Circle CEO répond au défi OUSD : les stablecoins "winner-takes-all", le modèle d'alliance est voué à l'échec.

Texte original de Jeremy Allaire, fondateur et PDG de Circle

Traduction par Odaily Planet Daily, Qin Xiaofeng (@QinXiaofeng 888)

Note de la rédaction : Le 30 juin, le projet de stablecoin Open Standard, soutenu par 140 entreprises mondiales de premier plan, a été officiellement annoncé, avec le lancement prévu d’une nouvelle stablecoin en dollars américains, Open USD, plus tard dans l’année, visant directement Circle (USDC). L’action de Circle (NYSE : CRCL) a chuté de plus de 17 % à un moment donné, provoquant le mécontentement des investisseurs. Jeremy Allaire, fondateur et PDG, n’a pas pu rester silencieux et a publié un long message pour rassurer.

Il a déclaré que le marché des stablecoins est « le gagnant rafle tout », et qu’USDC, grâce à près de dix ans d’intégration d’applications, de liquidité mondiale et de conformité réglementaire, domine toujours. Les revendications d’Open USD concernant le rachat gratuit, le partage des revenus et le modèle d’alliance ne sont pas réalistes et pourraient affaiblir les investissements dans l’infrastructure et l’efficacité. Sous l’effet de cette nouvelle, l’action de Circle (NYSE : CRCL) a rebondi de 4 % le 1er juillet avant de clôturer en baisse de 1,09 %.

Ce qui suit est une compilation des deux récents tweets de Jeremy Allaire, traduite par Odaily Planet Daily. Bonne lecture~

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Nous avons reçu de nombreuses questions de la part de la communauté des investisseurs, souhaitant connaître notre opinion sur OUSD. Je souhaite donc partager directement mon point de vue ici.

Les réseaux de stablecoins sont des activités de type plateforme, dotées d’effets de réseau, qui nécessitent un développement à long terme. Elles tendent souvent vers une structure de marché « le gagnant rafle tout », similaire à d’autres marchés de services publics de plateforme Internet. De nombreux facteurs expliquent ce phénomène.

Premièrement, les réseaux de stablecoins jouent en réalité le rôle de protocoles publics et de couche logicielle d’Internet. Leur force réside dans le nombre et la diversité des applications et services intégrés à ce réseau. Chaque fois qu’un développeur ou un fournisseur de services s’intègre, cela génère davantage d’effets de réseau, attirant plus de développeurs, augmentant l’utilité et les effets de réseau, ce qui stimule finalement la demande pour la monnaie numérique elle-même, renforçant ces avantages grâce aux effets de réseau de liquidité.

Nous l’avons déjà réalisé à grande échelle sur le réseau USDC aujourd’hui – des milliers de services sont intégrés à notre réseau, offrant une énorme utilité à chaque application et une grande commodité à tous les utilisateurs, qui bénéficient de la couverture existante et de l’interopérabilité. Cela renforce les préférences des utilisateurs et des développeurs. Nous avons investi près de dix ans dans la construction de cet écosystème, et ce processus s’accélère aujourd’hui avec l’arrivée des institutions traditionnelles, qui connectent leurs clients et utilisateurs.

Nous renforçons et étendons le réseau en construisant une pile logicielle – par exemple, les protocoles CCTP et Gateway, qui favorisent l’interopérabilité, la sécurité et la liquidité à l’échelle mondiale. Cela élargit la portée cible des développeurs et des applications, leur permettant d’accéder facilement à la liquidité et aux effets de réseau existants. Maintenant, nous voyons cette pile logicielle être introduite dans diverses blockchains, L2 autorisées, réseaux construits par les gouvernements, etc.

Deuxièmement, l’effet de réseau de liquidité, qui est fondamental. La liquidité engendre la liquidité. Pour atteindre l’échelle et l’utilité, un stablecoin doit avoir une liquidité élevée – à la fois sur le marché primaire (par exemple, via les principaux centres financiers mondiaux, avec une liquidité bancaire directe de premier ordre) et sur le marché secondaire, offrant une liquidité accessible et négociable aux clients de détail et institutionnels dans différentes régions, et capable de s’interfacer avec divers instruments de change dans le monde. Ceux qui souhaitent acquérir et transférer de la valeur doivent pouvoir entrer et sortir facilement de cette monnaie numérique.

À cet égard, nous avons investi près de dix ans dans la construction de la liquidité, qui est maintenant profondément intégrée dans de nombreux échanges, plateformes DeFi, prestataires de services de paiement (PSP), sociétés de paiement, échanges régionaux, etc. Établir ces effets de réseau de liquidité implique également la construction d’une infrastructure réglementaire mondiale pour garantir que le stablecoin soit utilisable dans différents régimes. Aujourd’hui, USDC fait partie des trois principaux actifs numériques les plus liquides au monde, avec un écart significatif par rapport aux nouveaux entrants. BTC, USDT et USDC ont une liquidité extrêmement élevée ; l’autre stablecoin en dollars le plus proche a une taille environ dix fois inférieure à celle d’USDC, et sa liquidité est souvent concentrée dans les carnets d’ordres d’un seul échange. La liquidité d’USDC, en revanche, est largement répartie sur des dizaines de plateformes différentes. Construire cette liquidité est une tâche que nous poursuivons depuis près de dix ans et qui se poursuit.

Troisièmement, les effets de réseau proviennent de l’intégration profonde avec l’environnement politique et réglementaire. Cela résulte souvent de l’obtention de licences après des années d’efforts (par exemple, USDC est actuellement le seul grand stablecoin mondial utilisable dans toute l’Europe ou le Japon), et de plus en plus de cadres réglementaires pour les stablecoins émergent – Circle est en tête pour garantir que USDC soit officiellement reconnu, enregistré, agréé et accepté sur les marchés les plus importants du monde. Cela implique également la mise en place de systèmes de gestion bancaire, de réserves, de trésorerie et de liquidité à l’échelle mondiale, capables de fonctionner presque 24h/24 sur les marchés et les systèmes bancaires mondiaux. Cet effort mondial est un énorme projet dans lequel nous investissons depuis des années.

Tous ces investissements de Circle et de notre écosystème de milliers de partenaires dans le monde aboutissent à une infrastructure de dollar numérique la plus fiable et la plus accessible au monde – tout utilisateur, développeur ou entreprise peut librement et facilement accéder à ce service public, et nous n’avons pas l’intention de ralentir.

Tous ces facteurs se combinent et se reflètent finalement dans les données. Selon les données d’Artemis, une agence d’analyse qui suit l’adoption des stablecoins, au premier trimestre 2026, USDC a traité près de 30 000 milliards de dollars de transactions en chaîne, représentant 80 % de toutes les transactions de stablecoins en dollars sur les blockchains ; USDT a traité les 20 % restants ; tous les autres stablecoins en dollars combinés ont traité 0 % des transactions (soit moins de 0,5 %). Bien que d’autres stablecoins aient une certaine circulation, la majeure partie provient d’activités promotionnelles et incitatives, avec une utilisation réelle extrêmement limitée – car la liquidité et l’utilité de ces pièces sont très faibles.

Ce qui précède n’est pas seulement l’avantage du réseau Circle, mais aussi les problèmes que tous les nouveaux entrants devront inévitablement affronter. Bien sûr, j’ai aussi entendu beaucoup de voix disant qu’OUSD est meilleur qu’USDC à bien des égards.

(1) Frappage et rachat gratuits. Certains pensent que les stablecoins existants facturent des frais de rachat, et que les sociétés de paiement ne devraient pas supporter ces frais (bien que l’ensemble du secteur des paiements repose sur la perception de quelques points de base aux points d’entrée et de sortie du réseau). La réalité structurelle du marché – certains stablecoins facturent des frais de rachat très élevés et disposent d’installations de rachat limitées – signifie que les stablecoins avec de bonnes installations de rachat, une liquidité suffisante et l’absence de frais deviennent en fait la porte de sortie des stablecoins concurrents. Dire « offrir des rachats gratuits illimités » semble facile, mais la réalité du marché pourrait forcer un changement de comportement. Circle répond à ce problème par des mécanismes contractuels plutôt que par une exemption de frais uniforme, et l’a déjà résolu.

(2) Gagnant-gagnant pour tous, partage des revenus. Cela semble agréable, mais la réalité du marché est très différente. Actuellement, Circle partage la majeure partie de ses revenus avec ses partenaires de distribution et continue de développer vigoureusement des collaborations avec des entreprises leaders dans divers secteurs. Mais en même temps, nous conservons des revenus substantiels pour investir dans l’infrastructure de marché à grande échelle, qui fait de ce réseau un service public puissant et précieux sur lequel les constructeurs du monde entier peuvent compter. Céder tous les revenus reviendrait à « affamer » l’infrastructure, entraînant un sous-investissement systémique, ce qui limiterait inévitablement l’ampleur de la plateforme. (Note d’Odaily : Au T1 2026, Circle a généré 694 millions de dollars de revenus, avec des dépenses de distribution de 407 millions, soit 59 %.)

De plus, Circle pense que le marché des stablecoins de demain pourrait être plusieurs ordres de grandeur plus grand qu’aujourd’hui. Nous intégrons activement davantage de partenaires dans l’écosystème USDC via un modèle de partenariat diversifié et en pleine croissance, couvrant les bourses, les dépositaires, les sociétés de paiement, les émetteurs d’actifs, etc. Nous sommes heureux de continuer à construire avec une « mentalité de grande tente », permettant à tout l’écosystème d’ajouter de la valeur. (Note d’Odaily : La « mentalité de grande tente » est une stratégie politique et organisationnelle où un parti, une entreprise ou une institution attire le plus large groupe possible en incluant des opinions et factions différentes, voire opposées, en cherchant un consensus pour obtenir plus de soutien ou de parts de marché.)

(3) Une alliance où tout le monde a son mot à dire. Je suis peut-être pessimiste, mais les produits de type alliance ont un bilan absolument décevant en termes de passage à l’échelle, d’adéquation produit-marché, voire d’agilité de base. Bien qu’il existe des exemples d’alliances financières exploitant des services publics, elles sont souvent lentes. La coordination entre grands groupes d’entreprises est difficile, les incitations ne sont pas alignées, ce qui retarde les progrès et crée rarement un espace d’innovation durable et de compétitivité. De plus, elles ont tendance, par intérêt propre, à priver l’alliance elle-même de ressources au niveau opérationnel.

Nous avons en fait essayé cette approche au début d’USDC, et même avec peu de participants, nous avons rencontré d’innombrables défis et complexités. Des collaborations stratégiques plus petites et plus soudées, des arrangements commerciaux menés par des constructeurs de produits et de plateformes capables d’avancer de manière indépendante, surpassent presque toujours les grandes alliances. Mais souvent, lorsque ces alliances se forment, tout le monde pense qu’il faut mettre son logo, montrer sa position, vanter l’ouverture. Cependant, ces entreprises finissent généralement par se tourner vers leurs divisions opérationnelles pour prendre les meilleures décisions pour leurs clients – ce qui signifie souvent collaborer avec le leader du marché pour établir des partenariats durables gagnant-gagnant.

Il y a aussi beaucoup de commentaires sur la collaboration entre Circle et Coinbase et ce que cela signifie. Notre partenariat avec Coinbase dans le domaine des stablecoins est toujours aussi solide, et je crois que nous voyons tous l’énorme opportunité d’étendre le réseau USDC.

Pour conclure : Circle est toujours déterminé à soutenir une large gamme de produits et d’infrastructures, même si nous pouvons concurrencer les produits de nos partenaires dans certains domaines. Nous travaillons en étroite collaboration avec de nombreux membres fondateurs d’OUSD, et nous prévoyons que ces membres continueront d’être d’importants partenaires et clients d’USDC. En même temps, alors que Circle diversifie ses produits et sa pile de plateforme, en s’étendant vers Arc, CCTP, CPN, StableFX, Agent Stack, etc., nous élargissons également notre collaboration avec des dizaines d’autres émetteurs de stablecoins, les aidant à émettre via Arc, à utiliser notre infrastructure d’interopérabilité, à être supportés dans nos portefeuilles, et à devenir des options de règlement et de change sur CPN et StableFX.

Nous sommes fermement optimistes quant à la croissance de l’écosystème des stablecoins et nous accueillons OUSD comme un nouveau membre de la communauté.