Je viens de regarder la situation de Pfizer et il y a pas mal de choses à analyser ici. La société fait face à des vents contraires sérieux à court terme que la plupart des gens n’ont pas encore pleinement pris en compte.

Donc voilà - Pfizer est confrontée à ce qu’on appelle une falaise de perte d’exclusivité, et LOE signifie Perte d’Exclusivité. En gros, lorsque les brevets de médicaments majeurs expirent, des versions génériques envahissent le marché et les revenus en pâtissent. Pour Pfizer, cet événement LOE frappe durement. Plusieurs médicaments phares perdent leur protection par brevet entre 2026 et 2030 : Eliquis, Vyndaqel, Ibrance, Xeljanz et Xtandi arrivent tous à expiration. La société avertit déjà que cette falaise LOE réduira ses ventes d’environ 1,5 milliard de dollars en 2026 seulement.

Mais ce n’est même pas le plus gros problème. Les revenus liés à la COVID s’effondrent. Comirnaty et Paxlovid ont atteint leur pic en 2022 et ont depuis diminué. Cette année, ils prévoient que les revenus COVID tomberont à environ 5 milliards de dollars, contre 6,7 milliards l’année dernière. Avec des taux d’infection plus faibles, cette tendance ne fera que continuer.

Ensuite, il y a la refonte du programme Medicare Part D dans le cadre de la loi sur la réduction de l’inflation. Les médicaments à prix plus élevé comme Eliquis, Vyndaqel et Ibrance sont les plus touchés. Cet impact défavorable a commencé en 2025 et devrait perdurer en 2026 et au-delà.

En combinant toutes ces pressions - la situation LOE avec l’expiration des brevets, la baisse des ventes liées à la COVID, et les vents contraires de Medicare - les prévisions de Pfizer pour 2026 sont pratiquement stables ou légèrement négatives pour les bénéfices et les revenus. Ce n’est pas vraiment motivant pour les investisseurs.

Ce qui est intéressant, c’est la façon dont Pfizer réagit. Ils reconstruisent activement leur pipeline en oncologie et en obésité, pariant que ces secteurs stimuleront la croissance d’ici 2028 et au-delà. Ils ont fait des acquisitions pour compenser la perte de revenus liés à la COVID et ont lancé un programme de réalignement des coûts pour protéger leurs marges. Mais voici la réalité - leurs nouveaux produits et ceux acquis n’ont pas encore réussi à compenser totalement les pertes de revenus des produits historiques et la baisse liée à la COVID.

En regardant le paysage concurrentiel, Pfizer fait face à des acteurs sérieux en oncologie. AstraZeneca voit l’oncologie représenter 44 % de ses revenus avec une forte croissance dans des médicaments comme Tagrisso et Enhertu. Seul Keytruda de Merck a généré 31,7 milliards de dollars de ventes l’année dernière. Les ventes en oncologie de J&J ont atteint 25,4 milliards de dollars avec l’élan de nouveaux médicaments comme Carvykti et Tecvayli. Même Bristol-Myers tient bon avec Opdivo qui génère 10 milliards de dollars.

Du point de vue de la valorisation, Pfizer semble en réalité raisonnable en ce moment. L’action se négocie à 9,04 fois le bénéfice prévu, bien en dessous de la moyenne du secteur de 18,22x et de sa propre moyenne sur cinq ans de 10,20x. Cela suggère que le marché a déjà intégré une partie de ces vents contraires. L’estimation consensuelle pour le bénéfice de 2026 s’élève à 2,97 dollars par action, avec une prévision de 2,83 dollars pour 2027.

La vraie question est de savoir si Pfizer pourra exécuter sa transformation de pipeline avant que l’impact de la LOE ne devienne trop sévère. La société est en quelque sorte dans une course contre la montre - elle doit faire en sorte que ses programmes en oncologie et en obésité prennent une traction significative tout en gérant la falaise de brevets. C’est une situation difficile, mais la valorisation offre une certaine marge de sécurité pour les investisseurs prêts à parier sur un retournement.