Je viens de me mettre à jour sur les derniers chiffres d'inflation du Japon et il y a quelque chose d'intéressant ici que la plupart des gens pourraient manquer.

Donc, le Japon a atteint 1,3 % d'IPC annuel en février, et tout le monde se concentre sur ce chiffre principal. Mais la vraie histoire ? Elle se trouve dans l'écart entre l'inflation globale et l'inflation de base. L'IPC de base est arrivé à 1,1 %, ce qui a en fait sous-estimé les attentes. C'est ce genre de divergence qui indique que quelque chose change sous la surface.

Voici ce qui se passe réellement. Les coûts de l'énergie sont toujours élevés - l'électricité en hausse de 8,2 %, le gaz en forte augmentation de 12,1 %. Cela pousse l'inflation globale plus haut. Mais lorsque vous excluez ces composants volatils, la pression sur les prix sous-jacents est bien plus douce que ce à quoi on pourrait s'attendre. Les subventions gouvernementales aident à empêcher les coûts des services publics d'exploser, et la concurrence dans la vente au détail - notamment dans les télécoms et l'électronique - limite en réalité la capacité des entreprises à augmenter leurs prix.

L'appréciation du yen depuis la fin 2024 commence aussi à se faire sentir sur les coûts d'importation, ce qui refroidit encore la situation. Vous avez donc cette situation étrange où l'inflation principale reste élevée, mais l'augmentation de l'inflation de base se modère plus rapidement que prévu.

Que signifie cela pour la Banque du Japon ? Ils sont dans une position délicate. Le gouverneur Kazuo Ueda a mis fin aux taux négatifs l'année dernière mais n'a pas été très agressif depuis. Ces données mitigées rendent plus difficile de justifier une nouvelle hausse des taux pour le moment. La lecture plus douce de l'inflation de base suggère qu'ils pourraient prendre leur temps, mais cette pression persistante de 1,3 % sur le chiffre global maintient la tension.

À noter - c'est le 24e mois consécutif où l'inflation dépasse la cible précédente de la BOJ. C'est une longue période pour le Japon, qui a passé des décennies à lutter contre la déflation. Mais comparé à ce que d'autres grandes économies ont traversé après la pandémie, c'est en réalité assez modéré. La plupart des économies avancées ont atteint 5-10 % à leur pic. Le Japon reste en dessous de 3 %.

La vraie question est de savoir si cela va continuer à se modérer ou si nous avons atteint un plancher. Les données sur la croissance des salaires issues des négociations salariales de printemps seront probablement le prochain indicateur clé. Si les salaires n'accélèrent pas, la hausse de l'inflation devrait continuer à diminuer. Mais si les prix des matières premières explosent ou si les coûts du travail augmentent, tout peut changer.

Il sera intéressant de voir comment cela évolue dans les prochains mois. L'ensemble du cadre politique de la BOJ dépend de savoir si elle perçoit ces pressions de coûts comme temporaires ou comme quelque chose de plus structurel. Et honnêtement, les données continuent d'envoyer des signaux mitigés.