Soudain ! La circulation de $USDC s’effondre de 7 milliards, le cours de Circle est divisé par deux – le « baromètre » DeFi est en panne, combien de temps reste-t-il aux petits investisseurs pour s’enfuir ?

Contrairement à l'intuition, le $USDC, pourtant plus conforme, a son champ de bataille principal dans la DeFi. En juin 2026, une reprise apparente de Circle s'est achevée presque avant d'avoir commencé.

Au 25 juin, heure locale américaine, la circulation du $USDC est tombée à 73,6 milliards, soit une évaporation d'environ 7 milliards de dollars par rapport à son pic ; le cours de l'action Circle a été divisé par deux, tombant temporairement près de 63 dollars. 7 milliards par rapport à un pic de 80 milliards, une contraction de moins de 10 %. Mais qu'en est-il du $USDT voisin ? Il a atteint un sommet d'environ 191 milliards, et se maintient encore autour de 186,3 milliards, une réduction de seulement 4,7 milliards, soit moins de 3 %.

Bien qu'il n'y ait aucune preuve d'un lien de causalité direct entre la baisse de la circulation du $USDC et la chute du cours de l'action Circle, leur résonance simultanée, combinée à la coïncidence temporelle entre les incidents de sécurité dans la DeFi et la baisse du cours de Circle, confirme exactement le point de vue avancé en janvier par l'analyste de Compass Point, Ed Engel : Circle est un baromètre de l'activité DeFi.

Engel a alors souligné que le mode de négociation de Circle est similaire à celui des actions cycliques — d'octobre 2025 à janvier 2026, le coefficient de corrélation entre la courbe de circulation du $USDC et l'évolution du prix du $ETH atteignait 0,66. La raison principale : 75 % du $USDC circule dans des scénarios tels que les bourses de cryptomonnaies, les protocoles DeFi, etc. La proportion réellement utilisée pour la consommation quotidienne et les paiements transfrontaliers est bien inférieure aux attentes.

En consultant le classement des adresses détenant du $USDC sur Etherscan, on trouve en première page un grand nombre d'adresses de contrats — ces $USDC se trouvent dans des protocoles DeFi, des portefeuilles multisig d'échanges, des ponts inter-chaînes, etc. Sur Ethereum, les 100 premières adresses de détention de $USDC représentent plus de 50 % de la part, et 0,32 % des adresses détiennent 93,55 % du total. Une grande quantité de $USDC est placée dans des protocoles pour obtenir des rendements supérieurs aux dépôts bancaires. Une telle concentration n'est certainement pas ce que l'on attend d'un « dollar numérique » destiné à la circulation quotidienne.

Vous pourriez objecter en citant la concentration encore plus élevée du $USDT sur Ethereum, mais l'industrie Web3 utilise le $USDT pour payer les salaires, le commerce extérieur utilise le $USDT pour les règlements, les activités illicites utilisent le $USDT pour contourner la réglementation, les pays du tiers-monde utilisent le $USDT pour protéger leurs dépôts — ces cas d'usage réels sont très courants. Bien que moins « glorieux » que le $USDC, ces scénarios constituent la base du $USDT, et font que ce stablecoin, censé être le principal utilisé dans les paires de trading de cryptomonnaies, a vu sa contraction moins sévère que celle du $USDC, pourtant plus conforme, alors que le marché est morose. Aujourd'hui, on apprend que le prix local du $USDT en Inde affiche une prime de 8 % par rapport au niveau normal, ce qui confirme encore ce point.

La TVL globale de la DeFi a commencé à baisser à partir de la mi-avril — c'est-à-dire après l'attaque de Kelp DAO — et le cours de l'action Circle a commencé à baisser à partir de la mi-mai. Bien qu'il y ait un décalage dans le démarrage, l'évolution ultérieure est fondamentalement similaire.

Le mois dernier, Circle et Coinbase ont uni leurs forces pour faire du $USDC la monnaie de règlement d'Hyperliquid, au prix non seulement de 500 000 $HYPE chacun, mais aussi de la cession de 90 % des revenus des actifs de réserve derrière le $USDC sur Hyperliquid. Derrière ce jeu « gagnant-gagnant pour les trois parties » se cache l'impuissance de Circle : la DeFi, son principal champ de bataille, a déjà commencé à se contracter rapidement, l'incident Kelp DAO a gravement entamé la confiance, et attendre que la DeFi augmente naturellement l'utilisation du $USDC est devenu un goulot d'étranglement. Circle n'a d'autre choix que de « compter sur ses propres forces ».

Si vous observez attentivement, vous verrez que le $USDC n'est pas seulement l'actif de règlement d'Hyperliquid, mais aussi celui de plateformes comme Lighter. En dehors du domaine des cryptomonnaies, Circle ne ménage pas ses efforts pour promouvoir l'utilisation du $USDC « comme un dollar ». Selon les données d'Artemis, le « volume de transferts organiques » du $USDC (hors wash trading, trading haute fréquence, consolidation de portefeuilles par les bourses, etc.) a atteint 18,3 billions en 2025, contre 13,2 billions pour le $USDT. C'est un fait indéniable que le $USDC est largement utilisé dans les paiements institutionnels et conformes, mais la quantité de $USDC nécessaire pour ces scénarios n'est pas aussi élevée qu'on l'imagine — les flux de capitaux ne sont peut-être pas toujours sous forme de $USDC, mais l'utilisent comme un « état intermédiaire » pour réduire le temps et les coûts de transfert entre banques ou institutions financières.

En d'autres termes, pour augmenter la circulation de 10 milliards de $USDC, il faudrait peut-être des milliers de milliards de dollars de flux réels dans le monde réel, mais sur la chaîne, cela pourrait n'être que quelques grands protocoles DeFi, plateformes de trading de meme coins ou marchés de prédiction. Même si la circulation du $USDC dans le monde réel est rapide et son taux d'utilisation élevé, si l'émission n'augmente pas, les revenus et les bénéfices n'augmenteront pas non plus.

Bien sûr, tout cela ne suffit pas à « condamner à mort » Circle. Si à l'avenir Circle parvient à se libérer de sa dépendance à la DeFi, ou à prouver que l'utilisation dans la vie réelle contribue significativement à la croissance de l'émission de $USDC, alors la logique d'investissement pourrait être réécrite. Mais à court terme, il faudra peut-être surveiller de près si la DeFi pourra briser le carcan du « rendement disproportionné au risque » et redonner confiance au marché.

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