Je viens de revoir les données PMI américaines de mars 2025 et c'est en fait un aperçu assez intéressant de l'état de l'économie à cette époque. Le secteur manufacturier tournait à plein régime avec une lecture de 52,4, tandis que les services se refroidissaient à 51,1. Un contraste assez marqué quand on y pense.

Ce qui a attiré mon attention à ce moment-là, c'est que le chiffre PMI manufacturier américain atteignait son niveau le plus élevé depuis des mois. Les chaînes d'approvisionnement se normalisaient, les entreprises recevaient des flux de commandes solides, et la reconstitution des stocks créait cette dynamique positive dans le secteur industriel. Ce type de force manufacturière se traduit généralement par la création d'emplois réelle et une augmentation du volume de production sur le terrain.

Mais voici où cela devient intéressant - le secteur des services racontait une histoire différente. À 51,1, il était encore en expansion techniquement, mais le rythme avait clairement ralenti. Les habitudes de consommation évoluaient, les entreprises resserraient leur budget sur les dépenses discrétionnaires. Étant donné que les services représentent plus de 80 pour cent de l'économie américaine et emploient la majorité des travailleurs américains, cette modération était importante.

L'indice composite PMI américain s'établissait à 51,6, donc dans l'ensemble, l'économie était toujours en phase d'expansion. Mais cette divergence entre le manufacturier et le secteur des services était la véritable histoire. On assistait à un rééquilibrage intéressant - la production industrielle accélérant tandis que la croissance du secteur des services se modérait.

Sur le marché, cette image mitigée provoquait toutes sortes de réactions. Les rendements des obligations du Trésor fluctuaient, on voyait une rotation vers les actions industrielles tandis que certains noms de la consommation discrétionnaire s'affaiblissaient. Le dollar restait relativement stable alors que les traders tentaient de comprendre ce que cela signifiait pour la politique de la Fed.

Historiquement, ces divergences entre manufacturier et services ne durent pas généralement éternellement. Elles apparaissent souvent lors de transitions économiques - changements dans le comportement des consommateurs, cycles d'inventaire, modifications des schémas commerciaux. Les données suggéraient que l'économie était en train de se rééquilibrer plutôt que de sombrer dans une récession, mais cela maintenait tout le monde en alerte quant à ce qui pourrait arriver ensuite.

La Fed surveillait cela de près aussi. Un PMI manufacturier fort pouvait indiquer que le cœur industriel était solide, ce qui pourrait justifier de faire preuve de patience concernant les baisses de taux. Mais l'activité des services en refroidissement suggérait que le resserrement de la politique monétaire agissait déjà sur l'économie, touchant les secteurs sensibles à la demande. Cette tension entre les deux lectures rendait la situation de politique monétaire assez nuancée.

Au niveau mondial, la force du PMI manufacturier américain se distinguait par rapport aux lectures plus faibles en Europe et en Chine à cette époque. Cette force relative pouvait soutenir les exportations américaines, notamment dans les machines avancées et les produits technologiques. Par ailleurs, le PMI des services plus faible s'alignait avec ce qui se passait dans le monde - la dépense des consommateurs pour les services avait plafonné après le pic post-pandémique.

La conclusion plus large était une économie à un point d'inflexion. Le secteur manufacturier montrait une véritable dynamique, les services se modéraient, mais l'indice composite restait fermement en territoire d'expansion. La question clé pour les trimestres à venir était de savoir si cette divergence perdurerait ou se résoudrait.