Rapport de recherche de Xizhi Technology : La popularité n'est devancée que par Alibaba et Kuaishou, comment ouvrir la séance aujourd'hui ?

Au début, je voulais simplement voir si cette IPO valait la peine d'être participée, mais en regardant plus en profondeur, je me rends compte qu'il ne s'agit pas seulement d'une question d'IPO — cela a révélé la nouvelle voie du chapitre 18C à Hong Kong, la structure industrielle de la puissance de calcul IA nationale, la logique d'arbitrage de valorisation entre A-shares et Hong Kong stocks, ainsi que comment les investisseurs particuliers peuvent utiliser leur avantage informationnel pour jouer ces enjeux plus vastes à Hong Kong.
一、这家公司在做什么
1. Que fait cette entreprise
Xizhi Technology se concentre sur deux choses : la connexion optique et le calcul optique. De plus, le marché a aussi un concept de modules optiques, ces trois éléments étant souvent confondus, mais ils occupent des positions totalement différentes dans la chaîne industrielle.
光互连：用光纤替代铜缆
Interconnexion optique : remplacer les câbles en cuivre par la fibre optique
Lorsque un cluster d'entraînement IA passe de mille cartes à plusieurs dizaines de milliers, voire centaines de milliers de cartes, le câble en cuivre atteint un mur physique — atténuation du signal, consommation d'énergie en flèche, dissipation thermique incontrôlable. Ce n'est pas un problème d'ingénierie, mais une contrainte rigide de l'électromagnétisme. La solution de Xizhi est d'utiliser la lumière pour connecter les GPU, réduisant la latence de transmission de plus de 90 %, et le taux d'utilisation de la puissance de calcul des GPU dans le cluster (MFU) peut augmenter de 50 %.
Ce segment représente 71 % du chiffre d'affaires de l'entreprise en 2025, c'est l'activité à flux de trésorerie actuel. Les produits spécifiques sont OCS (commutation entièrement optique) + oNET (réseau optique inter-plateformes).
光计算：直接用光做矩阵乘法
Calcul optique : faire directement la multiplication matricielle avec la lumière
C'est un concept totalement différent. Il ne s'agit pas de transmettre des données, mais d'utiliser la lumière elle-même pour effectuer des calculs.
Comment cela fonctionne-t-il concrètement ? La lumière est naturellement adaptée aux opérations linéaires — la propagation de la lumière dans un médium est en soi une transformation mathématique. En faisant passer deux faisceaux lumineux à travers un modulateur à une intensité spécifique, l'intensité totale après passage correspond directement au résultat de la multiplication matricielle. Ce n'est pas une métaphore, c'est littéralement "la lumière qui calcule".
Que cela signifie-t-il ? La latence peut atteindre 3 nanosecondes (contre plusieurs dizaines à centaines de microsecondes pour un GPU), avec une consommation d'énergie inférieure d'un ordre de grandeur.
Le business du calcul optique représentera 19 % du chiffre d'affaires de Xizhi en 2025, une valeur absolue encore faible (1,9 million de RMB), mais avec une croissance annuelle de 579 %.
C'est la "deuxième courbe" que l'entreprise présente au marché secondaire.
光模块：光和电的翻译器
Modules optiques : convertisseurs de signal optique-électronique. Transformer le électrique en optique, puis l'optique en électrique, un simple "traducteur".
Et Xizhi Technology réalise le calcul optique en utilisant la lumière elle-même pour faire des opérations mathématiques — une catégorie de produit totalement différente. Le module optique est la "vaisseau sanguin" des centres de données, le calcul optique est leur "cellule cérébrale". Ce sont deux marchés totalement distincts, avec des clients et des acteurs différents.
Dans le secteur américain des communications optiques IA, Lumentum (LITE) a augmenté de près de 20 fois en un an — mais son histoire concerne les lasers + OCS, pas les modules optiques traditionnels.
Le leader mondial des modules optiques est la société chinoise A-shares Zhongji Xuchuang, qui prévoit un chiffre d'affaires de plus de 20 milliards RMB en 2024, fournissant Google et Meta, avec un PER de 30-40 fois. Mais Zhongji Xuchuang et Xizhi ne sont pas des concurrents directs, ils occupent des positions totalement différentes dans la chaîne industrielle. À l'étranger, Coherent a connu une croissance de 7 fois en un an.
Dans la voie du calcul optique, il n'existe actuellement aucun autre acteur pur coté — c'est précisément cette rareté qui fait de Xizhi, en tant que "première action mondiale sur la puce en silicium pour l'IA optique", une entreprise cotée à Hong Kong. À l'étranger, Lightmatter et Ayar Labs sont encore en phase de financement privé.
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