Je regarde toute cette situation Coinbase se dérouler, et il se passe quelque chose d'absolument intéressant que la plupart des gens manquent complètement. La foule qui prédit le prix des actions de la crypto a été très instable dernièrement, et honnêtement, je comprends pourquoi.

Laissez-moi décomposer ce qui se passe réellement ici parce que le décalage entre ce que Coinbase fait opérationnellement et ce que fait le cours de l’action est assez fou. En juillet 2025, COIN a atteint un sommet historique de 444,65 $. Avance rapide jusqu’en février et il s’est effondré à 139,36 $ — soit une chute de 69 % en moins d’un an. Mais voici le truc : pendant cette même période, l’entreprise réalisait discrètement de très bons résultats fondamentaux. Elle a rejoint le S&P 500, a finalisé l’acquisition de Deribit pour 2,9 milliards de dollars, a atteint 7,2 milliards de dollars de revenus annuels, et vient d’obtenir une approbation conditionnelle pour une charte de trust bancaire national de l’OCC. Alors pourquoi le cours de l’action est-il en chute libre ? La publication des résultats du Q4 montrait une perte nette GAAP de -$667 millions, ce qui semble catastrophique jusqu’à ce que l’on réalise que c’était presque entièrement une dépréciation non-cash sur leurs avoirs en crypto. Résultat net ajusté ? $178 millions. Trésorerie disponible ? 11,3 milliards de dollars. L’activité n’est pas cassée — la comptabilité donne simplement cette impression.

La vraie histoire ici, c’est que Coinbase n’est plus le simple échange « achetez du Bitcoin avec votre carte de débit » de 2021. Ils ont maintenant 12 produits distincts générant chacun plus de $100 millions par an. La moitié d’entre eux rapportent plus de $250 millions. Deux dépassent le milliard. Le trading spot reste la principale source de revenus, mais sa part diminue en pourcentage du total. Pendant ce temps, Deribit est une machine absolue — elle détenait 87 % de l’intérêt ouvert mondial sur les options Bitcoin lors de la clôture de l’acquisition, et au Q4 2025, lors d’un trimestre de marché peu actif, elle a atteint un sommet historique en revenus. C’est le jeu de non-corrélation qu’ils recherchaient. Les revenus du stablecoin USDC sont liés à leurs rendements de réserve, et ils détiennent en moyenne 17,8 milliards de dollars en USDC à travers leurs produits — un record historique. La capitalisation du marché des stablecoins a atteint ( milliards en 2026, et Coinbase est au centre de l’instrument réglementé le plus important de cet écosystème.

Ensuite, il y a Base, leur couche 2 Ethereum, qui a récemment atteint un record de transactions en Q4, notamment grâce à l’adoption par des agents IA de portefeuilles stablecoin pour des paiements machine-à-machine. Chaque transaction génère des revenus. L’abonnement Coinbase One approche 1 million d’abonnés payants — une croissance de 3x en trois ans. La carte elle-même a enregistré ) millions de dépenses cumulées. Les revenus d’abonnement ne fluctuent pas avec les prix des cryptos, ce qui est exactement la durabilité qu’ils recherchent. Et ils ont lancé l’Exchange Tout en Q4 — des actions tokenisées avec près de 10 000 tickers en janvier 2026, des marchés de prédiction via Kalshi, des futures sur l’or et l’argent, et des futures actions perpétuelles. La thèse est simple : les utilisateurs qui viennent pour la crypto restent pour une plateforme financière plus large.

Maintenant, voici où les catalyseurs deviennent intéressants. L’approbation de la charte de trust fédéral de l’OCC le 2 avril 2026 est vraiment le développement réglementaire le plus important dans l’histoire de Coinbase. Une charte de trust fédéral signifie qu’ils peuvent opérer en tant que société de trust fédérale pour la garde d’actifs numériques — quelque chose dont les investisseurs institutionnels avec des obligations fiduciaires ($312 fonds de pension, dotations, compagnies d’assurance) ont absolument besoin. Les licences d’État ne suffisent pas. Une charte fédérale, oui. Cela ouvre une toute nouvelle catégorie de capitaux institutionnels qui étaient structurellement exclus des plateformes crypto. La loi GENIUS a établi le premier cadre réglementaire fédéral pour l’émission de stablecoins, ce qui profite directement à l’adoption de USDC dans la trésorerie d’entreprise et les paiements. Et l’adhésion au S&P 500 a forcé les fonds indiciels à acheter environ 5,5 milliards de dollars d’actions, créant une base d’acheteurs structurelle qui n’existait pas dans les cycles précédents.

En regardant les chiffres concrets : le chiffre d’affaires de FY2025 a atteint 7,2 milliards de dollars $800 en hausse de 9,69 % YoY, le volume total de trading était de 5,2 trillions de dollars ( en hausse de 156 %, les revenus d’abonnement et de services ont augmenté de 23 % pour atteindre 2,8 milliards de dollars, et les soldes de trésorerie ont atteint 11,285 milliards de dollars. La vraie préoccupation ? Les dépenses d’exploitation ont augmenté de 35 % alors que le chiffre d’affaires n’a augmenté que de 9,69 %. C’est une compression de marge qui doit s’inverser en 2026 pour que la thèse haussière tienne. La direction a guidé un chiffre d’affaires pour le Q1 2026 de 710 ) millions, ce qui montre au moins que l’activité ne se contracte pas.

Wall Street est très divisée sur ce sujet. Goldman Sachs recommande ()Acheter(, Bernstein recommande )(Surperformer), mais l’objectif le plus élevé est $790 et le plus bas est 205 $. La médiane des 48 analystes se situe à $235 avec une fourchette de 205 à 510 $. Cette dispersion large indique quelque chose : personne ne sait vraiment comment modéliser une entreprise crypto qui exécute simultanément l’adoption institutionnelle, l’infrastructure de stablecoin, et les marchés de dérivés tout en étant toujours liée au sentiment Bitcoin.

Le vrai risque, c’est que les revenus de Coinbase restent fondamentalement cycliques. Les volumes de trading spot des consommateurs sont le facteur de fluctuation. En marché haussier, la ruée des retail et les frais explosent. En marché baissier, ils disparaissent. L’expansion de l’Exchange Tout est intéressante, mais rien dans cette expansion ne génère à lui seul ou collectivement assez de revenus pour compenser une chute de 70 % des volumes spot. La discipline dans les dépenses d’exploitation sera cruciale. L’EBITDA ajusté était d’environ ( millions au Q4 2025, donc l’entreprise est rentable sur une base ajustée, mais la situation GAAP est plus compliquée qu’elle ne devrait l’être pour une société de ) milliards.

Pour la prédiction du prix de l’action Coinbase, voici comment je vois les scénarios. Cas pessimiste : 100–$330 si la crypto se retourne et que les dépenses dépassent les revenus. Cas de base : 160–( avec une légère reprise crypto et une croissance des abonnements. Bull modéré : 260–) si la loi CLARITY est adoptée et la charte de l’OCC finalisée. Bull complet : 380–$510 avec un test des ATH et tous les catalyseurs convergeant. L’objectif de Goldman Sachs $400 implique une hausse de 14 % à partir d’ici. La médiane des 48 analystes $950 implique environ 90 % de hausse.

En regardant vers 2027–2030, le scénario devient structurellement intéressant. Si la crypto connaît un autre cycle majeur d’adoption entre maintenant et 2028 — porté par les flux ETF institutionnels, l’intégration CBDC, la tokenisation RWA à grande échelle, et le commerce par agents IA — le chiffre d’affaires de Coinbase pourrait atteindre 15–$50 milliards par an. Avec un multiple P/E de 40–50x sur $160 milliards de revenus, on parle d’une capitalisation boursière de plus de $260 milliards et d’un prix de l’action supérieur à 2 000 $. Ce n’est pas une prédiction, c’est un scénario qui nécessite à la fois une accélération crypto et une exécution de Coinbase. La dimension IA sur Base est particulièrement pertinente ici. Si le commerce agentique passe du niche au paiement mainstream dans les 3–4 prochaines années, la position de Base crée des lignes de revenus qui n’existent pas encore dans aucun modèle de valorisation.

Le scénario pessimiste pour 2030, c’est que la crypto ne connaisse jamais un autre cycle d’adoption significatif, que les revenus restent cycliques dans la fourchette de 3–$380 milliards, que la levée d’effet d’échelle ne se produise jamais, et que l’action oscille simplement entre $510 et $235 sans atteindre un nouvel ATH durable.

Ce que vous achetez réellement en achetant cette action, c’est une mise en jeu à effet de levier sur les volumes de trading crypto avec un bêta de 3,15–3,53. En juillet 2025, le pic crypto, COIN a atteint 444 $. Sept mois plus tard, lors du creux, il était à 139 $. Cette variance est intégrée. Ce qui diffère des cycles précédents : Deribit croît dans les marchés volatils, pas seulement en marché haussier. USDC est lié à une adoption structurelle du stablecoin, pas à la spéculation. La charte de l’OCC ouvre la garde institutionnelle. L’adhésion au S&P 500 fournit une base d’acheteurs permanente. Ces éléments n’éliminent pas la cyclicité — ils ajoutent une base solide qui devrait rendre les creux de marché moins profonds et les reprises plus rapides.

La trajectoire à long terme du Bitcoin reste la variable la plus importante. Tout le reste que Coinbase a construit est réel et précieux, mais le sentiment BTC continuera à influencer les mouvements directionnels du cours en 2026, comme toujours. La publication des résultats du 7 mai 2026 sera le point d’inflexion à court terme. Surveillez si les abonnements et services atteignent le haut de la fourchette, si la direction fait le point sur l’avancement de la charte OCC, et si Deribit a encore un trimestre record malgré des marchés spot faibles. Cet appel de résultats vous dira si la thèse de diversification génère réellement de la résilience ou si c’est encore juste un jeu de volume de trading crypto avec une autre apparence. La prédiction du prix de l’action Coinbase devient beaucoup plus claire après ce point de données.