Je viens de voir la mise à jour de Bitdeer la semaine dernière—ils ont vendu toutes leurs holdings en Bitcoin, le solde est devenu zéro. Cela peut sembler fou vu du point de vue d’un trader Bitcoin ordinaire, mais c’est en réalité un mouvement très stratégique de Wu Jihan.

Voici l’histoire. Bitdeer n’est plus simplement une entreprise minière Bitcoin classique. Ils investissent massivement dans l’infrastructure AI, et cela nécessite énormément d’argent. D’ici la fin 2025, leur dette atteindra déjà 1 milliard de dollars. En février, ils ont émis une nouvelle dette de 325 millions, portant le total à 1,3 milliard de dollars. Ce chiffre n’est pas à prendre à la légère.

Si tu observes leur pattern, ce n’est pas une question de volatilité 24h ou de mouvements quotidiens. C’est un pari à long terme massif. Ils achètent des terrains et de l’électricité à divers endroits : Rockdale Texas (563 MW), Clarington Ohio (570 MW), et Tydal Norvège (175 MW). Ces trois sites stratégiques deviendront leur centre de données AI. Avec une capacité totale de 3002 MW, cela équivaut à la consommation électrique de 10 à 30 centres de données Google dans une seule entreprise.

La structure de leur dette utilise des obligations convertibles arrivant à échéance en 2029, 2031, et 2032. Ce n’est pas un hasard—c’est calculé. Wu Jihan donne un délai pour que chaque actif commence à générer des revenus. Si tout se passe comme prévu, d’ici 2029, ils devraient commencer à voir des revenus, et les détenteurs d’obligations préféreront convertir en actions plutôt que de recevoir de l’argent liquide.

Mais cela comporte aussi de gros risques. Clarington—qui représente 42% du pipeline en construction—fait face à une poursuite par un producteur d’acier local. Si cela traîne en longueur, tout le calendrier pourrait être chamboulé. Par ailleurs, dans le secteur minier, la difficulté du réseau Bitcoin a augmenté de 14,7% en février, leur marge brute est passée de 7,4% à 4,7%. Leur branche minière commence à s’essouffler.

Ce qui est intéressant, c’est la logique derrière tout cela. Le minage de Bitcoin, pendant 12 ans, a toujours joué sur l’arbitrage temporel : utiliser l’électricité et les machines aujourd’hui, échanger contre du Bitcoin demain. Maintenant, Wu Jihan change d’objectif. Ce n’est plus une question de prix du Bitcoin, mais de la demande à long terme en puissance de calcul dans l’ère de l’IA. Il achète cette fenêtre avec des milliards de dollars. Il attend que l’IA génère des revenus pour accélérer le remboursement de sa dette.

Leur revenu AI l’année dernière n’était que de 10 millions de dollars, moins de 2% du chiffre d’affaires total. Leurs GPU ont augmenté en trois mois de 584 à 1.792, mais leur taux d’utilisation a chuté de 87% à 41%. Les machines sont encore en phase de test, ne générant pas encore de revenus. Mais les analystes estiment que si le HPC se réalise pleinement, cela pourrait atteindre 850 millions de dollars de revenus par an. La direction est plus agressive, disant que cela pourrait atteindre 2 milliards.

Trois conditions pour que tout cela se réalise : la construction doit être terminée à temps, obtenir des contrats à long terme avec des hyperscalers, et les GPU fonctionner à pleine capacité. Actuellement, aucune de ces conditions n’est remplie. C’est la bataille que Wu Jihan mène—mining pour soutenir l’IA, l’IA en train de peindre un grand rêve, et l’exécution dans deux à trois ans déterminera tout. Si le timing est bon, Bitdeer ne sera plus une simple société minière, mais une plateforme d’infrastructure à l’ère de l’IA. Sinon, eh bien, il y a une usine d’acier en Ohio qui attend déjà.