J'ai suivi de près les marchés cette semaine, et je ressens de sérieux déjà-vu d'avril 2024. Vous savez, ce mois où tout a basculé ? L'indice du dollar a chuté de 104 à 98, et honnêtement, on aurait dit le début de quelque chose de plus grand – un vrai changement dans la domination du dollar à l’échelle mondiale.

Ce qui est fou, c’est qu’on pourrait voir la même configuration se répéter en ce moment. L’année dernière, trois choses se sont produites simultanément qui ont écrasé le dollar. D’abord, les menaces tarifaires de Trump ont initialement provoqué une panique sur les marchés émergents, mais ensuite tout le monde a compris que les tarifs n’étaient qu’une tactique de négociation. Le capital qui affluait massivement aux États-Unis sous Biden s’est soudain inversé. L’euro a montré la voie, et tout le reste a suivi.

Ensuite, il y a eu le drama de la Fed. Trump a attaqué Powell à la mi-avril, menaçant de le remplacer, et le marché a commencé à anticiper d’importantes baisses de taux. Les swaps SOFR à un an ont chuté de près de 20 points de base en un seul mois. Une fois que tout le monde a pensé que la Fed n’était plus indépendante, vendre le dollar est devenu la stratégie évidente.

Mais ce qui comptait vraiment, c’est que les banques centrales ont commencé à accumuler de l’or comme jamais. L’or a dépassé 3 000 dollars pour la première fois, et il ne cessait de grimper. Ils disaient en gros : on en a fini avec les réserves en dollar uniquement.

Avançons rapidement jusqu’à maintenant, et le schéma ressemble étrangement à celui de l’année dernière. Le pétrole reste au-dessus de 95 dollars, mais personne ne se soucie vraiment si l’Iran et les États-Unis parviennent à un accord ou non. L’euro et le dollar australien sont revenus à leurs niveaux d’avant-guerre. Le RMB a atteint de nouveaux sommets. Chaque fois que des titres négatifs apparaissent, la reprise du dollar s’affaiblit de plus en plus. C’est comme si le marché avait déjà décidé que la dédollarisation allait se produire à nouveau.

Ce qui est vraiment révélateur, c’est la réaction des marchés actions. Les actions américaines ont récupéré toutes leurs pertes, ChiNext a dépassé 3 500. L’appétit pour le risque est revenu à ses niveaux d’avant-guerre. Le capital tourne à nouveau, et il ne revient pas dans les dollars.

Le truc, c’est que des prix du pétrole élevés et des risques géopolitiques soutiennent généralement le dollar, non ? Mais ce soutien est clairement temporaire maintenant. Si cette situation se termine sans victoire claire pour l’un ou l’autre, je m’attends à ce que la tendance de dédollarisation s’accélère encore.

Cela dit, ne vous attendez pas à une chute en ligne droite. Les données économiques se sont améliorées à la fin de l’année dernière et ont en fait ralenti la dynamique de dédollarisation dans la seconde moitié de 2025. Pour que le dollar se brise vraiment, il faudrait plus de catalyseurs négatifs. Mais la configuration est clairement là, et les premiers acteurs se positionnent déjà.

En gros, ce qui s’est passé en avril dernier se répète. Une fois que le choc initial de la guerre s’est estompé, les gens ont commencé à réfléchir à ce qui vient après – un monde où le dollar n’est pas aussi dominant. Et c’est devenu la tendance que tout le monde surveille.