Lantu Motors s'inscrit à la Bourse de Hong Kong, des performances à forte croissance attendues pour une évaluation à long terme | Big Fish Finance

AI·岚图汽车介绍上市首日破发，市场情绪分化原因何在？

3月19日，承载东风集团新能源转型任务的岚图汽车(07489.HK)在香港联交所主板挂牌交易。作为市场口中的“央企高端新能源第一股”，其首日表现并不算亮眼。

开盘报7.5港元/股，盘中一度下探至6.4港元，最大跌幅超过14%。午后跌幅有所收窄，截至收盘报6.2港元/股，总市值约228.16亿港元。

首日即告破发，市场情绪显得有些分化。一方面，有观点认为这更多是上市方式带来的短期波动；另一方面，也有投资者把关注点放回基本面，尤其是盈利质量和后续增长的确定性。

岚图此次赴港采用“介绍上市”路径，即通过股权分派和吸收合并实现挂牌，并未发行新股，也没有募资。这种方式帮助东风集团在较短时间内完成新能源资产整合，但也让股价在上市初期缺乏缓冲。

与传统IPO不同，介绍上市没有基石投资者锁定筹码，也没有“绿鞋机制”稳定价格，开盘后的走势更多取决于市场即时博弈。在当前港股整体成交偏弱的环境下，波动被进一步放大。

同时，价格锚点本身也存在落差。此前东风集团私有化对应的隐含价格约为10.85港元/股，而岚图以7.5港元开盘，某种程度上反映出市场对新能源板块估值的重新审视。

此外，一部分被动型基金在收到分派股份后，需要按指数规则进行调仓，这类“程序化卖出”也在一定程度上加重了开盘阶段的抛压。

从财务数据看，岚图过去三年的扩张速度不慢。营收由2023年的127.5亿元增长至2025年的348.6亿元，年销量也从5万辆提升至15万辆。

盈利端的变化同样明显。公司在2024年已将亏损大幅收窄，并在2025年实现净利润10.17亿元，算是迈过了盈亏平衡线。同期毛利率为20.9%，在同类品牌中处于相对靠前的位置。海外收入占比达到10.8%，也为其定价能力提供了一定支撑。

不过，利润结构仍然存在讨论空间。2025年公司“与收入相关的政府补助”为10.8亿元，与当年净利润规模接近。这一数据也让部分投资者对其盈利的可持续性保持谨慎态度。

在股价承压的同时，岚图也在加快产品节奏。

上市当日，公司发布了新车型“岚图泰山X8”，并计划年内推出多款新车，包括搭载华为L3级智能驾驶硬件的车型。围绕智能化能力的投入，正在成为其新的竞争抓手。

从对外表述来看，岚图希望弱化“央企背景”的标签，把更多重心放在技术和产品本身。其L3级自动驾驶相关测试里程已超过11万公里，同时也在推进自研算法和大模型的落地。

首日股价表现，更像是资本结构与市场流动性共同作用的结果。介绍上市带来的集中抛压，在当前港股环境下并不意外。

但对岚图来说，更关键的仍然是接下来的经营表现。在完成资产独立后，公司已经具备单独融资的平台，市场也会逐步把定价权交回到业绩与产品上。

接下来，无论是新车型的市场表现，还是利润对补贴的依赖程度，都会成为影响估值修复的核心变量。相比上市方式本身，这些因素的权重显然更高。

记者:杜林 编辑:刘丹 校对:汤琪