Yen, obligations japonaises, actions japonaises en attente de guidance : les fonds spéculatifs traquent les déclarations de la Banque du Japon

Selon l’application Caijing APP, de plus en plus de fonds spéculatifs se préparent à d’éventuels signaux hawkish de la Banque du Japon, la raison étant que la guerre au Moyen-Orient a intensifié les risques d’inflation pour ce pays importateur d’énergie. Bien que les traders soient presque certains que la Banque du Japon maintiendra ses taux inchangés lors de la réunion de politique monétaire de jeudi cette semaine, les déclarations du gouverneur Ueda Kazuo lors du point presse qui suit la réunion comportent davantage de variables. Cela pourrait provoquer une volatilité accrue sur le yen, le marché boursier japonais et le marché obligataire japonais, déjà très fluctuant.

Fivestar Asset Management, basé à Tokyo, vend des contrats à terme sur les obligations japonaises à 10 ans, tout en couvrant ces positions en achetant partiellement des obligations japonaises à 30 ans, dans un contexte où le prix du pétrole Brent oscille au-dessus de 100 dollars le baril. Blue Edge Advisors a liquidé ses positions vendeuses sur le yen lors de l’escalade des tensions dans le détroit d’Hormuz, tout en restant prêt à acheter. La stratégie de hedge fund de Pictet Asset Management continue de parier que les actions de la Banque du Japon surperformeront le marché.

Hideo Shimomura, gestionnaire de portefeuille senior chez Fivestar, déclare : « La flambée des prix du pétrole suscite des incertitudes quant à la stabilité des anticipations d’inflation. Cela signifie que la Banque du Japon dispose d’une flexibilité, et chaque réunion pourrait voir une hausse des taux. »

Avec l’impact des prix du pétrole provoqué par le conflit au Moyen-Orient, et la position expansionniste du Premier ministre Sanae Takaichi qui accentue les inquiétudes sur le coût du crédit et la dette, les traders cherchent de nouveaux signaux pour négocier les actifs japonais.

Les investisseurs discutent actuellement pour savoir si la Banque du Japon sera plus encline à répondre aux risques d’inflation ou adoptera une position plus prudente pour soutenir la croissance économique. Si la BOJ adopte une posture hawkish, cela pourrait renforcer le yen et faire monter les rendements obligataires japonais ; si elle penche vers une position dovish, cela pourrait faire baisser les rendements japonais tout en affaiblissant davantage le yen, rendant les actifs plus sujets à une volatilité accrue.

Depuis quelques mois, le yen inquiète les investisseurs, et cette semaine, il est brièvement tombé à 159,75 yen pour 1 dollar, proche de son niveau le plus faible depuis juillet 2024. La ministre des Finances, Akiyo Katayama, a réaffirmé mardi que si le mouvement du taux de change s’éloignait des fondamentaux, les autorités pourraient intervenir.

Calvin Yeoh, qui gère le fonds Merlion chez Blue Edge Advisors, indique : « Les investisseurs mondiaux continuent de privilégier la vente à découvert des obligations japonaises et du yen, mais à ces niveaux de change, le risque d’intervention devient plus tangible. » Il ajoute : « Si la BOJ n’est pas assez hawkish, je chercherai des opportunités d’achat. »

Les traders se concentreront jeudi sur la question de savoir si la guerre au Moyen-Orient a rendu la BOJ suffisamment prudente pour exclure une hausse des taux lors de la prochaine réunion d’avril. Si la formulation de la déclaration sur l’incertitude ou les risques est forte, cela pourrait indiquer une baisse de la probabilité d’action le mois prochain. Le marché des swaps montre qu’il y a environ 55 % de chances que la BOJ augmente ses taux de 25 points de base en avril, la première hausse étant entièrement intégrée pour juillet.

Le stratège David Savage déclare : « La posture hawkish de la BOJ pourrait soutenir le yen, mais elle pourrait aussi stimuler la hausse des rendements des obligations japonaises sur toute la courbe. »

Simplex Asset Management pense qu’en période de pressions persistantes sur les prix, les rendements des obligations japonaises ont encore une marge de hausse à court terme. Cependant, alors que le rendement des obligations à 10 ans approche des niveaux les plus élevés depuis les années 1990, ces actifs deviennent attractifs — surtout lorsque la crainte d’un ralentissement économique provoque une ruée vers le marché obligataire.

Toshinobu Chiba, gestionnaire de fonds, indique : « À court terme, le risque d’inflation par les coûts dépasse le facteur de sécurité, donc les rendements pourraient encore augmenter. Cependant, le marché commencera progressivement à intégrer le risque de ralentissement mondial. » Il ajoute qu’il a acheté des contrats à terme sur obligations japonaises à 10 ans et des obligations à 5 ans avant la réunion de politique.

Positionnement sur les actions

Par ailleurs, les traders spéculatifs sur les actions surveillent de près les signaux émis par Ueda Kazuo. Plus tôt ce mois-ci, l’indice Nikkei 225 a connu sa plus forte chute depuis le choc tarifaire d’avril de l’année dernière, en raison de la hausse des prix du pétrole et de l’aggravation des tensions au Moyen-Orient. La volatilité implicite à un an de l’indice a brièvement atteint son plus haut niveau depuis la pandémie, illustrant les attentes d’une plus grande volatilité du marché.

Go Tanuma, de Tokyo, gérant le fonds de couverture Go Fund, a réalisé des profits sur ses positions en actions japonaises. Pendant ce temps, Jon Withaar, chez Pictet Asset Management, reste optimiste quant aux actions de la Banque du Japon avant la réunion. Il déclare : « Cette position parie sur une logique à plus long terme. Sur un plan macroéconomique, la croissance des salaires, une inflation modérée, des bénéfices solides, et la réallocation des fonds en provenance des États-Unis et d’Europe vers le marché japonais soutiennent le marché boursier japonais. »

Certains estiment que Ueda Kazuo pourrait ne donner aucune indication claire, car il doit équilibrer la gestion des risques d’inflation et le soutien à la croissance. Zuhair Khan, de UBP Investments, qui gère un fonds neutre de marché, déclare : « Je pense qu’Ueda Kazuo est dans une position délicate. Il pourrait devoir rester vague dans ses déclarations pour laisser le marché deviner ses véritables intentions. »

Pour d’autres, la stratégie consiste à totalement éviter le risque du marché japonais avant et après la décision de la BOJ. Matthew Haupt, d’Wilson Asset Management, partage cette vision, estimant que le conflit au Moyen-Orient en développement est un facteur plus déterminant pour le marché — peu importe les signaux émis par Ueda Kazuo jeudi. Ce gestionnaire de fonds de couverture affirme : « Même si vous avez raison sur la politique de la BOJ, vous pouvez vous tromper dans vos transactions à cause de l’impact de la situation au Moyen-Orient. Pour l’instant, je négocie les contrats à terme sur le Nikkei en fonction de la situation au Moyen-Orient et des fluctuations du prix du pétrole, plutôt que sur la base de la politique de la BOJ. »