Ces derniers jours, en regardant les pools sur RWA, le carnet de commandes est assez chaud, mais j’ai toujours l’impression d’une illusion de liquidité : les ordres secondaires semblent épais, mais quand il faut vraiment vendre, le slippage commence, et il y a des ruptures dans la transaction, comme si la mémoire tampon se mettait soudainement à souffler. En clair, le problème ne réside pas dans les quatre mots « actifs sur la chaîne », mais dans la rigidité des clauses de rachat — T+ combien de jours, limite de quota, qui doit faire le KYC, en cas de panique, qui part en premier, qui en dernier, ce sont ces éléments qui sous-tendent la mise en relation. Au passage, je veux aussi râler un peu : je peux comprendre que ces outils de données sur la chaîne / systèmes d’étiquetage soient jugés obsolètes, car pour le RWA, il est plus facile de « faire du packaging », une adresse change de coque et devient une nouvelle histoire. Quoi qu’il en soit, pour l’instant, je regarde d’abord les clauses, puis la profondeur, je préfère faire moins de transactions plutôt que de rester bloqué sur la possibilité de rachat.