le côté des bénéfices devient presque insignifiant en tant que dénominateur. Même lorsque vous excluez les entreprises déficitaires et ne regardez que celles qui sont rentables, atteindre un niveau de 16x indique une réelle tension sur le plan de la valorisation pure également ; ce n'est pas simplement une distorsion statistique.
Ce tableau est le résultat d'une transformation spectaculaire du secteur des petites entreprises au cours de l'année écoulée. Au début de l'année, le Russell 2000 se négociait avec une décote de valorisation historique par rapport au S&P 500, avec des ratios P/E anticipés autour de 18 fois, tandis que le S&P 500 était au-dessus de 24 fois. Cette rotation, alimentée par l'attente que les baisses de taux de la Fed allègeraient le fardeau de la dette à taux variable des petites entreprises, a pris de l'ampleur avec le temps, et l'indice a connu plusieurs périodes de forte hausse au cours de l'année. Cependant, une grande partie de cette croissance provenait d'expansions multiples plutôt que de la croissance des bénéfices, ce qui signifie que les prix ont augmenté beaucoup plus rapidement que les bénéfices.
Le côté risque de cela ne doit pas être ignoré. Une part importante de la dette des petites entreprises est à taux variable, et nombre de ces entreprises devront refinancer des dettes contractées pendant les périodes de taux bas. Avec la possibilité de hausses de taux d'intérêt de nouveau sur la table et la Fed adoptant une position hawkish, ces entreprises très valorisées mais à faibles bénéfices sont particulièrement vulnérables. Historiquement, de tels excès de valorisation généralisés, en particulier dans les parties non soutenues par la croissance des bénéfices, ont tendance à subir les corrections les plus sévères lorsque l'environnement des taux d'intérêt se resserre.
Cela signifie que derrière la solide performance de l'indice des petites entreprises se cachent deux réalités différentes : une reprise raisonnable des entreprises véritablement rentables avec des bilans solides, et la surévaluation simultanée des entreprises sous-performantes gonflée par l'intérêt spéculatif et les attentes de taux d'intérêt bas. Pour ceux qui suivent à la fois les marchés boursiers et les cryptomonnaies via Gate, le point crucial est qu'aussi longtemps que cette divergence persistera, chaque nouveau signal concernant la trajectoire des taux d'intérêt de la Fed continuera de produire des réactions beaucoup plus fortes dans l'indice des petites entreprises par rapport aux grands indices boursiers, car la structure de la dette et la qualité des bénéfices de ce segment représentent une version beaucoup plus fragile de la moyenne.
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