Je viens de capter une analyse intéressante de Kazuo Ueda sur ce qui limite vraiment la prochaine décision de la BoJ. Le gars a essentiellement dit qu’on ne peut pas ignorer à quel point les taux d’intérêt réels du Japon sont faibles en ce moment quand on envisage une hausse. C’est le problème central autour duquel tout le monde tourne.

Ce qui m’a frappé, c’est la façon dont il a présenté le problème de l’inflation. Ce n’est pas votre histoire typique d’inflation par la demande – le Japon fait face à une situation de choc d’offre, ce qui rend apparemment les décisions de politique monétaire beaucoup plus compliquées. Quand les prix augmentent à cause des coûts du pétrole et des contraintes d’offre plutôt que d’une demande bouillonnante, augmenter les taux devient un exercice d’équilibre délicat.

Ueda a été assez prudent pour ne pas laisser transparaître quoi que ce soit concernant la réunion d’avril. Mais le message sous-jacent semble clair : ils surveillent de près les données, et des taux réels aussi faibles pendant aussi longtemps sont forcément sur leur radar. Il a mentionné que les conditions financières restent assez accommodantes, ce qui leur donne de la marge pour agir, mais un ralentissement de l’activité pourrait rapidement changer la donne en ce qui concerne les attentes d’inflation.

Le marché des devises intègre déjà une partie de cela – le USD/JPY a atteint 159,40, en hausse de 0,15 % dans la journée. On dirait que les traders essaient de deviner si cela annonce un changement à venir ou s’il s’agit simplement de la même approche prudente. Quoi qu’il en soit, les commentaires de Kazuo Ueda suggèrent que la question des taux d’intérêt réels restera au cœur de la décision que prendra la BoJ ensuite.