#鲍威尔鸽派发言重燃降息预期 Du resserrement à l’attente de baisse des taux — les flux mondiaux jouent un tournant crucial

Ce lundi à Wall Street, une inversion inattendue a surpris de nombreux traders. Il y a seulement quelques jours, le marché se préparait encore au scénario d’une hausse des taux par la Fed d’ici la fin de l’année ; en une nuit, le vent a tourné — les traders ont commencé à réévaluer la probabilité d’une baisse des taux, et le rendement des obligations américaines à court terme a chuté en réponse. Est-ce une folie du marché, ou les grands acteurs financiers ont-ils enfin compris la réalité économique du moment ?
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1. Logique macroéconomique : pourquoi la déclaration de Powell a-t-elle provoqué un "freinage brutal" du marché ?
Ce retournement dramatique des attentes du marché provient directement des dernières déclarations du président de la Fed, Jerome Powell. Face au choc énergétique provoqué par le conflit entre les États-Unis et l’Iran, Powell a clairement indiqué que la Fed tendait à maintenir les taux inchangés, en "ignorant" temporairement l’impact de ce choc. En apparence, c’est une déclaration de "rester à l’observation", mais derrière, la philosophie politique pointe vers une décision clé — "les chocs d’offre ne doivent pas être réglés par la politique monétaire".
Selon les principes économiques, la logique de Powell est très claire. La hausse des prix du pétrole qui alimente l’inflation ne provient pas d’une demande excessive, mais d’un choc d’offre lié à la guerre. Si la Fed augmente les taux pour cela, ce serait comme utiliser un "antipyrétique" pour traiter une blessure à la chaîne de production qui se coupe : cela ne ferait qu’aggraver la récession, sans faire couler à nouveau une goutte de pétrole dans le détroit d’Hormuz.
Sur cette base, le marché est passé en une nuit de "crainte d’une inflation incontrôlable" à "peur d’une récession économique". Un stratégiste de la banque de commerce extérieur française a déclaré que l’attention des investisseurs s’était déplacée de "l’impact inflationniste de la hausse des prix du pétrole" à "comment la haute prix du pétrole pourrait frapper l’économie américaine". Lorsque la récession devient la principale préoccupation, la hausse des taux n’est plus une option, et la baisse des taux revient sur la table.
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2. Signaux du marché : en une semaine, hausse des taux assurée → probabilité de baisse des taux à 20%
Les attentes du marché ont effectué un retournement à 180 degrés en seulement une semaine — au début de la semaine dernière, le marché à terme anticipait à 100 % une hausse des taux d’ici la fin de l’année, et même vendredi dernier, la probabilité d’une hausse était jugée très élevée ; lundi, les traders ont commencé à intégrer une probabilité de 20 % de baisse des taux d’ici la fin de l’année. Le rendement des obligations américaines a fortement reculé, le rendement des obligations à 2 ans a chuté de plus de 8 points de base, celui à 10 ans de près de 8 points de base.
"L’ambiance est passée d’un extrême hawkish à une anticipation dovish, une telle intensité de retournement est rare au cours des dix dernières années." Derrière cela, se cache une divergence fondamentale dans la logique de tarification de la trajectoire de la politique de la Fed.
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3. Comparaison historique : ce que la crise pétrolière de 1990 a appris au marché
Goldman Sachs, dans son dernier rapport, réfute directement cette vague de pari sur une hausse des taux en s’appuyant sur l’expérience historique de la crise pétrolière de 1990. À l’époque, les prix du pétrole ont fortement augmenté, les rendements obligataires ont flambé, et le marché pariait follement sur une hausse des taux par la Fed, qui a finalement choisi de baisser les taux après une détérioration de la conjoncture économique.
La conclusion centrale de Goldman Sachs est simple : le marché a réagi de façon excessive à l’impact du choc pétrolier. La prévision de deux baisses de taux en 2026 reste inchangée, la Fed devrait probablement réduire ses taux cette année, mais le rythme sera retardé, pas la direction.
Fait intéressant, 1990 présente un contexte étonnamment similaire à celui d’aujourd’hui : le choc pétrolier est principalement d’origine d’offre, et l’économie américaine est en phase de ralentissement. Goldman Sachs a déjà relevé la probabilité de récession aux États-Unis de 20 % à 30 %. Et dans tous les cas où l’économie frôle la récession, ce n’est pas la période propice à une hausse des taux par la Fed.