#WeakNFPShakesRateHikeOdds L'effondrement des emplois aux États-Unis réécrit le script de la Fed

Le chiffre qui a brisé le récit

L'économie américaine n'a ajouté que 57 000 emplois non agricoles en juin – à peine la moitié des 115 000 attendus par Wall Street. Ce manque était encore plus sévère par rapport au consensus Bloomberg de 113 000.

Le chiffre de mai a été fortement revu à la baisse, passant de 172 000 à 129 000, avec celui d'avril également réduit de 31 000 – une révision combinée à la baisse de 74 000 sur deux mois.

Le taux de chômage a baissé de manière inattendue de 4,3 % à 4,2 %, mais cela a été entraîné par une contraction de 720 000 travailleurs de la population active, et non par des embauches plus fortes. La participation a chuté de 0,3 point de pourcentage à 61,5 % – le niveau le plus bas depuis mars 2021.
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Les loisirs et l'hôtellerie ont été le plus grand frein, perdant 61 000 emplois en raison d'une saisonnalité plus faible – une surprise étant donné que la Coupe du monde stimule généralement ce secteur. Les services professionnels et aux entreprises ont mené les gains avec 36 000 emplois, suivis par l'assistance sociale (25 000) et la santé (22 000).

Le salaire horaire moyen a augmenté de 0,3 % sur un mois et de 3,5 % sur un an – à peu près conforme aux prévisions.

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Les probabilités de hausse de taux s'effondrent

Avant la publication, les marchés attribuaient une probabilité d'environ 64 % à une hausse en septembre. Après les données :

· La probabilité d'une hausse en septembre a chuté à environ 50–52 %
· La probabilité d'une hausse en juillet est tombée sous les 20 % (contre environ 34 %)
· Décembre a remplacé octobre comme le moment le plus probable pour un resserrement
· Polymarket a donné 90,5 % de chances qu'il n'y ait pas de changement de taux en juillet
· La probabilité de deux hausses d'ici fin 2026 a été fortement revue à la baisse

Il y a seulement deux mois, les marchés débattaient de « trois hausses de taux » avant 2026. Aujourd'hui, la conversation porte sur « Fed en attente » – un renversement stupéfiant qui souligne à quel point l'environnement actuel est dépendant des données et fragile.

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Réaction du marché : immédiate et sur tous les actifs

Le dollar américain a chuté – le DXY a baissé de 0,2 % à 100,77, en passe de connaître sa plus forte baisse hebdomadaire en près de trois mois. L'euro a oscillé près d'un sommet de deux semaines à 1,1442 $.

Les rendements des bons du Trésor se sont effondrés – le rendement à 10 ans est passé de 4,51 % à 4,44 % alors que les traders obligataires avaient anticipé la faiblesse avant la publication officielle. Les obligations à deux ans ont baissé de 4 points de base.
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Les actions ont bondi – les anticipations de taux plus bas ont alimenté des rallyes boursiers généralisés, les contrats à terme sur le Dow, le S&P 500 et le Nasdaq progressant tous.

L'or a grimpé – le métal précieux a bondi de plus de 2 %, la faiblesse du dollar et les anticipations de taux plus bas ayant éliminé un vent contraire majeur.

Les cryptomonnaies en ont bénéficié – historiquement, des données d'emploi faibles soutiennent l'appétit pour le risque via la faiblesse du dollar et des rendements plus bas – un facteur clé des rallyes de début juillet du Bitcoin et de l'Ethereum.

Le pétrole brut a baissé – la baisse des prix du pétrole pourrait atténuer les pressions inflationnistes, ajoutant une couche supplémentaire à l'évolution des perspectives de politique monétaire.

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Les responsables de la Fed réagissent – mais l'inflation reste au centre

Le président de la Fed, Kevin Warsh, a montré peu d'inquiétude concernant le marché du travail lors d'un panel de la Banque centrale européenne, refusant de faire allusion aux plans de taux. Mais seulement un jour plus tôt, ses inquiétudes concernant l'inflation avaient fait grimper le dollar et les rendements des bons du Trésor.

La présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, a décrit le marché de l'emploi comme stable avant les données, indiquant qu'un seul rapport ne modifierait pas cette évaluation. Les deux responsables ont souligné que les décideurs restent concentrés sur l'inflation.

Avec une inflation à un sommet de trois ans de 4,2 % en mai, le régime prioritaire de Warsh sur l'inflation signifie que tout assouplissement futur dépend strictement du refroidissement des pressions sur les prix – et non de l'affaiblissement des volumes d'emploi.

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La grande question : incident temporaire ou point de bascule ?

La moyenne sur trois mois se situe à environ 111 000 – ce qui suggère que le marché du travail ne ralentit peut-être pas aussi dramatiquement que ne le laisse entendre le chiffre d'un seul mois.

Cependant, la combinaison d'une croissance de l'emploi stagnante, d'une participation qui s'effondre, de salaires rigides et de révisions massives des mois précédents dresse un tableau plus prudent.

Les analystes restent divisés. Vanguard valide une perspective structurellement baissière pour le second semestre, tandis que d'autres considèrent cela comme une transition « d'un sprint à un jogging ».

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Ce qu'il faut surveiller ensuite

Tous les regards se tournent désormais vers les prochaines données d'inflation – la prochaine publication de l'IPC américain sera cruciale pour déterminer si ce virage vers une Fed moins hawkish se poursuit.

Warsh ayant éliminé les indications prospectives, chaque nouveau point de données pèse d'un poids extraordinaire – en particulier le rapport d'inflation de juillet.

La prochaine réunion de la Fed est le 29 juillet. D'ici là, les marchés analyseront chaque révision de l'emploi, chaque chiffre des salaires et chaque lecture de l'inflation pour trouver des indices.

Un seul rapport d'emploi faible ne définit pas un cycle. Mais il vient de redéfinir toute la conversation.
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