J'ai remarqué une tendance intéressante dans la façon dont la guerre à Ormuz a réécrit la logique de formation des prix des actifs mondiaux. Ce n’est pas simplement un conflit géopolitique — c’est une réévaluation complète de tout le système de risque.

Je partage cette observation. Lorsque le 28 février le conflit entre les États-Unis, l’Iran et Israël a éclaté, les marchés traditionnels étaient encore fermés, et le bitcoin avait déjà commencé à chuter de 68 000 à 64 000. Ce n’est pas une coïncidence. Le marché crypto a simplement réagi plus rapidement à ce qui allait suivre.

À proximité d’Ormuz passe environ un cinquième du pétrole mondial. Lorsque les tankers ont commencé à subir des attaques et que la navigation s’est arrêtée, le marché a été confronté non seulement à une hausse du prix du pétrole, mais à une incertitude accrue. Le Brent a bondi au-dessus de 80 dollars, mais ce n’était que la surface. En réalité, le problème est plus profond — lorsque les traders perdent confiance dans les délais de livraison, toute la logistique mondiale passe d’une question de prix à une question de temps.

Et ce qui a vraiment cassé les marchés : les tarifs d’assurance pour le transport maritime dans le Golfe Persique ont augmenté d’environ 50 % en quelques jours. Un voyage de tanker est devenu 100 à 200 mille dollars plus cher. Ces coûts ne disparaîtront pas — ils se répercutent simplement sur toute la chaîne d’approvisionnement. Les biens importés deviennent plus chers, les matières premières pour la production aussi, la marge dans le commerce international se réduit. C’est une inflation différée qui se manifestera dans les prix des appareils électroménagers et des biens de consommation dans les prochains mois.

Au passage, l’aviation s’est aussi arrêtée. Dubaï — l’un des principaux hubs de transit mondiaux — a fermé son espace aérien, et des dizaines de milliers de passagers se sont retrouvés pris en otage. Ce n’est pas seulement une question de billets aller-retour. C’est la rupture de réunions d’affaires, des retards dans des projets transfrontaliers, une augmentation du coût de livraison aérienne de marchandises critiques. L’infrastructure de la mondialisation s’est révélée vulnérable face à la guerre.

Le marché est immédiatement passé en mode risk-off. Lorsque la pression sur l’inflation augmente, les taux d’intérêt ne baissent pas, ils montent. La courbe des taux a augmenté. Les investisseurs ont commencé à se réfugier dans les obligations, l’or, les biens sensibles à l’inflation. Les actions, notamment dans la tech et les entreprises de croissance, ont été les premières touchées, car leurs flux de trésorerie futurs sont devenus moins chers avec la hausse du taux d’actualisation. Le Nasdaq a chuté, ce qui était une réaction tout à fait logique.

Et ce qui est le plus intéressant pour la communauté crypto : les actifs blockchain sont désormais entièrement intégrés dans cette même logique de formation des prix. Il y a trois ans, les conflits géopolitiques influençaient principalement la crypto de manière émotionnelle. Aujourd’hui, la réaction des actifs en chaîne est pratiquement identique à celle des finances traditionnelles.

J’ai vu, en 24 heures, une liquidation massive de contrats dérivés sur la blockchain pour plus d’un milliard de dollars. Le volume des positions ouvertes a chuté, les taux de financement sont devenus négatifs. La logique est la même que sur le Nasdaq : lorsque le marché surévalue la trajectoire des taux, ce sont d’abord les actifs dépendants de la liquidité qui se vendent. Le bitcoin n’est pas un refuge comme l’or, c’est un actif à haut risque, lié à la liquidité en dollars.

Mais la crypto a montré une caractéristique remarquable : la reprise s’est produite beaucoup plus rapidement. Dès que les contrats à terme sur les actions se sont stabilisés et que la hausse du prix du pétrole a ralenti, le bitcoin a immédiatement rebondi. Structure en V. La raison est simple : dans la crypto, il n’y a pas de contraintes de temps de trading ni de retards lors du règlement entre marchés. Lorsqu’un choc macroéconomique survient, la blockchain boucle le cycle de réévaluation plus vite que les marchés traditionnels.

Les stablecoins ont aussi montré ce qui se passe. Le volume des transactions USDT et USDC sur la chaîne a fortement augmenté, car les investisseurs vendaient des actifs risqués, mais ne quittaient pas complètement le marché. L’argent reste dans les stablecoins en attendant une nouvelle réallocation. En gros, la capitalisation des stablecoins représente une position monétaire dans la chaîne.

L’or tokenisé se comporte aussi de façon intéressante. Lorsque les marchés traditionnels sont fermés le week-end, PAXG et XAUT continuent à se négocier avec une prime. Leurs mouvements de prix suivent la tendance du marché spot de l’or après l’ouverture. Cela signifie que les actifs en chaîne sont devenus un mécanisme d’évaluation parallèle pour les actifs traditionnels.

Dans cette situation, la Chine a joué le rôle d’ancre de stabilité. Lorsque trois artères mondiales — énergie, navigation, aviation — sont simultanément sous pression, le marché ne cherche pas l’actif avec la croissance maximale, mais la structure qui garantit la stabilité.

La Chine possède le système industriel le plus complet au monde. Environ 30 % de la valeur ajoutée de la production mondiale y est créée — presque deux fois plus que aux États-Unis. Cela signifie que la hausse des tarifs de transport ne détruit pas linéairement les chaînes d’approvisionnement internes. De plus, la concentration de la production : dans les énergies renouvelables, l’électronique grand public, les modules photovoltaïques, la part de la Chine dépasse généralement 60 % de la production mondiale. Lorsque les routes européennes évitent ces flux, cette puissance localisée assure la stabilité des commandes.

En 2024, lors de la crise dans la mer Rouge, l’indice des transports maritimes a augmenté de plus de 120 %, mais les délais de livraison des exportations chinoises ont fluctué bien moins que dans d’autres centres de production. Une moindre volatilité dans les livraisons est en soi une prime en période de crise.

Hong Kong joue ici le rôle d’interface entre la finance traditionnelle et la blockchain. C’est l’un des rares marchés en Asie avec un système de compensation en dollars, un yuan offshore, une liaison directe avec les actifs chinois et une résolution des litiges basée sur le droit commun. Le volume moyen des échanges sur la bourse de Hong Kong tourne autour de 100 milliards de dollars hongkongais. Le nombre de participants au système de paiements transfrontaliers en yuan a dépassé 1400, couvrant plus de 100 pays.

Lorsque des plateformes de trading d’actifs virtuels agréées et des projets comme les obligations tokenisées ont émergé à Hong Kong, une nouvelle structure s’est formée : les actifs traditionnels entrent légalement dans la chaîne, et les actifs en chaîne sont réglés dans le cadre du système juridique traditionnel. Lors de conflits géopolitiques, cela garantit une formation continue des prix dans différents fuseaux horaires. Quand l’Europe et les États-Unis dorment le week-end, Hong Kong continue à trader. Quand les marchés traditionnels ont des retards de règlement, le marché on-chain continue de fonctionner.

Ce conflit a réécrit la compréhension de ce qu’est la sécurité et la liquidité. Le centre de formation des prix des actifs doit désormais disposer à la fois : d’une base industrielle pour la production, d’un système financier pour finaliser les transactions et d’une structure de marché assurant une formation continue des prix. Lorsque le monde évalue l’incertitude, celui qui offre la confiance devient le nouvel ancrage.