DeFi TVL a diminué d'environ 100 milliards à partir d'octobre 2025 : pourquoi les fonds affluent-ils des DeFi vers les stablecoins ?

En octobre 2025, la valeur totale verrouillée (TVL) de la finance décentralisée (DeFi) avait atteint un sommet pluriannuel d'environ 170 milliards de dollars. Cependant, après 2026, ce chiffre a continué de diminuer. Selon les données de DeFiLlama, au début juin 2026, la TVL totale de la DeFi est tombée à environ 71,448 milliards de dollars, soit une réduction d'environ 100 milliards de dollars par rapport au pic précédent.

Cette retranchement ne peut être ignoré. Sur le plan structurel, la baisse de la TVL ne peut pas être simplement attribuée à la chute des prix des actifs cryptographiques, bien que le recul des prix de l’ETH et d’autres actifs fondamentaux ait effectivement tiré vers le bas la valorisation en dollars de la TVL. Mais une évolution plus profonde réside dans le fait que les fonds se retirent activement des protocoles en chaîne, plutôt que de diminuer passivement.

Deux types de preuves méritent d’être soulignés. Premièrement, la capitalisation totale des stablecoins a continué d’augmenter durant cette période, atteignant environ 323,4 milliards de dollars début mai 2026, avec une croissance notable par rapport à 2025. Cependant, la quantité de stablecoins verrouillée dans les protocoles DeFi n’a pas suivi cette croissance, elle a même diminué, ce qui indique qu’une grande partie des stablecoins est en « attente hors chaîne ». Deuxièmement, la TVL en ETH sur la chaîne a reculé à environ 36 milliards de dollars, avec une baisse concomitante de la capitalisation, reflétant que les investisseurs retirent non seulement des actifs risqués, mais que leur participation en chaîne diminue également.

Ce contexte fondamental envoie un message clair : la préférence au risque des fonds en chaîne est en train de changer de manière systémique.

Comment concilier la hausse de la capitalisation des stablecoins et la baisse de la TVL en DeFi

Si l’on considère tous les stablecoins comme des « dollars déjà intégrés dans le système cryptographique mais non déployés dans des protocoles en chaîne », alors le fait que la capitalisation totale des stablecoins atteigne un sommet alors que la TVL en DeFi atteint un creux ne peut mener qu’à une seule conclusion : les fonds sortent net des protocoles en chaîne, mais ne quittent pas l’écosystème cryptographique. Ces fonds, sous forme de stablecoins, sont en train de se déposer dans des portefeuilles auto-hébergés, des comptes d’échange ou d’autres usages hors chaîne.

Au 8 juin 2026, la capitalisation totale des stablecoins se maintenait autour de 320 milliards de dollars. USDT représentait environ 187 milliards de dollars, USDC environ 76 milliards. L’offre de stablecoins continue de croître, mais la quantité verrouillée dans les protocoles DeFi diminue. Ce décalage n’indique pas une défaillance du marché, mais plutôt une réaction rationnelle des utilisateurs.

Des données plus fines en chaîne confirment cette analyse. En mai 2026, un retrait massif d’environ 128 millions de dollars USDC a été effectué du protocole Aave vers un portefeuille inconnu. Ce retrait n’est pas une simple réallocation, mais un changement stratégique de « recherche active de rendement » à « détention en attente ». Lorsque les capitaux quittent massivement les protocoles de prêt, la liquidité disponible dans les pools de prêt se réduit, et les conditions de prêt peuvent se resserrer.

Pourquoi les utilisateurs retirent-ils des protocoles DeFi pour stocker leurs fonds dans des portefeuilles

Pour comprendre cette vague de flux, il faut revenir à une question fondamentale : quelle est la logique décisionnelle des utilisateurs lorsqu’ils déposent des fonds dans des protocoles DeFi ? La principale attraction de la majorité des protocoles de prêt et de staking réside dans le rendement — la fixation d’actifs pour obtenir un APY. Mais lorsque les attentes de rendement diminuent et que les risques augmentent, « détenir » devient plus attractif que « déployer ».

Du point de vue comportemental, on peut classer les utilisateurs de DeFi en trois catégories. Ceux qui recherchent le rendement sortent en premier lorsque l’APY baisse ; les arbitrageurs réduisent leur interaction en chaîne lorsque l’écart de prix se resserre ; et les utilisateurs cherchant à se couvrir prennent leurs stablecoins pour les transférer dans des portefeuilles auto-hébergés, sans participer à nouveau aux emprunts ou à la fourniture de liquidités. La proportion de cette troisième catégorie est en augmentation.

Depuis 2026, les taux d’intérêt sur les stablecoins dans des protocoles majeurs comme Aave ou Compound sont généralement inférieurs à 5 %, certains tombant même entre 2 et 3 %. Parallèlement, la volatilité globale du marché cryptographique est faible, réduisant les opportunités d’arbitrage et de liquidation en chaîne. Lorsque le rendement en chaîne ne couvre plus le coût d’utilisation des fonds et le risque de contrat, il devient rationnel de transférer ces fonds dans un portefeuille.

De plus, la base d’utilisateurs de la DeFi reste principalement composée de natifs cryptographiques, dont la capacité financière est limitée par nature. Après un cycle de « yield farming » ou de « yield harvesting », si aucune nouvelle entrée n’intervient, la croissance de la TVL atteint un plafond.

La sortie de fonds équivaut-elle à une crise de liquidité ?

Au sens strict, la réduction de la TVL en DeFi ne signifie pas une pénurie de liquidités, mais il existe une chaîne de transmission entre les deux.

Dans le contexte cryptographique, la liquidité comporte au moins deux dimensions : d’une part, la quantité totale de fonds verrouillés (TVL), et d’autre part, la profondeur du marché et l’efficacité des transactions. La réduction de la TVL à la moitié reflète davantage une reconfiguration des fonds existants qu’une diminution de l’offre globale en dollars. En réalité, l’offre de stablecoins continue d’augmenter, et le volume quotidien des échanges sur DEX sur certaines blockchains est en croissance — par exemple, début juin 2026, le volume quotidien sur Solana DEX était d’environ 16,22 milliards de dollars, en hausse de 72,55 % par rapport à la semaine précédente.

Cela indique que les fonds ne quittent pas l’écosystème en chaîne, mais passent d’un « état verrouillé » à un « état fluide ». Après retrait des protocoles de prêt, les fonds peuvent être stockés sous forme de stablecoins dans des portefeuilles ou simplement utilisés pour des transactions plus simples, sans participer à des cycles complexes de staking ou de prêt.

Une véritable crise de liquidité nécessiterait la présence simultanée de deux conditions : une pénurie grave de fonds empruntables en chaîne, et l’impossibilité pour les utilisateurs d’effectuer des transactions avec un slippage raisonnable. À ce stade, la profondeur d’Ethereum en tant que couche de règlement de la DeFi reste significative, et la plupart des pools de prêt peuvent continuer à fonctionner normalement. Mais le risque est que si les flux nets sortants persistent et que les revenus des protocoles ne couvrent pas les coûts d’incitation, la liquidité de certains protocoles pourrait se détériorer.

La sortie de fonds actuelle est-elle cyclique ou structurelle ?

C’est le débat actuel du marché. La théorie cyclique est relativement simple : depuis le sommet d’octobre 2025, le marché cryptographique global s’est affaibli, la capitalisation totale a chuté d’environ 25 %, passant d’environ 42,4 trillions de dollars à 31,6 trillions. Dans ce contexte, la sortie de fonds des protocoles à risque élevé vers des stablecoins est une « attitude de précaution », conforme à des cycles de marché baissiers passés.

Mais il ne faut pas négliger les signaux de changement structurel. La part d’Ethereum dans la TVL de la DeFi est passée d’environ 63,5 % début 2025 à environ 54 %. Cette baisse reflète davantage la croissance d’autres réseaux que la sortie nette d’Ethereum, mais elle indique que les utilisateurs disposent de plus de choix en chaîne, et que la compétition se redessine.

Plus profondément, la narration du marché évolue. La croissance alimentée par l’émission de tokens et le yield farming est en train d’être remplacée par des secteurs plus proches de la finance traditionnelle : RWA (actifs du monde réel), tokenisation d’actifs, paiements en chaîne. Bien que leur volume reste modeste — la gestion d’actifs tokenisés RWA s’élève à environ 27 milliards de dollars, dont seulement 2,7 milliards dans la DeFi — la tendance est claire et elles attirent naturellement les capitaux institutionnels.

Pour la DeFi, cette sortie de fonds peut être vue comme un test de résistance : lorsque la croissance par incitation devient insoutenable, la capacité des protocoles à répondre à une demande réelle et à fidéliser les utilisateurs déterminera qui survivra à la phase d’intégration.

Quelles sont les causes sous-jacentes du transfert de fonds vers les stablecoins ?

En isolant ce phénomène, on voit que le mouvement des fonds des protocoles DeFi vers les portefeuilles de stablecoins correspond à une réévaluation du « coût de transaction » et du « coût d’opportunité ».

Pour un utilisateur ordinaire, participer à la DeFi implique au moins trois coûts : le risque de contrat intelligent (perte en capital potentielle), les frais de transaction (Gas), et la charge cognitive liée à l’apprentissage et à l’opération. Lorsque le rendement en chaîne ne couvre plus ces coûts implicites, l’utilisateur préfère stocker ses actifs dans un portefeuille auto-hébergé, plus simple et moins risqué.

Les stablecoins ont un avantage absolu dans ce contexte. Ils ne dépendent pas de mécanismes complexes de prêt, n’impliquent pas de risques de liquidation, et ne nécessitent pas une surveillance constante des positions. Il suffit de déposer USDT ou USDC dans un portefeuille, pour pouvoir les utiliser à tout moment — pour payer, transférer ou attendre une nouvelle opportunité de marché. Cette « faible friction » et cette « faible charge mentale » ont une attractivité naturelle dans un environnement incertain.

De plus, les cas d’usage des stablecoins évoluent, passant du simple « moyen d’échange » à des « outils d’épargne », « actifs de règlement » ou même « infrastructure de paiement ». Une enquête de début 2026 indique que 77 % des utilisateurs cryptographiques seraient prêts à utiliser un portefeuille stablecoin si leur banque ou leur fintech leur proposait cette option. Cela montre que les stablecoins s’infiltrent progressivement dans des scénarios financiers plus larges, et que pour concurrencer, les protocoles DeFi doivent offrir une valeur différenciée et irremplaçable.

Comment la DeFi peut-elle faire face au défi de la perte de liquidité ?

La fuite de liquidités ne signifie pas nécessairement la fin de la voie, mais soulève trois questions cruciales.

Premièrement, la durabilité du modèle de revenus. La majorité des protocoles dépendent fortement des frais de transaction et des marges de prêt, qui sont liés à la TVL et à l’activité du marché. La sortie de fonds réduit la taille des pools, ce qui peut entraîner une baisse des revenus. Si ces derniers ne couvrent pas les coûts opérationnels et les incitations, la viabilité est menacée.

Deuxièmement, l’acquisition de nouveaux utilisateurs. La croissance du marché actuel semble approcher ses limites. Pour élargir la base, les protocoles doivent réduire la complexité, proposer des produits plus accessibles, plutôt que d’accumuler des mécanismes complexes ou de renforcer le levier. La simplification sera un enjeu clé.

Troisièmement, la compétition et l’innovation. Les actifs du monde réel (RWA) et la tokenisation offrent une nouvelle source de rendement, moins volatile, basée sur des flux de trésorerie réels — obligations d’État, prêts d’entreprises, dividendes. Au 31 mars 2026, la valeur totale des RWA atteignait environ 275 milliards de dollars, en croissance de 2,4 fois en un an. La capacité des protocoles à intégrer ces actifs dans leur modèle de revenus sera déterminante pour leur survie.

Combien de temps la consolidation du marché durera-t-elle après la sortie de fonds ?

Historiquement, après un pic, la TVL en DeFi met généralement entre 6 et 12 mois pour se reconstruire. La correction depuis le sommet d’octobre 2025 dure environ 8 mois jusqu’à juin 2026.

Certains signaux marginaux sont à surveiller. Au début mai 2026, la TVL hebdomadaire de toute la chaîne DeFi a rebondi d’environ 0,94 %, indiquant que la phase de retrait pourrait toucher à sa fin, avec un début de reflux. Par ailleurs, le nombre d’adresses actives quotidiennes sur Ethereum a augmenté d’environ 16,19 %, atteignant environ 586 000, ce qui témoigne d’une reprise de l’activité.

Mais la question est de savoir si ce reflux pourra se transformer en une reconstruction durable de la liquidité. Deux conditions doivent être réunies : une stabilisation ou une reprise de la tolérance au risque globale, et l’émergence de nouvelles narrations capables d’attirer à nouveau des fonds — via des mécanismes de rendement plus efficaces, des RWA plus attractifs, ou une infrastructure de paiement et de règlement plus avancée.

D’après l’état actuel des données, la DeFi ne semble pas en voie de crise structurelle. La TVL reste à environ 714 milliards de dollars, et des milliards de fonds restent actifs dans divers protocoles. La plus grande incertitude n’est pas « où est passé l’argent », mais « quand l’argent reviendra ».

En résumé

Depuis octobre 2025, la valeur totale verrouillée en DeFi a diminué d’environ 100 milliards de dollars, pour atteindre environ 71,4 milliards. Les fonds ne quittent pas l’écosystème cryptographique, mais se déposent sous forme de stablecoins dans des portefeuilles ou comptes, en mode attente. Ce mouvement est motivé par plusieurs facteurs : baisse des rendements en chaîne, baisse de la tolérance au risque, réévaluation des coûts et opportunités, et déplacement de la narration vers les actifs du monde réel, la tokenisation et les paiements en chaîne. La principale difficulté de la DeFi n’est plus d’attirer des fonds pour le verrouillage, mais de construire une demande réelle et une fidélité utilisateur durables après l’échec progressif du modèle basé sur l’incitation. La phase de sortie de fonds pourrait toucher à sa fin, mais la reconstruction de la liquidité dépendra du retour de la tolérance au risque et de la validation de nouvelles narrations. Pour la finance décentralisée, la prochaine étape ne consiste pas à récupérer la TVL perdue, mais à prouver qu’elle peut continuer à créer une valeur réelle dans un environnement de faible croissance.

FAQ (Foire aux questions)

Q : Quel était le pic de la TVL en DeFi en octobre 2025 ?

Selon DeFiLlama, la TVL totale de la DeFi a atteint environ 170 milliards de dollars en octobre 2025, avant de reculer jusqu’à environ 71,4 milliards début juin 2026.

Q : Pourquoi la capitalisation totale des stablecoins augmente-t-elle alors que la TVL en DeFi diminue ?

La capitalisation des stablecoins atteint de nouveaux sommets, ce qui indique que l’entrée de fonds dans l’écosystème cryptographique continue. Cependant, la quantité de stablecoins verrouillée dans les protocoles DeFi diminue, car une grande partie est conservée hors chaîne dans des portefeuilles ou comptes, sans participer aux activités de prêt, staking ou liquidité.

Q : Que signifie le retrait massif de 128 millions de dollars USDC d’Aave ?

Ce retrait reflète une transition stratégique : les utilisateurs passent d’une recherche active de rendement à une attitude d’attente. Ce retrait massif est un exemple typique de cette tendance. Il réduit la liquidité disponible dans les pools de prêt et peut influencer les conditions de prêt et la gestion des risques.

Q : La liquidité globale en DeFi est-elle en crise ?

Actuellement, la baisse de la TVL reflète principalement une reconfiguration des fonds plutôt qu’une pénurie. La disponibilité de stablecoins est toujours forte, et certains marchés décentralisés (DEX) enregistrent même une croissance du volume. Cependant, si la sortie nette se poursuit et que les revenus des protocoles ne couvrent plus leurs coûts, certains pourraient faire face à des pressions de liquidité.

Q : La croissance des RWA peut-elle compenser la perte de liquidité en DeFi ?

Les actifs du monde réel (RWA) sont en croissance, avec une valeur totale d’environ 275 milliards de dollars fin mars 2026, dont 27 milliards dans la DeFi. Bien que leur volume reste modeste, ils offrent une source de rendement moins volatile, basée sur des flux de trésorerie réels, et pourraient à moyen terme attirer davantage de capitaux dans la DeFi.