Une chose qui m’a frappé — alors que tout le monde s’inquiète des risques géopolitiques — c’est qu’une crise silencieuse se développe à l’intérieur du système financier américain, qui commence à ressembler à 2008. Le héros cette fois est le marché du crédit privé — et il débute avec 260 milliards de dollars de fonds.

Regardons les événements de la semaine dernière. BlackRock a annoncé limiter le rachat de son grand fonds de prêt aux entreprises à 5 % — alors que les investisseurs demandaient un retrait de 9,3 %. Ce n’est pas qu’une simple mesure technique. Cela signifie que si tout le monde doit récupérer son argent, ils devront vendre massivement des actifs — et ces actifs ne sont pas liquides sur le marché. Il y a trois semaines, Blue Oval Capital avait déjà commencé à vendre pour 14 milliards de dollars d’actifs. Maintenant, le fonds de crédit privé de Blackstone a reçu une demande de rachat de 7,9 % — alors que la limite légale est de 7 %.

C’est un cercle vicieux que l’on a déjà vu en 2008. Quand les investisseurs retirent leur argent par peur, les gestionnaires doivent vendre. La vente fait baisser les prix. La baisse des prix pousse encore plus de gens à vouloir retirer leur argent. Le cycle se referme.

L’action de Blue Oval est maintenant tombée en dessous de son prix de lancement SPAC de 10 dollars. Et ce n’est que le début. Blue Oval a une exposition de 36 millions de livres avec la société londonienne Century Capital Partners, qui a récemment fait faillite. PIMCO — une grande société d’investissement — a lancé un avertissement clair dans son nouveau rapport : le marché du crédit privé va désormais faire face à une « période de défauts complète de cycle ».

Ce qui est intéressant, c’est que le marché du crédit privé est considéré comme semi-liquide — c’est-à-dire que vous pouvez retirer votre argent trimestriellement. Mais les actifs sous-jacents sont des prêts à long terme de 5 à 10 ans. Cette incohérence a toujours existé. Elle devient simplement visible maintenant.

Les analystes de PIMCO ont souligné trois problèmes principaux : premièrement, après 2008, la réglementation s’est assouplie en continu. Deuxièmement, il y a eu d’importants investissements dans les sociétés de logiciels — qui chutent maintenant à cause de l’IA. Troisièmement, les investisseurs ne reçoivent pas assez de rendement pour bloquer leur argent aussi longtemps. C’est un marché de 1,8 trillion de dollars. Et il est déjà mis à l’épreuve.

La question est : cela va-t-il répéter 2008 ? Sur le plan structurel, oui, tous les signaux sont au vert. Mais cette fois, au moins, nous voyons déjà les avertissements.