Je viens de voir Bitcoin franchir la barre des 75 760 $ ce matin—une évolution assez folle compte tenu d'où nous en étions il y a seulement quelques jours. Le catalyseur ? Le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a essentiellement freiné les attentes de hausse des taux, signalant qu'il n'y avait pas d'urgence à resserrer la politique monétaire avant leur réunion de fin avril. C'est exactement le genre de signal macroéconomique qui fait bouger nos marchés.

Voici ce qui est intéressant à propos de la politique de taux au Japon et de la crypto : ce n'est pas seulement une question académique. Lorsqu'à la BOJ on laisse entendre qu'on restera accommodant, cela se répercute partout. En août dernier, nous avons vu ce qui se passe lorsqu'ils surprennent avec une hausse—Bitcoin a plongé de $64k à $49k en deux jours. Brutal. Le mécanisme derrière cela, c'est le carry trade. Les investisseurs japonais empruntent à faible coût en yen et investissent ce capital dans des actifs à rendement plus élevé comme Bitcoin. Quand les taux montent, ces positions se dénouent rapidement et violemment.

Mais cette semaine, le récit a changé. L'enchère de l'obligation d'État à 20 ans mardi a en fait montré une demande maximale en cinq ans avec un ratio d'offre à la demande de 4,82. C'est le marché qui dit en gros : oui, pas de hausse de taux à l'horizon. Le yen reste faible, tournant autour de 160 pour un dollar, ce qui maintient les coûts de financement très bas pour les opérations à effet de levier.

On le voit dans les données sur les contrats à terme. L'intérêt ouvert des contrats à terme Bitcoin a bondi de 2,1 milliards de dollars en une seule journée, tandis que celui des contrats Ether a augmenté de 2,2 milliards. Ce ne sont pas de petits mouvements. Les analystes relient les points—cette nouvelle liquidité provient directement de la position accommodante de la BOJ, soutenant ces nouvelles positions longues. La politique de taux du Japon alimente en gros cette hausse.

Il y a aussi la dimension géopolitique à surveiller. L'économie japonaise est vulnérable aux tensions au Moyen-Orient puisque 90 % de leurs importations de pétrole transitent par le détroit d'Hormuz. Si les négociations US-Iran se passent bien et que les prix du pétrole continuent de baisser, la pression inflationniste s'atténue au Japon. Cela rend encore plus difficile pour la banque centrale de justifier une hausse des taux.

En résumé : tant que le carry trade reste en place et que les taux restent bas, Bitcoin et les actifs risqués devraient continuer à attirer des acheteurs. Nous ne voyons pas ici une simple poussée aléatoire—c'est la mécanique macroéconomique qui se déploie exactement comme prévu lorsque les banques centrales adoptent une posture dovish. La dynamique semble réelle.