CFTC Accorde à Phantom une Dispense No-Action pour Connecter les Utilisateurs aux Marchés Dérivés Réglementés

La Division des Participants au Marché de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis a émis une lettre d’absence d’action le 17 mars 2026 à l’attention de Phantom Technologies Inc., permettant au fournisseur de portefeuilles cryptographiques en auto-conservation de faciliter l’accès des utilisateurs aux marchés dérivés réglementés sans s’enregistrer en tant que courtier introducteur.

Cette dérogation, accordée sous réserve de conditions spécifiques, permet à Phantom de servir d’interface non conservatrice reliant les utilisateurs individuels aux courtiers en contrats à terme (FCM), courtiers introducteurs (IB) et marchés de contrats désignés (DCM), tout en conservant son modèle commercial basé uniquement sur un logiciel qui ne touche jamais aux fonds des clients.

Le président de la CFTC, Mike Selig, a qualifié cette décision de « clarification longtemps attendue pour les fournisseurs de logiciels de portefeuilles numériques non conservateurs », soulignant que « des règles claires pour les développeurs de logiciels sont essentielles » alors que les États-Unis se positionnent comme la « capitale crypto du monde ».

Délivrance d’une dérogation sans action : portée et conditions

Cadre réglementaire

La lettre d’absence d’action représente un engagement administratif du personnel de la CFTC de ne pas recommander de mesures d’application contre Phantom ou son personnel pour non-enregistrement en tant que courtier introducteur ou personne associée uniquement en lien avec les activités décrites. La dérogation concerne spécifiquement le modèle proposé par Phantom de partenariat avec des bourses enregistrées plutôt que d’opérer en tant qu’intermédiaire.

Conditions clés

La position de la CFTC dépend de plusieurs conditions visant à préserver l’intégrité du marché et la protection des consommateurs :

• Phantom doit maintenir sa structure non conservatrice, ne jamais prendre possession des fonds des clients

• Les utilisateurs soumettent directement leurs ordres aux bourses enregistrées (DCM) via l’interface de Phantom

• Le modèle s’applique spécifiquement aux arrangements de conservation avec des partenaires boursiers enregistrés

• Phantom doit s’associer à des entités enregistrées auprès de la CFTC, y compris FCM, IB et DCM

Exclusions explicites

La dérogation ne couvre pas explicitement :

• Les dérivés de finance décentralisée (DeFi)

• Les marchés de prédiction tokenisés, y compris des plateformes telles que Polymarket

• Toute activité nécessitant une analyse réglementaire distincte

Importance pour l’industrie

Première de son genre

L’avocat général de Phantom, Kevin Jacobs, a décrit la lettre comme « une dérogation unique en son genre pour ce modèle spécifique », notant que le processus « est ainsi que le devrait fonctionner le processus réglementaire ». Phantom a activement dialogué avec la CFTC pour obtenir des clarifications sur la manière dont une interface non conservatrice pourrait offrir un accès aux marchés réglementés via des partenaires enregistrés sans nécessiter sa propre inscription en tant qu’intermédiaire.

Potentiel de précédent

Bien que la CFTC n’ait pas nommé d’autres développeurs de portefeuilles, Phantom — qui sert principalement des utilisateurs sur la blockchain Solana — a suggéré que cette issue pourrait servir de modèle viable pour d’autres fournisseurs de portefeuilles cherchant à s’intégrer aux marchés réglementés tout en conservant une structure non conservatrice. La CFTC a reconnu qu’elle pourrait élaborer de futures règles ou orientations qui pourraient supplanter cette lettre, mais Phantom espère que son engagement pourra « contribuer à façonner un cadre durable qui profite à l’ensemble de l’industrie ».

Réponse de l’entreprise et position stratégique

Déclarations des dirigeants

Le PDG de Phantom, Brandon Millman, a inscrit cette dérogation dans la philosophie de ses produits : « Une partie essentielle pour rendre la crypto sûre et facile à utiliser consiste à construire des produits financiers régis par des réglementations claires et de bon sens. Lorsqu’il est justifié, engager les régulateurs dès le départ pour trouver des voies conformes à ces nouveaux produits aboutit à de meilleurs résultats pour nos utilisateurs, pour l’industrie et pour les régulateurs eux-mêmes. Cette lettre en est la preuve. »

Jacobs a souligné l’engagement de l’entreprise envers une conformité proactive : « Plutôt que de construire d’abord et de demander pardon ensuite, nous avons adopté une approche différente pour offrir à nos utilisateurs des moyens sûrs et fiables d’accéder aux marchés financiers traditionnels. »

Affirmation du modèle non conservateur

Jacobs a explicitement noté que « Phantom ne touche jamais aux fonds des clients », soulignant la caractéristique fondamentale qui a permis ce traitement réglementaire — distinguant les fournisseurs de logiciels des intermédiaires financiers dans l’analyse de la CFTC.

Contexte réglementaire et limitations

Relief administratif vs. relief permanent

La CFTC a maintenu sa prérogative de changer de cap, notant que cette position d’absence d’action est une solution administrative qui pourrait éventuellement être remplacée par une réglementation formelle ou une orientation plus large pour l’industrie. La Division des Participants au Marché de l’agence a émis la lettre en tant que guidance du personnel plutôt qu’une règle de la Commission.

Parallèles législatifs

La décision intervient dans un contexte d’efforts plus larges pour clarifier comment les outils en auto-conservation s’intègrent dans les cadres financiers traditionnels. En janvier 2026, un projet de loi bipartite du Sénat a été présenté pour préciser que les développeurs de crypto qui écrivent ou maintiennent du code blockchain ne devraient pas être considérés comme des transmetteurs d’argent, sauf s’ils contrôlent réellement les fonds des utilisateurs — principe reflété dans l’analyse de la CFTC du modèle commercial de Phantom.

Exclusion de DeFi et des marchés de prédiction

L’exclusion explicite des dérivés DeFi et des marchés de prédiction tokenisés laisse des questions importantes sans réponse pour d’autres segments de l’écosystème crypto, signalant que les structures décentralisées innovantes pourraient nécessiter une analyse réglementaire distincte.

Questions fréquemment posées

Que permet la lettre d’absence d’action de la CFTC à Phantom ?

La lettre autorise Phantom à offrir aux utilisateurs un accès aux marchés dérivés réglementés via son interface de portefeuille en auto-conservation sans s’enregistrer en tant que courtier introducteur. Phantom peut s’associer à des FCM, IB et DCM enregistrés pour faciliter le trading des utilisateurs, à condition de maintenir sa structure non conservatrice et de ne jamais toucher aux fonds des clients.

Quelles activités ne sont pas couvertes par la dérogation ?

La position d’absence d’action de la CFTC ne couvre pas explicitement les dérivés DeFi ou les marchés de prédiction tokenisés tels que Polymarket. La dérogation s’applique uniquement au modèle spécifique de connexion des utilisateurs à des partenaires boursiers enregistrés et conservateurs, laissant les structures décentralisées innovantes pour une analyse réglementaire séparée.

Cette décision pourrait-elle bénéficier à d’autres fournisseurs de portefeuilles ?

Bien que la CFTC n’ait pas nommé d’autres entreprises, Phantom a suggéré que cette dérogation pourrait servir de modèle pour d’autres fournisseurs de portefeuilles non conservateurs cherchant à s’intégrer aux marchés réglementés. L’agence a reconnu que de futures règles pourraient supplanter cette lettre, mais l’engagement proactif de Phantom avec les régulateurs montre une voie potentielle pour une innovation conforme dans le domaine des portefeuilles crypto.