L'actionnaire majoritaire détenant 99% des actions sera mis en vente judiciaire, Xiwang Food prévoit une perte maximale de 1,32 milliard de yuans en 2025, mais le cours de l'action atteint la limite supérieure de hausse

Source : Visual China

Blue Whale News, 16 mars (journaliste Dai Ziting) Lorsque la majorité des actions d’un grand actionnaire sont presque « liquidées » et mises aux enchères judiciaires, Xiwang Food voit son cours plafonner à la hausse sur le marché secondaire.

Le 14 mars, Xiwang Food (000639.SZ) a publié une annonce indiquant que les 200,07 millions d’actions détenues par le groupe Xiwang, son actionnaire majoritaire, seront mises aux enchères publiques sur la plateforme judiciaire JD.com du 30 mars 2026 à 10h au 31 mars à 10h, représentant 99,01 % des actions détenues par Xiwang Group dans la société, soit 18,53 % du capital total de la société.

Et alors que l’actionnaire principal « liquide » ses actions, le 16 mars, lors du premier jour de négociation suivant l’annonce, le cours de Xiwang Food a atteint la limite supérieure. À la clôture, le 16 mars, le cours de l’action s’élevait à 3,14 yuans, en hausse de 10,32 %. Ce contraste a immédiatement suscité une vive discussion parmi les investisseurs, cette entreprise ancienne, surnommée « la première marque d’huile de maïs », étant au centre de l’attention.

Jiang Han, chercheur senior chez Pangu Think Tank, a déclaré à Blue Whale News que cette hausse du cours est davantage une anticipation du marché financier concernant un « changement de contrôle » qu’une amélioration fondamentale de la société. Selon lui, avec la mise aux enchères judiciaires des actions du principal actionnaire, la succession de pertes continues et d’autres mauvaises nouvelles, certains investisseurs y voient une « fin des mauvaises nouvelles » ; en même temps, le marché mise sur l’arrivée de nouveaux investisseurs qui pourraient entraîner une restructuration des actifs et une réorganisation des activités, ce qui constitue un moteur important pour la fluctuation du cours.

Les journalistes de Blue Whale ont remarqué que de nombreux investisseurs sur Snowball et dans les forums boursiers discutent principalement du changement de contrôle de l’entreprise. Quant à savoir qui pourrait « reprendre » Xiwang Food, certains ont émis l’hypothèse que « l’État pourrait entrer au capital ».

Concernant la raison de la hausse du cours et les spéculations sur de potentiels nouveaux acquéreurs, le 16 mars, les journalistes de Blue Whale ont contacté Xiwang Food. Un représentant a indiqué que « le marché est très informé, mais la situation doit être confirmée par l’annonce officielle de la société ; la fluctuation du cours sur le marché secondaire est influencée par plusieurs facteurs, il est donc difficile de déterminer la cause précise ». Il a également précisé que si des progrès sont réalisés dans la mise aux enchères judiciaires des actions du principal actionnaire, la société respectera ses obligations de divulgation d’informations conformément aux règles de régulation.

Une « liquidation » judiciaire pourrait changer de propriétaire

Selon l’annonce de Xiwang Food, les 200 millions d’actions qui seront mises aux enchères judiciaires proviennent d’un litige de nantissement entre le groupe Xiwang, son actionnaire majoritaire, et le Fonds de développement des entreprises clés de Binzhou. Ce financement a débuté en août 2019 et devait expirer en août 2022.

En remontant dans le temps, en juillet 2019, avec le soutien ferme du gouvernement local, la China Financial Asset Management Corporation, le groupe financier de Binzhou, le groupe Guotou de Zouping, et le groupe Guotou de Xiwang ont signé un accord-cadre de coopération stratégique. Les trois parties ont conjointement investi dans un fonds de développement d’entreprises clés d’un montant de 3 milliards de yuans, destiné à soutenir la mise en œuvre de la stratégie du groupe Xiwang et à atténuer la pression de liquidité.

Ce qui a conduit cette ancienne étoile de Zouping à devoir solliciter l’aide du gouvernement remonte à l’incident de garantie du groupe Qixing. Les annonces passées indiquent qu’en tant qu’entreprise privée située à Zouping, Xiwang Group entretenait une relation de garantie mutuelle avec Qixing Group. En mars 2017, Qixing Group a connu une crise de dette, et Xiwang Group, en tant que principal garant, a été impliqué pour un montant compris entre 2,464 milliards et 2,907 milliards de yuans.

Bien que, sous la médiation du gouvernement, Xiwang Group ait finalement assumé une responsabilité de garantie équivalente à 10 % du montant garanti, ce qui a permis de lever la relation de garantie, cet incident a gravement affecté la confiance des institutions financières envers Xiwang Group. Selon des données publiques, Xiwang Group a été dégradé dans sa notation de crédit en raison de « risques liés à Qixing Group », et les agences de notation ont indiqué que, sous l’impact de cet incident, le financement direct de la société avait été considérablement réduit. Au troisième trimestre 2019, la dette totale de Xiwang Group s’élevait à environ 30,9 milliards de yuans, dont 16,37 milliards de yuans de dettes à court terme, tandis que ses liquidités n’étaient que de 1,373 milliard de yuans.

Sous la pression de la dette, en 2020, Xiwang Group a demandé une médiation judiciaire auprès du tribunal populaire de Zouping, qui a été acceptée, permettant à la société de bénéficier d’un délai prolongé pour le règlement de ses dettes via des paiements échelonnés, des conversions de dettes en actions et des rachats d’actions.

Cependant, cette solution de règlement de la dette n’a pas permis à Xiwang Group de sortir complètement de la crise. En mai 2024, la société a de nouveau été inscrite sur la liste des exécutés, avec une dette d’environ 3,043 milliards de yuans ; son président, Wang Yong, a également été placé sur la liste des personnes exécutées par les tribunaux de Jinan, Qingdao, et d’autres villes.

Selon Tianyancha, au 16 mars 2026, Xiwang Group comptait encore 4 personnes exécutées, pour un montant total d’environ 2,598 milliards de yuans ; la société détient également 50 dossiers de blocage de participations, dont 24 en 2025.

De plus, les recherches de Blue Whale ont révélé qu’au cours des deux dernières années, les actions détenues par Xiwang Group et ses actionnaires concertés, Yonghua Investment, ont été plusieurs fois mises aux enchères judiciaires en ligne. Selon plusieurs « Rapports simplifiés de changement de droits » publiés par la société, Yonghua Investment a été successivement vendu aux enchères en juillet 2023, décembre 2023, novembre 2024 et mars 2025, pour environ 25,67 millions, 37,23 millions, 51,04 millions et 36,16 millions d’actions ; en avril 2024, 6,44 millions d’actions de Xiwang Group ont été également mises aux enchères, et en mai 2025, 110 millions d’actions ont été transférées, représentant 10,19 % du capital de la société.

Au 5 mai 2025, la somme des actions mises aux enchères de Xiwang Group et Yonghua Investment, ainsi que celles de leur contrôleur, Wang Di, atteignait environ 347 millions d’actions, soit 61,59 % de leurs participations, et 32,11 % du capital total de Xiwang Food. Avec la mise aux enchères judiciaire de 200 millions d’actions détenues par Xiwang Group, cette quantité pourrait encore augmenter. À la date de cette annonce, le total des actions de Xiwang Group et de ses actionnaires concertés mises aux enchères s’élevait à 546,63 millions, représentant 50,64 % du capital de la société.

Selon le rapport du troisième trimestre 2025 de Xiwang Food, à la fin septembre 2025, les dix principaux actionnaires détenaient ensemble 38,35 % du capital, avec une structure actionnariale relativement dispersée. La première actionnaire est Xiwang Group avec 18,72 %, mais ses 99,01 % d’actions sont en pledging. Il est à noter que le deuxième actionnaire, Juren Capital, est une société d’État du Shandong, détenant 4,00 % ; les quatrième et cinquième actionnaires, Li Songfeng et Fang Lei, détiennent respectivement 2,99 % et 2,32 %, et le huitième, Zhong Ge, 1,39 %, tous étant des investisseurs individuels actifs sur le marché des saisies judiciaires en A-share, souvent acquis par voie judiciaire.

Si la vente de l’intégralité des 200 millions d’actions détenues par Xiwang Group aboutit, la composition des dix premiers actionnaires de la société sera profondément modifiée. Selon les annonces de changement de participation de Xiwang Group, Yonghua Investment et leur contrôleur Wang Di, leur participation combinée est actuellement de 52,51 %, mais si la vente aux enchères se réalise, leur part pourrait chuter à 1,87 %.

Concernant l’impact potentiel de cette vente, Xiwang Food a indiqué que si la mise aux enchères réussit, il existe un risque de changement de contrôle. Cependant, étant donné que la procédure est encore en phase de publication, le résultat final reste à confirmer lors des enchères et du transfert de propriété.

Quant aux potentiels repreneurs, Jiang Han, chercheur senior chez Pangu Think Tank, a déclaré à Blue Whale News que, selon la logique industrielle, les acheteurs potentiels seraient plutôt des capitaux industriels ou des plateformes de capitalisme régional, plutôt que des grandes entreprises traditionnelles de céréales et huiles. Il a souligné qu’au lieu d’acquérir une société cotée en bourse en perte continue, des géants comme Jinlongyu ou COFCO préfèrent généralement développer leur propre capacité de production ; en revanche, les capitaux industriels ou les plateformes de capitalisme régional pourraient davantage s’intéresser aux capacités existantes de Xiwang Food en matière d’huile de maïs, à sa chaîne industrielle et à sa valeur économique régionale.

Quatre ans de pertes cumulées de plus de 1,9 milliard, la « seconde courbe de croissance » en difficulté

En se concentrant sur la situation opérationnelle plutôt que sur la structure actionnariale, la pression que subit actuellement Xiwang Food n’est pas légère.

Selon le rapport de performance publié le 30 janvier 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires en 2025 devrait être une perte comprise entre 880 millions et 1,32 milliard de yuans, avec une perte hors éléments exceptionnels de 880 millions à 1,3 milliard. Cela signifie que, après trois années consécutives de pertes en 2022-2024, la société enregistrera une « quatrième année de pertes ». En prenant la perte minimale de 8,8 milliards, cela représente un cumul de plus de 19,6 milliards de yuans de pertes sur quatre ans.

Ce long cycle de baisse de performance est principalement dû à des acquisitions transversales antérieures. En 2016, Xiwang Food a acquis la société mondiale de nutrition sportive et de gestion du poids Iovate (anciennement Kerr) pour environ 7,3 milliards de dollars, soit environ 48,75 milliards de RMB, dans le but d’entrer sur le marché de la nutrition sportive et de la gestion du poids, en formant une double activité « huile végétale + nutrition sportive ».

Au début, cette activité a connu un grand succès. Selon les états financiers, en 2018, le chiffre d’affaires des compléments nutritionnels a atteint un pic de 2,964 milliards de yuans, dépassant même le secteur de l’huile alimentaire, dont le chiffre d’affaires était de 2,422 milliards de yuans.

Mais par la suite, cette activité a stagné. Entre 2021 et 2023, la croissance du chiffre d’affaires des compléments nutritionnels a ralenti à 5,4 %, 2,64 % et 1,75 %, avec une baisse de la marge brute, passant de 37,37 % à 26,9 %. En 2024, cette activité est devenue un « fardeau » pour la performance : la filiale responsable de la nutrition sportive, Xiwang Food (Qingdao) Co., Ltd., a enregistré une perte nette de 717 millions de yuans, entraînant une dépréciation de goodwill et d’actifs incorporels d’environ 863 millions de yuans pour la société cotée.

En 2025, la situation ne s’est pas améliorée. La société a expliqué dans ses prévisions que la hausse continue des prix de la whey protéine et la pression concurrentielle ont empêché la performance du secteur de la nutrition sportive d’atteindre les attentes, avec une dépréciation d’actifs incorporels estimée entre 950 millions et 1,5 milliard de yuans.

Alors que la « seconde courbe de croissance » s’essouffle, le secteur traditionnel de l’huile végétale de Xiwang Food connaît également des difficultés de croissance.

En tant que plus grand producteur national d’huile de germe de maïs, Xiwang Food a indiqué dans son rapport semestriel 2025 que sa part de marché dans le segment de l’huile de maïs reste supérieure à 30 %. Cependant, cette stabilité n’a pas permis une croissance des revenus. Entre 2022 et 2024, le chiffre d’affaires de l’activité huile végétale est passé de 2,853 milliards à 2,253 milliards de yuans, soit une baisse cumulée de plus de 20 %. Les données par produit pour le premier semestre 2025 montrent que le chiffre d’affaires de cette activité a encore diminué de 11,84 %, atteignant 942 millions de yuans.

Face à ces deux activités en difficulté, Xiwang Food a indiqué dans ses prévisions pour 2025 qu’elle mettrait en œuvre de nombreuses mesures correctives en 2026 : diversification de la gamme de produits, réduction progressive de la dépendance à la whey protéine ; augmentation des investissements dans les canaux numériques comme Amazon et Walmart ; et une gestion stricte des dépenses non productives.

Pour Xiwang Food, la véritable incertitude ne réside peut-être pas seulement dans la pérennité du cours plafonné, mais dans la capacité de la mise aux enchères judiciaires à attirer de nouveaux acteurs pour le contrôle, et si ces nouveaux éléments pourront réellement briser le cercle vicieux de la gestion qui s’est installé depuis plusieurs années.