Je viens d'apprendre une nouvelle importante concernant une fusion dans l'espace de rendement Ethereum. Ether Machine et Dynamix ont récemment mis fin à leur accord de fusion SPAC — ce qui indique clairement à quel point les conditions du marché sont devenues difficiles dernièrement.

Pour donner du contexte, ces deux acteurs avaient prévu quelque chose d'assez ambitieux. Ether Machine, cofondée par d'anciens cadres de ConsenSys (Andrew Keys et David Merin), voulait lancer ce qu'ils présentaient comme le plus grand fonds de rendement en ETH destiné aux institutions. Le plan était d'être cotés en bourse sur le Nasdaq sous le ticker ETHM et de gérer une trésorerie d'ether massive — on parle de plus de 400 000 ETH, d'une valeur de plus de 1,5 milliard à l'époque de l'accord.

Ils avaient en réalité une dynamique positive. En septembre, ils ont levé une ronde privée de 654 millions de dollars, incluant 150 000 ETH de Jeffrey Berns. Cela devait leur servir de levier pour déployer leur trésorerie avant l’introduction en bourse. Mais oui, cette entrée en bourse est maintenant abandonnée.

La résiliation est effective immédiatement, et voici le point crucial — il y a des frais de rupture de 50 millions de dollars à payer à Dynamix dans les 15 jours. C’est une perte importante, et cela montre à quel point il devient coûteux lorsque ces opérations complexes de finance crypto échouent.

Ce qui est intéressant, c’est que cela ne se passe pas isolément. L’espace plus large des trésoreries Ethereum est en train de changer. Nous avons vu des fonds comme Trend Research liquider leurs positions — ils ont vendu environ 651 757 ETH (pour environ 1,34 milliard) et ont enregistré près de 750 millions de pertes. Et ETHZilla a simplement été rebaptisé Forum Markets, ce qui indique une transition d’une stratégie d’accumulation agressive d’ETH vers des stratégies plus flexibles.

La véritable leçon ici, c’est que l’appétit pour ces projets ambitieux soutenus par des SPAC dans la crypto s’est considérablement refroidi. L’environnement macroéconomique rend plus difficile de justifier la détention de trésoreries ETH massives via des véhicules publics, surtout quand on doit faire face à des contraintes de liquidité et à l’incertitude réglementaire. Les investisseurs institutionnels veulent toujours une exposition à la crypto, mais ils veulent que ce soit dans des conditions qui ne les exposent pas à des risques de résiliation excessifs ou à des liquidations forcées.

Je surveille si Ether Machine ou Dynamix pivotent vers d’autres voies — négociations privées, structures différentes, quelque chose de plus flexible. Le marché ETH a clairement encore besoin de produits de rendement de qualité institutionnelle, mais le chemin pour y parvenir via les marchés publics traditionnels semble beaucoup plus difficile qu’il y a six mois. L’ETH actuel tourne autour de 2,31K, donc il y a certainement des opportunités pour ceux qui savent où regarder. À suivre de près l’évolution de cet espace dans les prochains trimestres.