Derrière le redressement spectaculaire de Shennong Seed : les gains non récurrents embellissent les performances, l'activité principale traditionnelle se rétracte, les nouveaux métiers en attente de développement

Securities Star Liu Haohuo

Récemment, Shennong Seed Industry (300189) a publié ses prévisions de résultats, estimant qu’en 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires dépassera 90 millions de yuans, inversant ainsi la tendance de pertes et pouvant atteindre un nouveau sommet depuis l’introduction en bourse. Cependant, son bénéfice net après déduction des éléments non récurrents reste marginal ou proche de l’équilibre. Cela indique que la capacité bénéficiaire de ses activités principales demeure faible.

Securities Star note que ces dernières années, la performance de Shennong Seed Industry a été fortement sous pression. Entre 2014 et 2024, le bénéfice net après déduction des éléments non récurrents a été en perte pendant 11 années consécutives. En cause, la concurrence homogène accrue et d’autres facteurs ont fortement réduit l’activité traditionnelle de semences de riz hybride, qui représentait la principale source de revenus, passant de 349 millions de yuans en 2013 à seulement 44 millions en 2024. Ces dernières années, l’entreprise a adopté une stratégie de double moteur, combinant « semences de cultures agricoles + aquaculture », pour tenter de renverser la tendance en développant massivement ses activités de semences de colza et d’aquaculture. Cependant, au premier semestre de l’année dernière, la part des revenus issus de l’aquaculture n’était que de 3,34 %. La taille de l’activité de semences de colza doit également être renforcée. En juin dernier, Shennong Seed Industry a lancé un plan d’augmentation de capital visant à élargir ses activités de semences de colza. Cependant, après l’annonce, aucune avancée concrète n’a été constatée, ce qui a suscité des inquiétudes sur la perspective de transformation de l’entreprise.

Bénéfice net après déduction des éléments non récurrents à peine positif

Shennong Seed Industry, cotée depuis 2011, se spécialise dans la sélection, la reproduction, la production, la vente et les services techniques pour des semences de cultures principales telles que le colza, le riz et le maïs, ainsi que dans la transformation de produits agricoles et agroalimentaires liés à ses variétés de semences clés.

Les prévisions indiquent qu’en 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires sera compris entre 900 millions et 1,2 milliard de yuans, contre une perte de 49,87 millions en 2024 ; le bénéfice net après déduction des éléments non récurrents devrait se situer entre 0 et 5 millions, contre une perte de 45,62 millions en 2024.

Concernant la variation des résultats en 2025, Shennong Seed Industry indique que, durant cette période, le chiffre d’affaires a connu une croissance significative, tandis que le contrôle des coûts a permis à l’entreprise de revenir dans le positif, réalisant ainsi une inversion de ses pertes.

Il est important de noter que, bien que le bénéfice net attribuable aux actionnaires en 2025 ait connu une croissance notable en glissement annuel, le bénéfice net après déduction des éléments non récurrents reste faible ou proche de l’équilibre. Ce phénomène est principalement dû à l’impact des éléments non récurrents.

Selon la société, en 2025, elle a transféré une partie de ses actions de Hainan Polian Biotechnology Co., Ltd. ; conformément aux normes comptables, la méthode de comptabilisation de ses participations restantes est passée de la méthode de la participation à long terme à celle des autres instruments de capitaux propres, générant des gains d’investissement liés à la cession d’actifs, ce qui a accru le résultat bénéficiaire.

Cela signifie que, bien que la société ait réalisé une inversion de ses pertes en 2025, la capacité de ses activités principales à générer des profits reste limitée, et ses bases de rentabilité ne sont pas encore solides.

Securities Star observe que la performance de Shennong Seed Industry a atteint un sommet en 2013, avec un chiffre d’affaires de 454,4 millions de yuans et un bénéfice net après déduction des éléments non récurrents de 34,68 millions. Cependant, par la suite, en raison de la concurrence homogène accrue et de l’optimisation de la structure des produits, ses revenus ont fortement diminué, passant à 156,5 millions en 2024, soit une baisse de 66 % par rapport à 2013. En parallèle, les coûts étant peu réduits, la performance a continué de souffrir. Entre 2014 et 2024, le bénéfice net après déduction des éléments non récurrents a été en perte pendant 11 années consécutives, avec une perte totale dépassant 700 millions de yuans.

Au premier trimestre de l’année dernière, la société a montré des signes d’amélioration. Elle a réalisé un chiffre d’affaires de 158,7 millions, en hausse de 29,36 %, et un bénéfice net après déduction des éléments non récurrents de 8,02 millions, en hausse de 158,97 %. C’était la première fois en cinq ans que cette dernière valeur était positive pour cette période.

Securities Star note qu’au cours des trois premiers trimestres de l’année dernière, les coûts d’exploitation ont augmenté de 36,4 %, dépassant largement la croissance du chiffre d’affaires, mais la marge brute a tout de même progressé. De plus, grâce à la baisse simultanée des frais de vente et des frais administratifs, les dépenses périodiques ont diminué de 25 %, ce qui a fortement amélioré la rentabilité.

Au niveau trimestriel, pour 2025, le bénéfice net après déduction des éléments non récurrents s’établit comme suit : -1,431 million, -4,946 millions et 1,44 million de yuans pour le Q1, Q2 et Q3 respectivement. On peut donc estimer que le bénéfice du Q4 se situerait entre -8,023 millions et -3,033 millions.

En raison de la saisonnalité du secteur des semences, le Q3 et le Q4 sont traditionnellement des périodes de forte activité. Bien que le bénéfice net après déduction des éléments non récurrents du Q3 de l’année dernière ait augmenté de 657,8 %, le Q4 reste en perte, ce qui pèse sur la performance annuelle.

Une nouvelle croissance en marche

Concernant ses activités principales, Shennong Seed Industry fait face à de graves défis structurels. D’un côté, son activité historique de semences de riz hybride a fortement diminué ; de l’autre, ses nouvelles activités, espérées comme un levier de croissance, doivent encore se développer.

Les semences de riz hybride, cœur historique de l’entreprise, représentaient près de 80 % de ses revenus en 2013. Mais, face à la concurrence homogène croissante, et en raison de capacités de R&D faibles et d’une taille modeste par rapport aux géants du secteur, cette activité a connu une forte contraction, passant de 349 millions en 2013 à 44 millions en 2024 (28,24 % du total).

Face à ces changements, l’entreprise a recentré sa stratégie ces dernières années, en adoptant une approche de double développement : d’un côté, elle investit dans l’aquaculture, en construisant une chaîne intégrée de production marine et terrestre ; de l’autre, elle intensifie ses efforts pour développer ses semences de colza, notamment en commercialisant la série « Qingyou » de variétés clés.

Selon les données de mai dernier, le premier projet de l’écosystème de semences aquacoles de Shennong, le parc industriel de la première phase, a commencé à fonctionner en 2025, et la ferme d’élevage en mer en cage a commencé à recevoir ses premiers poissons en avril dernier. Cependant, au premier semestre de l’année dernière, les revenus de cette activité étaient encore faibles, représentant seulement 3,34 % du total, sans encore atteindre une taille critique.

En ce qui concerne les semences de colza, après plusieurs années de recherche, l’entreprise a consolidé une position de leader. Elle indique que ses variétés « Qingyou » combinent haute productivité et taux d’huile exceptionnel, atteignant un niveau avancé international. En 2024, le chiffre d’affaires de cette activité a atteint 44 millions de yuans (28,36 % du total), dépassant ainsi celui des semences de riz hybride. La marge brute de cette activité est également très élevée, à 62,78 %, bien supérieure à la marge globale de 37,51 % en 2024.

Dans ce contexte, accélérer la croissance des semences de colza pourrait devenir un levier clé pour inverser la tendance de performance de Shennong Seed Industry.

En juin dernier, l’entreprise a lancé un plan d’augmentation de capital d’un montant maximal de 144 millions de yuans. Selon le plan, 104 millions seront investis dans le « Projet de démonstration et de promotion des bonnes pratiques de semences de colza » (ci-après « projet de démonstration »), dont le coût total est de 148 millions, avec une durée de construction estimée à 24 mois.

Ce projet prévoit d’établir dans six régions principales du Hunan, dont Changsha, des centres de vente régionaux intégrés, comprenant démonstration, vente de semences et services agricoles, avec 28 points de vente dans les districts et comtés locaux, pour promouvoir la culture du colza. Ces six régions représentaient en 2023 plus de 61,51 % de la superficie de culture du colza dans la province. La société estime qu’en promouvant ses variétés dans ces zones, elle pourra accroître la superficie cultivée et augmenter ses revenus principaux. Sur le long terme, ce projet pourrait renforcer la position de l’entreprise dans le secteur, améliorer sa compétitivité et sa rentabilité durable.

Cependant, après l’annonce, ce plan de levée de fonds est resté en suspens pendant longtemps. En septembre dernier, un investisseur a interrogé Shennong Seed Industry sur la raison pour laquelle, plus de trois mois après l’annonce, le dossier n’avait toujours pas été soumis à l’approbation de la Bourse de Shenzhen. La société a répondu qu’elle organisait la poursuite des démarches et qu’elle respecterait scrupuleusement ses obligations de divulgation conformément à la réglementation.

Depuis, aucune mise à jour n’a été communiquée, ce qui a suscité des inquiétudes chez certains investisseurs quant à la difficulté à trouver des souscripteurs pour cette augmentation de capital.