De « Bon » à « Complexe » — La BCE face à de nouveaux défis politiques

Investing.com - Citigroup indique qu’avec une nouvelle vague de chocs sur les prix de l’énergie en provenance du Moyen-Orient mettant à l’épreuve leur mécanisme de réaction, la BCE entre dans une phase de politique plus complexe, malgré des signaux plus hawkish de la part des responsables.

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La banque estime que le contexte actuel confirme sa vision à long terme, selon laquelle les économies deviennent de plus en plus sensibles aux chocs exogènes et politiques, qui tendent à faire grimper l’inflation et compliquent la réponse politique.

Une équipe dirigée par l’économiste de Citigroup, Arnaud Mares, a déclaré dans un rapport : « Le choc sur les prix de l’énergie provoqué par les événements au Moyen-Orient constitue une épreuve », pour voir si la BCE sera « plus encline à augmenter les taux en cas de forte hausse des prix, sans se soucier des causes ».

Les communications récentes des décideurs politiques tendent dans cette direction, plusieurs membres du conseil des gouverneurs laissant entendre qu’une hausse des taux pourrait intervenir plus tôt, car l’inflation devrait atteindre près de 3 % en grande partie de 2026. Le marché commence à intégrer ce risque.

Cependant, Citigroup reste sceptique quant à une politique de resserrement de la BCE cette année. La banque prévoit que le taux directeur restera autour de 2 % jusqu’en 2026, estimant que malgré les discours hawkish, la barrière à l’action reste élevée.

Le principal défi réside dans la nature du choc. Contrairement aux cycles de demande liés au crédit, prévisibles et gérables, les chocs d’offre dus à des événements géopolitiques sont « particulièrement complexes » et difficiles à prévoir avec certitude. L’inflation peut réagir immédiatement, mais l’effet de la politique monétaire a un retard important, rendant difficile la maîtrise des fluctuations à court terme.

Les économistes indiquent qu’en raison de l’incertitude sur la durée du conflit, la BCE pourrait adopter une attitude d’attentisme. Une hausse des taux en cas de choc inflationniste temporaire pourrait susciter des controverses et des divergences avec les gouvernements, surtout si les taux directeurs approchent déjà d’un niveau neutre.

Une hausse des taux nécessiterait un consensus fort au sein du comité de politique, avec des preuves claires que le choc se transforme en une dynamique inflationniste durable, comme une pression généralisée sur les prix ou une accélération des salaires. Ces signaux étant intrinsèquement retardés, ils pourraient mettre plusieurs mois à apparaître.

Actuellement, Citigroup prévoit que la BCE maintiendra un message ferme contre l’inflation, sans toutefois s’engager à agir prochainement, insistant sur l’incertitude et la flexibilité face aux risques géopolitiques persistants.