Je viens de capter les dernières remarques de Waller et il y a quelque chose qui mérite toute notre attention. Sa première évaluation économique majeure depuis fin février vient de tomber, et le message est assez clair : ne vous attendez pas à des baisses de taux de la Fed à moins qu’une chute sérieuse de l’inflation ne se produise.

Voici ce qui ressort. La Fed est maintenant convaincue que les données d’emploi molles ne représentent pas réellement la menace qu’elles pensaient. Pourquoi ? Les changements dans la politique d’immigration ont essentiellement réinitialisé leurs attentes sur le marché du travail. La migration nette a chuté de 2,3 millions en 2024 à des niveaux minimes en 2025, ce qui signifie que moins de nouveaux travailleurs sont réellement nécessaires pour maintenir l’emploi. Donc, ces trois baisses de taux que nous avons vues à la fin de l’année dernière ? Probablement pas de nouveau dans les conditions actuelles.

Le vrai facteur imprévisible, c’est le prix de l’énergie et la situation au Moyen-Orient. Waller a présenté deux scénarios. Dans le scénario optimiste, le détroit d’Hormuz se rouvre sans problème, les prix du pétrole se normalisent vers $82 d’ici la fin 2026, et l’inflation reste ancrée. Les pics de prix liés à l’énergie seraient temporaires, ce qui pourrait en fait soutenir la consommation et l’embauche. Le meilleur scénario pour les marchés.

Mais voici le hic. Si le conflit perdure et que l’énergie reste chère, les entreprises répercutent ces coûts. Des goulets d’étranglement dans la chaîne d’approvisionnement apparaissent. Les engrais, l’hélium, les matières premières de la région deviennent plus chers. La production ralentit. On assiste à une inflation généralisée, pas seulement à une hausse temporaire liée à l’énergie. Waller a été assez direct à ce sujet — il n’est pas complaisant.

Alors, qu’est-ce que cela signifie pour les attentes concernant une baisse des taux de la Fed ? Waller a essentiellement dit que si la normalisation se produit rapidement et que les prix de l’énergie se réversent, il pourrait envisager un relâchement plus tard cette année pour soutenir l’emploi. Mais si le détroit reste fermé et que l’inflation continue de grimper, la Fed maintiendra sa position. Ils surveillent de près les attentes d’inflation maintenant. Un ralentissement de l’activité économique pourrait finir par tempérer la hausse des prix, mais les décideurs s’attendraient toujours à ce qu’une inflation plus élevée persiste plus longtemps, avec un marché du travail plus faible.

En résumé : la Fed est passée de penser à des baisses de taux à envisager de maintenir. La prochaine décision dépend entièrement de la paix réelle et de la normalisation des prix de l’énergie. Si cela se produit dans les prochaines semaines, les actifs risqués pourraient bondir. Sinon, il est probable que les taux restent stables jusqu’en 2026. À suivre de près.